中国式注册制下的信息披露监管问题探析_李文华一、美国IPO注册制与信息披露为核心的监管（一）IPO注册制与信息披露监管概述IPO注册制是指发行人依法依规将与证券发行相关的信息和资料（包括公司财务信息和非财务信息）制成法律文本向证券发行审核机构申报,并通过报刊、指定的信息披露网站等向社会公众披露。其信息披露及申报材料不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。在注册制下，证券发行审核机构对注册文件的审核主要是形式审查，也不排除对重要事项的实质性审查。其主要职责是尽可能使发行人的信息披露及申报材料真实、准确、完整，为投资者投资决策提供真实可靠的信息，而不对发行人及所发行的证券作价值判断，评判其有无价值。与核准制相区别，IPO注册制的法理逻辑秉承的是特殊商事权利下的法定披露。证券发行作为一种特殊商事权利，遵守“自愿、有偿、诚实信用”原则，自由发行的权利普遍得到尊重。但由于信息不对称、IPO信息披露公共产品属性以及欺诈等问题的存在，容易导致发行人做出“败德行为”和投资者在交易中的逆向选择,发行人尽可能少地披露信息甚至发行欺诈，---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---直接后果是扭曲市场机制的作用,误导市场信息,损害投资者合法权益，动摇投资者信心，妨碍市场有序健康运行，造成市场失灵。因此，建立法定的IPO信息披露及后续持续信息披露监管制度，降低信息不对称，保障投资者公平获取发行人真实、准确、完整、及时的信息，降低信息收集成本，为投资者自主判断企业投资价值和投资决策提供充分、完整、及时的信息支持，并建立配套法规对IPO欺诈行为进行包括行政、民事、司法等制裁，以保护投资者利益成为以美国证券监管部门监管IPO的理论依据。证券发行审核部门在强调不替代投资者进行价值判断的同时，并不等于不进行信息披露审核的专业判断。强化以信息披露为核心的审核及监管，及时发现申请文件和后续持续信息披露存在的问题，对IPO进行持续严格的监管，追究相关违法违规当事人的责任，确保发行人披露的信息真实、准确、完整、及时，为投资者自主判断企业价值提供真实可靠的信息，有效保护投资者合法权益是IPO注册制的制度精髓。（二）美国IPO注册制下的信息披露监管1.以信息披露为核心的监管法规不断强化。以信息披露监管为核心是美国IPO注册制有效实施的根本保障，严密完善的监管法规体系为美国资本市场统一而强有力的监管奠定了坚实的法制基础。一是法规制度与时俱进。在美国证券监管法规体系中，1933年的《证券法》和1934年的《证券交易法》是两部根本大法。随着市场的发展，美国证券监管部门与时俱进，先后颁布了一系列与证券相关的法规制度。主要包括《1935年公共事业持股公司法》、40---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---年代的《投资公司法》、《投资顾问法》，70年的《证券投资者保护法》、《破产改造法》，80年代的《“内幕人士”交易制裁法》，90年代的《证券实施补充与股票改革法》、《市场改革法》、《证券法修正案》、《金融服务现代化法案》，2000年的《2000年公平披露规则》、《萨班斯-奥克斯利法案》，2022年金融危机后的《现代金融监管构架改革蓝图》、《金融监管改革框架》、《金融监管改革：新基础》及《金融监管改革法案》等。除联邦法规外,各州颁布的证券监管法规也对美国证券市场的健康发展产生了较大影响。二是以信息披露监管为核心。为规范信息披露，《证券法》对会计信息作了明确而严格的规定，确立了会计信息真实性和可靠性两大原则。《证券交易法》更是将会计信息披露具体化，要求公司在上市之前,必须向证券交易委员会提交经过审计的财务报告，并明确规定了相关会计审计的法律责任。《投资公摘要：本文简述了美国IPO注册制及其以信息披露为核心的监管，分析了我国IPO审核及后续监管中存在的问题，阐释了我国进行IPO注册制改革，实行“中国式注册制”的现实必然性。文章提出了修改完善证券法规、确立以信息披露为核心的监管理念，解决IPO监管错位、真正做到以信息披露监管为核心，构建以信息披露为核心的功能监管...