人民币贬值背后的央行政策图谋人民币贬值背后的央行政策图谋近日，人民币汇率市场风云突变，今年以來保持强势的人民币对美元汇率岀现连跌，自2月18H算起，人民币即期汇率贬值帼度已超过1%,而若从1月14H人民币汇价的高点6.0406,则达到1・4%。人民币短时期内如此猛烈的下跌无疑是05年汇改以來罕见的。人民币为何突然大幅贬值这一轮人民币贬值起始于1月中旬，当时美国QE加快退出的预期已经引发了一些投机资金流出新兴市场，并造成当地汇率的大幅波动，人民币汇率也受此影响有所波动。到了2月Z后，市场发现不利于人民币的因素还在增多，如2014年1月PMI已经连续两个月凹落，为6个月來新低，国内经济走弱的迹象已经比较明显；春节后，受大量资金回笼银行体系，实体经济资金需求减弱等因索影响，银行间市场利率出现了明显冋落，这也使得中美一年期国债利差较快缩窄，节后6个交易日下滑15个基点。这都一定程度上引发了部分投机套利资金的流出，人民币即期汇率2月ion-14rr也岀现了五连跌。但这次央行不同于去年8月，当人民币汇率存在贬值压力时，连续6H主动调低中间价以引导市场汇率稳能不同，这次央行居然自2月18日开始，主动5日连续抬高中间价，这种反常行为无疑让Z前赌央行会稳定汇率的国内外投资者意外，他们Z前大肆做多人民币的头寸也而临着亏损，而他们不得己的斩仓也进一步推动了人民币汇价的下跌，创造了木周二人民币汇价近年来最大的跌幅纪录。央行推动汇率贬值的图谋文章分析，这次央行没冇向去年8月那样稳左汇率，主要是因为不同的经济环境及政策诉求。去年5-8月时期，市场担忧美联储捉前退出量化宽松货币政策、二季度中国经济表现弱于市场预期等因索叠加，曾导致市场避险情绪上升，由此也引发了人民币的贬值以及跨境资金净流入的人幅度减少。在当时政策稳增长必要性突出，国内流动性也比较紧张Z际，央行也就需耍稳定汇率以稳左外界对于中国经济增氏的信心，也需耍稳定跨境资金流入以保持国内流动性的适度平稳。而今年2月，事实证明1月市场对于美国加快退岀QE过虑了，美国经济的现状决定QE退出是一个渐进的过程，対丁•中国流动性的负囱影响冇限；中国经济虽然忖前冇下滑迹象，但仍在合理区间，离管理层确定的经济增长7%的底线还有一定距离；跨境资金净流入仍保持较大规模，也增大了国内的流动性压力，如在1刀中下旬人民币汇率有所贬值情况卜•，1月银行结售汇顺差还高达733亿美元，创下去年年初公布此数据以来的最高值。因此，央行也就没冇如去年8月一样冇稳左汇率和流动性的压力，而可以利用这次汇率贬值压力去寻求更大的政策诉求实现。今年汇率双向波动将成常态文章表示，从这次央行引导人民币汇价走低來看，政策的效果己经初现。如2月25日，人民币兑美元即期汇率超过中间价，这也是一年多以來首次；香港离岸人民币汇率与内地在岸人民币过去一段时间存在的较大价差也迅速收窄，2月26日，两者只有15个基点。这都意味着伴随着人民币的升值预期近期的明显减弱，市场多方对于人民币汇率的判断正趋于均衡，这对•于央行多方面政策1=1标的实现无疑是冇利的。但考虑到以卜•因素，央行对于热强的打击仅在短期有效，人民币升值预期消退的时间也会比较有限。第一，2014年中国人民币升值的基础还在，如2014年全球经济尤其是发达经济体的好转有助于中国出口以及顺差的增长；QE退出的渐进以及主要发达经济体维持低利率，国内融资环境的趋紧促发更多的企业寻求外币融资等都会会增大跨境资金流入压力。第二，在今年经济下滑压力渐显，人民币国际化仍需要稳定推进情况下，央行今年仍需要维持人民币的稳定和小幅升值，央行在短期对人民币贬值预期的引导就很难具有•置信度。第三，央行通过不透明的方式干预市场，影响市场的决策并不是市场化的手段，有损其引导市场预期的透明和稳定，也不符合改革的方向，不大可能频繁使用。这都决定了央行不能仅依赖政策性手段引导汇率波动，还需要运用更多的组合拳來抑制热钱流入，弱化市场对于人民币的升值预期，最近央行的会议上就透露出这方面的思路，如央行强调今年要转变跨境资本流动管理方式。这就意味着一些创新性的手段，如金融交易税、无息存款准备...