刘煜辉：中国经济或在明年中期遇最大困难金融海啸已经在全球很多国家登陆，面对可能到来的经济衰退，全球正在采取救市措施。在我国三季度GDP增速仅为9％的状况下，将来一段时间内，我国经济走向如何？我想谈几点看法。经济下行难以逆转国家统计局20日发布数据显示，前三季度GDP同比增长9.9％，比上年同期回落2.3个百分点。以此来推算，三季度GDP增速仅为9％。因此很多人对中国经济四季度以及20XX年走势表示担忧。实际上，经济下滑已经相当严重，依据早前公布的9月份用电量增速已经滑落至3％，1~9月用电量增速滑落至9.9％，根据经验值，这个用电量水平对应的经济增速应当至少在9％以下。主要问题在于出口和投资贡献下降，其中出口贡献下降了0.9个点。现在看来，经济下行加剧正在进行中，很难推断何时见底，因为将来中国经济有硬着陆的风险。一旦发生，底可能是一个很长时期。从金融动荡到全球总需求大幅下降，会存在一个滞后期，所以明年中期是一个很困难的时期。四大因素影响通胀压力国内9月份CPI上涨4.6％，比上月回落0.3个百分点；PPI上涨9.1％，涨幅比上月回落1.0个百分点。PPI与CPI双降之后，四季度及20XX年的通胀形势如何？其实，CPI回落主要是翘尾因素大幅消逝，PPI回落主要是国际商品市场近期大幅下跌。当前国内通胀压力减轻，四季度通胀有望连续回落，但20XX年通胀存在较大不确定性。西方国家兜底式规模空前的救援计划，始终是将来中长期内引发通货膨胀的潜在源头。就国内来看，几个方面因素值得留意：1、能源、粮食等初级产品的价格会否震荡后返身向上。因为市场流淌性疏缓后，资金是要找出路的，假如美国经济没有出现新的产业亮点的话，只可能有三个去向，消费信贷、新兴市场和能源等资源市场。如此一来，商品市场反弹，从而对PPI产生新的推力。2、财政能力的减弱将迫使政府放松价格管制，从而使积压已久的通胀压力释放出来。3、制造业大量企业倒闭后，制造品的供给层面将产生新的通胀压力。4、不得不采取的扩张性货币政策与扩张性财政政策将从货币供应层面推动物价上涨。企业最大压力是外需骤降前三季度，规模以上工业增加值同比增长15.2％，比上年同期回落3.3个百分点，其中，9月份增长11.4％。这一数据反映出了企业经营状况的恶化加剧，增速回到个位数是也许率事件。企业面临四大压力：汇率升值、原材料成本上升、劳动力成本上升、外需骤降。假如欧美经济陷入深度衰退，对于一个出口已经占到GDP40％的国家，是致命的。现在看来，三季度出口依旧平稳，主要是上半年订单连续，而1~9月美国金融危机还没有从市场明显扩散至实体经济层面，美国经济还维持2％的增长。但是9月份后期，雷曼事件后，感觉明显不一样了，市场与实体经济的防火墙被冲垮，将来几个季度美国经济将进入显著衰退，溢出效应波及全球，中国出口很不乐观。明年上半年有可能回落至个位数增长。明年人民币贬值可能性增加截至20XX年9月末，国家外汇储备余额为1.9万亿美元，同比增长32.92％。9月份外汇储备增加214亿美元，远低于当月293亿美元的贸易顺差。总的看来，7、8、9这三个月资本流入下降很厉害。金融海啸过后，国际资本从新兴市场撤离应当是一个趋势，而且正在发生。美国经济去杠杆，消费信贷会大幅萎缩，与之对应的新兴市场出口模式的经济前景悲观。同时，变卖资产大量资本撤离去回补母国金融机构的损失，满意去杠杆的财务调整的要求也是重要因素。若趋势连续下去，不排解中国外储20XX年中期后出现下降的月份。事实上，20XX年，中国经济已经走到了一个既有经济模式的终点，劳动生产率的进步已经出现明显拐点。在中国新的模式出现以前，人民币实际汇率的升值空间已经耗尽。这一点，海外最清晰，新加坡1年期不可交割的人民币汇率已经出现了明显贴水。20XX年人民币汇率出现贬值得可能性在增加。中国制造业很脆弱全球经济放缓对中国制造业影响有多大呢？在我看来，这是灾难性的。因为中国制造业都是大进大出的结构，资源和市场都捏在美欧的手里。一方面中国制造业得承受原材料价格上升这种输入型通胀的压力；而另一方面，中国制造业又无法将成本压力外移，因为全球制成品的定价权不在中国，尽管中国被冠...