企业并购的财务协同效应企业并购的财务协同效应：未知【摘要】随着国际化程度的不断加深，越来越多的企业走上了并购的道路。并购产生的财务协同效应是衡量企业并购成功与否的重要标志。论文以王府井并购春天百货为例，分析其财务协同效应及其结论启示，以期对企业并购案的正向财务协同效应的发挥起到一定的借鉴作用。【Abstract】Withthecontinuousdeepeningofinternationalization，moreandmoreenterpriseshaveembarkedontheroadofmergerandacquisition.ThefinancialsynergyeffectarisingfromMAisanimportantsigntomeasurethesuccessorfailureofMA.ThepapertakesthemergerandacquisitionofPrintempsbyWangfu激ngasanexample，andanalyzesitsfinancialsynergyeffectandconclusionenlightens.Hopingtoplayacertainreferenceroleinthepositiveplayoffinancialsynergyeffectofenterprisemergercases.【关键词】并购；财务协同效应；财务整合；财务风险【Keywords】mergerandacquisition；financialsynergyeffect；financialintegration；financialrisk【】F275【文献标志码】A【】1673-1069（2018）07-0063-021引言随着经济全球化的进程不断加快，并购在企业战略中的地位愈来愈重要，企业并购的巨大优势也逐渐凸显。要想提高并购的成功率，就必须要将财务整合工作做到位，提高企业的资金利用率，使企业财务协同效应更大化。2财务协同效应的相关理论2.1财务协同效应的内涵财务协同效应是指企业兼并发生后将收购企业的低资本成本的内部资金投资于被收购企业的高效益项目上，从而给企业带来的财务方面的效益，主要有财务预期效应、合理避税效应和资本成本效应[1]。2.2实现财务协同效应的前提不是说任何一次并购都能如预期一样产生财务协同效应。而是需要有一定的条件：首先，并购方必须拥有足够的货币现金，其次，被兼并企业通常缺乏自由现金流，而其所属的市场需要更多的资金投入，最后，两个企业并购后的资产结构一定要是无关的。3并购背景及其过程3.1并购背景百货业作为一种最典型的零售业态，在当时基本上达到了成熟状态，正面临着经济转型中的内外部压力影响。传统百货需要努力改变业态，加快外延扩张的脚步，加快全国产业布局，发挥连锁渠道，可利用并购打破贸易壁垒，提升市场占有率。3.2并购过程2012年以来，面对各种因素的影响，春天百货的业绩受到了严重的打击，盈余持续缩小，随后开启被并购的过程，截止到2013年8月31日，春天百货受让总股本96.72%，王府井国际成为中国春天的控股股东及实际控制人。中国春天于12月5日退出香港股市[2]。4财务协同效应分析4.1财务预期效应分析相关数据可以得出，王府井百货的市盈率从2010年开始呈下降趋势，在2011年之后大幅下降，可见在互联网销售越来越盛行时，百货业的市场占有率和盈利率都不可观，王府井百货也不例外。从公司财务报告的利润上可以直观地反映出。自公布公司要并购春天百货之日起，2013年前半年市盈率仍在继续下降，但幅度有所减小，表明市场对并购能否实现财务预期效果持观望态度。从第三季度开始，市盈率实现了大幅增长，可见九月份王府井百货宣告的战略转型产生了非常好的市场预期效应，从九月份的股价上可以直观地看出并购后产生的财务预期效应，市价达21.90元/股，累计上涨9.01%，短时间内成交额达30，570.64万元。这表明市场预期并购后会带来更大的利润空间和价值提升。综上所述，可以说王府井并购后股价大幅上涨很好地实现了财务预期效应。4.2合理避税效应在并购前作为王府井国际旗下唯一有实体经营业务的王府井百货及所属子公司基本按正常税率25%征收，仅王府井百货集团下属子公司重庆王府井百货可根据渝中国税减[2012]153号文件批准，享受西部大开发地区的企业所得税税收优惠，减按15%的税率缴纳税款，减免期至2020年12月31日。而在并购前作为香港上市公司的春天百货，享受香港16.5%的企业所得税低税率，王府井在并购春天百货后若能寻找新的利润增长点，适度将利润转移到春天百货可以在税收优惠政策上取得财务协同效应。然而并购中单一的现金支付方式会导致非常高的税收成本，从节税角度而言是最不被鼓励的出资方式...