我国资金流动性周期波动微观成因的频谱分析1——基于制造业产能波动的分析孙巍1、2刘林1（1.吉林大学商学院；2.吉林大学数量经济研究中心）【摘要】本文利用时间序列谱分析、互谱分析方法对我国1999年至2006年资金流动性与制造业各行业产能利用率序列波动的基本特征进行描述性统计分析，进而利用产能利用率序列构造了合成资金流动性的先行、一致与滞后指数与有关经济周期指标序列进行分析。分析结果表明，宏观的资金流动性与制造业各行业产能利用率不仅具有伴随宏观经济波动而波动的周期性特征而且两者的波动具有紧密的联系。这一结果说明了产能利用率的周期波动导致了资金流动性波动的发生。关键词流动性过剩产能利用率谱分析互谱分析中图分类号F224.0文献标识码ASpectralAnalysisontheMicrocausalityofPeriodicalFluctuationsofCapitalLiquidity:BasedonCapacityUtilizationofManufacturingIndustriesAbstract：Weanalyzethefluctuationofcapitalliquidityandcapacityutilizationofmanufacturingindustriesusingtimeseriesfrom1999to2006infrequencydomain.Andthen,weutilizedthecompositeindexmethodtogetthreetypesindex,discussingtheruleofcapitalliquidityandbusinesscycle.Wefindthattheperiodicalfluctuationexistsnotonlyinthecapitalliquidity,butalsointhecapacityutilizationofmanufacturingindustriesandthereiscloserelationshipbetweenthesetwoseries.Capitalliquidityisacyclicalphenomenonalongwiththefluctuationofeconomywhichisacompositeresultofmicroeconomicbehaviors.Keywords：Capitalliquidity；Capacityutilization；Spectralanalysis；Cross-spectralanalysis引言处于高速增长中的中国经济，经常性发生的周期性波动给包括厂商在内的微观主体行为带来了巨大影响，投资过热后的“产能过剩”继而“流动性过剩”的发生不仅将可能打破现有的利益格局，并会严重侵害绝大多数人的利益。尤其是2007年以来，CPI持续高企，通胀压力继续加大，如果没有适度的微观调控政策，产能过剩与资金流动性过剩的发生在所难免。因此，研究产能过剩和流动性过剩具有时效性意义。国内已有的文献普遍认为以产能过剩和流动性过剩为标志的“双过剩”的出现是密切相关的（曹晨光，2005；刘西顺，2006；杨珂，2007；邢雁飞、王灿锋，2007；卢丹，2007），产能过剩是金融机构形成流动性过剩的外部环境。但对资金流动性过剩的研究仍普遍集中于宏观的总量分析（Agenor，Aizenman和Hoffmaister，2000；Sylvanus和Ikhide，2003；孙建潮，2006；陆磊，2007等），并且针对资金流动性和微观主体经济行为之间关系以及对其形成规律的研究很少见。本文从产能利用率波动的角度出发，揭示资金流动性过剩的微观成因，研究产业微观行为的差异对宏观资金流动性的1资助项目：国家自然科学基金（70572030）、国家教育部人文社会科学制度研究基地重大项目（06JJD790014）和吉林大学985工程“中国宏观经济分析与预测”创新基地资助项目。【作者简介】孙巍：男，1963年9月生，博士，教授，博士生导师，吉林大学商学院、吉林大学数量经济研究中心；刘林：吉林大学商学院数量经济专业博士研究生。1影响，可以从根本上阐释资金流动性过剩的形成诱因和演化规律，这对于解决过剩现象的实际政策制定无疑具有鲜明的时效性和针对性。当经济增长速度加快、通货膨胀率升高，微观主体对货币资金的需求，必然会引起相应的资金流动性的降低；相反，在收入增长迟缓，通货膨胀预期较低的时期，企业产品销售不畅、库存大量上升、产成品资金占用不断加大的生产能力过剩情况下，企业生产性投资意愿下降，从而造成银行系统里沉淀了大量的资金而找不到投资出路，即出现流动性过剩。因此，本文预期资金流动性与制造业各行业产能利用率不仅应该具有伴随宏观经济波动而波动的周期性，而且两者的波动具有紧密的联系，资金流动性波动的发生应该是微观主体产能利用率波动下经济行为作用的综合结果。如果宏观的资金流动性与微观的产能利用率之间存在协同性周期运动，其相互的协同关系是怎样的，这仅凭观察和经验是难以做到的。时间序...