变局与重塑：2018年金融行业三大趋势预判刚刚过去的2017年，必然是要载入中国金融业史册。历时两年的“宝万之争”（宝能与万科股权之争）几经起伏，最终由宝能出局、万科获胜而终结。被誉为女版巴菲特的小燕子赵薇，欲以空壳公司高杠杆收购市值达100亿的上市公司“万家文化”事件，被证监会处罚5年内得进入A股市场。做校园贷上市的趣店在美国上市，遭遇舆论谴责，被称为“带血的融资”！还有乐视贾跃亭欠债跑路事件、“无现金时代”之争、资管行业大一统、人工智能崛起……在金融乱象纠偏的背后，无不透露着日渐鲜明的监管信号。本文略有删节，转自财经作家靳毅的专栏文章，不代表本公众号的观点和立场。2017年底，一个毕业于985院校的大学生，找工作时分别向股份制银行、基金公司、农商行投简历，最后发现行情对比往年差了不少。因为这些金融机构开始降薪减员。无独有偶，北京的基金公司路演。在路上，和销售同事闲聊起来，同事提到“XX公司在上一轮牛市的时候大概有500亿左右的管理规模，牛市之后，他们规模开始一路下滑，到目前规模不到400亿了。在目前收缩的金融周期里，一些小的基金公司正在规模保卫战中艰难前行。一些信托行业资深人士认为，信托业曾经的辉煌，靠的是“政信+地产+通道”这老三样，而将其利润收入进一步放大的，则是非标准化资金池。但随着本轮金融监管的逐步落地，信托传统的通道业务、平台融资都将受到很大影响，同时，非标资金池也即将退出历史舞台。下阶段，整个信托业利润率的下滑，对身处其中的从业者而言，影响无疑是巨大的。2018年年度策略《变局与重构》里提到过这样一段话：“过往几年，从海外、到国内，从实体经济、到资本市场，从大类资产、到债券领域，无一不再发生着变化，这些变化的相互交织，最终构成了一个巨大的变局。身处变局之中，当我们将过往发生的一幅幅割裂的场景连接与重构，并深入解析，或许就能将曾经的无序与孤立串联成能够解释这个变局的线索。”金融行业所正在经历的，似乎并不是一次局部的调整或者阶段性的走弱，而是一场全方位的格局重塑，这个现象，是在过往10年中不曾出现的，也是很难用以往的经验加以解释的。这场格局的重塑，极有可能使金融机构未来的发展方向、业务模式等发生根本性的变化，这是每一位金融从业者所不应忽视的。站在2018年的起点上，我想是时候对那些已发生的以及即将发生的变局再进行一次梳理。-01-金融监管重塑金融格局|错乱归位、套利终局2009年开启的金融政策，产生了影响经济发展的三个核心问题：金融资源配置的低效和错配，资金的脱实入虚与金融资产价格虚高，金融本身作为加速器加快和放大了前两个问题的内生循环。金融资源错配之下，债务大量堆积。金融机构偏好“低风险、高收益”资产，过去资金源源不断流向嵌入了政府信用的融资平台和国资背景的过剩产能。起初，债务还只是躺在商业银行的资产负债表里，随后影子银行的扩张，使得巨量的债务囤积在了银行的表外。商业银行押宝政府信用，通过表内、表外多渠道向其输送信贷资源，而非银机构则不断在这个链条形成闭环的过程中发挥着自己的功能。金融运转低效之下，资金空转、套利丛生。过往相当长的时间里，所谓的金融创新，本质上都是绕监管。银行理财被监管，理财就借道信托继续套利；监管层限制银信合作，就再把券商拉进来，搞银证信合作。监管不让理财资金进交易所，机构就套通道，一层不行套两层，最终曲线进入交易所市场。银行发同业存单买货币基金，货币再返回头购买银行发行的存单，循环往复，规模不断虚增、泡沫不断涨大。资产价格虚高之下，杠杆狂欢、风险积聚。金融机构层面，随着利率市场化的推进，同业业务作为中小银行“突围”的一个出路，在过往发展迅猛，表外规模比表内规模还大的银行屡见不鲜。本轮的金融监管逐步落地，不仅仅是债券市场、股票市场会受到影响，金融机构未来的发展方向、业务形态也会受到影响。严管之下，曾经很多基于监管套利、杠杆盈利的业务模式都将衰减或消失。此前人们更关注“吃不吃得饱的问题”，但却忽略了“未来还有多少饭碗的问题”。过往，众多的产品经理都是绕监管的高手；曾经，大量的资管账户享受...