中国证券市场金融创新探析(1)摘要：中国证券市场正处于转折的关键时期。推进这种转折的关键是要不断强化证券市场的金融创新。针对证券市场金融创新的动因、特点、风险及控制、成本和收益的特殊性，应在保护投资者利益、制度建设等方面加大创新力度。关键词：证券市场；转轨期；金融创新中国证券市场目前正处于“新兴+转轨”的关键时期「新兴+转轨”的特点使中国证券市场不可避免地带有很深刻的计划经济痕迹。因此,在国家市场经济体制已经初步建成的背景下，证券市场的发展必须和国家整体经济体制相适应，必须转到市场经济轨道上来。而这种转轨能否顺利进行，金融创新无疑起着十分重要的作用，因为从整体上来看由适应计划经济需要转向适应市场经济需要本质上就是一项规模庞大的创新工程。实际上，在有关管理部门(尚福林,xxxx年来证券市场的创新步伐一直在加快，其效果也比较明显。但是，在证券市场金融创新快速发展过程中，一些金融创新并没有达到其预---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---期的效果（张育军,xxxx年来管理层对创新类证券公司给予各种政策优惠,但这些努力的效果并不突出（栗新宏,XXXX年）。技术创新包括：①计算机和电子通信技术广泛应用于金融业务操作与管理；②以计算机技术和电子通信技术改造金融支付结算和清算体系；③通过互联网开展金融服务；④将日常通讯工具应用于金融服务；⑤通过新的运作模式开展各项金融业务（陈涤非，XXXX年来管理层对创新类证券公司给予各种政策优惠，但这些努力的效果并不突出（栗新宏,2004）,或者说至少还需要经过相当长一段时间才可能得出更明确的结论。（三）证券市场的市场创新金融市场规模不断扩大、涉及产品日益增加，是金融创新最显著的标志之一。在金融创新的不断推进下,金融市场已从最初的银行短期信贷市场逐步扩展到了包括保险市场、证券市场等多种市场，并形成了一个多种类、多层次的金融市场体系。在证券市场发展方面，市场创新沿着债券市场股票市场—衍生产品市场的脉络发展，显示出证券市场越来越复杂化的趋势。中国证券市场的市场创新，也从整体上凸显了上述特点，虽然中国证券市场的发展极端不平衡，即债券市场极端落后，股票市场缺少层次,衍生产品市场基本上还处于待开发阶段。（四）证券市场金融产品的创新金融产品的创新，是金融创新领域中最为活跃的部分。金融产品演化遵循货币、基础金融产品和金融衍生产品的顺序推进。金融产品创新的已有路径表明，既存在产品创新由一个层次向更高层次发展的现象，也存在各个层次产品品种不断丰富的现象，前者可以称为金融产品的纵向创新，后者为金融产品的横向创新（王宗润,XXXX年）。技术创新包括：---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---①计算机和电子通信技术广泛应用于金融业务操作与管理；②以计算机技术和电子通信技术改造金融支付结算和清算体系；③通过互联网开展金融服务；④将日常通讯工具应用于金融服务；⑤通过新的运作模式开展各项金融业务（陈涤非，XXXX年股市低迷的情况下，恢复T+0的呼声不绝于耳，其目的就是要活跃市场以增加证券市场交易量和券商收益，更是凸现了券商的利益导向。类似的证券市场创新事例举不胜举，其动因虽然可能存在较大的差别，但共同点都是，创新几乎没有顾及投资者的真正需要（虽然有些创新打着保护投资者利益的旗号），投资者特别是中小投资者并没有真正享受到金融创新所带来的相应益处。中国证券市场最近几年的熊市，使理论界和实务界对影响证券市场发展的根本原因进行了广泛讨论和深刻反思，虽然得到的结论有一些差异，但越来越多的人达成的共识是，投资者利益没有得到应有的保护，投资者信心受到严重挫折。因此，在证券市场规模迅速扩大、需要更多投资性资金进场的情况下，证券市场金融创新应以投资者利益保护为核心而展开，如重点应研究投资者利益损害赔偿制度,增加市场违规者成本，构建鼓励长期投资的证券市场税收制度等方面的金融创新。可以预料的是，从加强对投资者利益保护角度进行金融创新，是中国证券市场今后创新的关键点和难点，仍然是一...