SecuritizationFacilitatesModernizationofChina’sBanking证券化促国内银行业现代化■张坤刘坤随着中国信贷资产证券化从“试点”向“常规化发展”，银行业将在更大范围内和更大规模上利用证券化技术来管理信用风险、流动性和资本充足性，从而实现银行业商业模式的现代化和银行业与金融市场之间的融合。监管部门需要密切关注证券化对于金融业激励结构和风险偏好的影响，将证券化过程视为一种结构，加强微观审慎监管和证券化过程参与主体的责任。中国信贷资产证券化：从试点到常规资产证券化是一项产生于美国，风靡于世界的金融创新。一般认为，证券化技术产生于20世纪70年代。美国政府国民抵押贷款协会(GNMA)于1970年首次发行面值为7000万美元的抵押支持证券(MBS)。实际上，早在1968年GNMA就曾为一款私人发行的MBS提供担保。20世纪80年代以来，资产证券化在发达经济体迅猛发展，而且证券化的基础资产范围不断扩大，证券化结构越来越复杂，链条越来越长，越来越多的金融机构和个人参与证券化过程和证券化产品交易市场，整个金融业和信用中介过程因为证券化而发生了深刻变化。遗憾的是，这些变化并未得到充分的理解。在危机之前的一段时期，银行业过高估计了证券化在转移信用风险方面的作用和可能性，因而在使用证券化技术方面过于激进了，以至于证券化技术成为银行业增加风险承担的工具。中国信贷资产证券化试点起始于2005年。在经过八年断断续续的试点之后，中国信贷资产证券化迎来从“试点”向“常规化发展”的机遇。试点以来，证券化运作框架逐步完善，贷款发起人和证券化产品投资者范围逐步扩大，已发行信贷资产证券化产品运营良好，未出现违约或现金流中断问题。同时，试点使人们看到，资产证券化可以稳健地运行，可以为经济社会带来收益。2013年7月1日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出，“逐步推进信贷资产证券化常规化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整”。8月28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点。人民银行和银监会作为信贷资产证券化的监管部门表示，正在研究推动信贷资产证券化常规化发展。未来，将有更多的银行业金融机构参与信贷资产证券化，信贷资产证券化的基础资产范围、发起人范围、合格投资者范围等将进一步扩大，信用评级、信息披露、投资者保护等相关制度和配套措施将进一步完善。银行信贷资产证券化常规化发展是趋势，由此资产证券化对于中国银行业的影响在范围上和深度上均将发生深刻变化。中国在推动信贷资产证券化方面一直保持着谨慎的态度和立场。当前，主流观点是支持资产证券化的。资产证券化在盘活存量资金、促进信贷形成，支持经济增长、经济结构调整和转型升级，以及提高社会公平、改善民生等方面能够发挥重要的作用。然而，从国际金融业实践来看，过度的证券化实践也会导致严重的负面效应。改变：银行业走向现代化对于银行业而言，证券化能够降低贷款业务发展对于吸收存款的依赖，甚至使贷款业务独立于吸收存款，同时为银行业管理信用风险、流动性和改善资本充足性提供了强有力的工具。证券化的这些积极作用对于当前中国银行业而言是非常重要的。但对于银行业乃至整个金融业而言，更为根本的是证券化将改变银行业商业模式，促使银行业和金融市场紧密融合起来。传统银行业商业模式是“发起并持有”模式。传统商业银行主要通过吸收存款为发放贷款融资，贷款是不可交易的，发起银行持有其发起贷款及其上附着的信用风险到期，同时监督借款人，并持有相应流动性以支付存款人取款和满足日常业务需要，计提准备金和资本金以应对预期和非预期的贷款损失。传统银行业盈利能力取决于贷款质量。现代银行业商业模式是建立在证券化和信用衍生品创新基础上的，以贷款和信用风险的相互分离及可交易为主要特征。在证券化条件下，银行发起贷款，并将贷款及相应的信用风险“真实出售”给特殊目的机构，转移出资产负债表。特殊目的机构与发起银行之间是“破产隔离”的，它们以所购贷款为支持发行结构化证券。这些证券是标准化的，能够取得评级机构的评级，从而促进了贷...