次贷危机后的中国外汇储备管理策略朱孟楠陈晞摘要：美国次贷危机爆发，中国外汇储备遭遇前所未有的重创，随着危机的蔓延与深化，中国外汇储备管理面临着更加严峻的考验。本文首先概括次贷危机下中国外汇储备存在的各项风险，评估可能的损失；在此基础上分析外汇储备出现损失的原因；最后，提出积极应对的管理策略。关键词：次贷危机；外汇储备；管理策略：F830文献标识码：A：1006－1428（2009）01-0073-03Abstract:China'sforeignexchangereservesufferedgreatlossassub-primemortgagecrisisburstoutanddete¬riorated.Theout-of-datemanagementneedstobeadjusted.Thepointsoutallpossiblerisksincurrentforeignexchangereserve,evaluatesallpossiblelosses,analyzesreasonsbehindthesituation,andfinallybringsforwardproactivecountermeasures.Keywords:Sub-primeMortgageCrisis;ForeignExchangeReserve;ManagementMeasures一、中国外汇储备在次贷危机中的损失次贷危机爆发后，国际金融市场动荡，美元加速贬值，包括“两房”在内的美国多家金融机构或被接管或申请破产，导致持有巨额债券的各国政府及金融机构持有人面临严重的亏损风险，中国正是其中一员，并且在此危机中，中国外汇储备遭遇了前所未有的亏损。就损失的而言，主要归结为以下几个方面：1、美元贬值的汇率风险。外汇储备最直接的风险莫过于汇率风险。国际货币基金组织发布的数据表明，各国持有的外汇储备中，美元资产的平均比重为65％。虽然中国人民银行从未公布中国外汇储备的币种、资产结构，但普遍认为美元资产的比重应高于世界平均比重，至少占外汇储备总额的70%。自2007年8月美国次贷危机全面爆发，截至2008年10月22日，美元已对人民币贬值高达9.5％，若以1.9万亿美元的外汇储备计算，仅此汇率风险一项损失就已高达1300亿美元，而2006年全年的外贸顺差总额也不过1774.7亿美元。2、美国国债、长期机构债价值重估及收益率下跌的双重损失。根据美国财政部和美联储2008年4月发布的“2007年海外持有美国证券情况的报告”显示，中国共持有美国证券达9220亿美元，约占中国外汇储备的半数，而且偏重于债券投资，至9月末已高达5850亿美元，超过日本，成为全球第一大美国国债的持有者。随着危机深化，美国政府已通过7000亿美元的救市计划，筹措如此巨额资金势必发行国债，而美国政府为吸引新的投资者必将提高新发国债收益率，这无疑导致已发行的国债市场价值下跌；另一方面，由于美国央行连续调低联邦基金利率，从2007年8月的5.75％降至2008年10月8日的1.5％，国债收益率也随之下跌。作为美国国债最大持有者的中国将面临双重资产缩水的冲击。3、外汇储备投资失利的损失。次贷危机所造成的国际金融市场动荡使我国外汇储备在海外的投资蒙受巨大损失。以中投公司为例，以9月18日当日美元兑人民币汇率6.82元计算，中投公司早前投资于美国黑石集团、摩根士丹利9.9％的股份和中铁H股的资产，账面浮亏高达42.87亿美元，约合人民币292亿元；---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---中投作为美国货币基金ReservePrimaryFund的最大股东，由于该基金宣布暂停赎回，面临54亿美元资金遭冻结；10月，中投又增持摩根士丹利股份至12.5%，但由于目前次贷风波影响未停止，目前的投资绩效暂时难以评估。二、中国外汇储备在次贷中亏损的原因面对中国外汇储备如此高额的损失，有必要探究其中的原因，大致可以归纳为以下几个方面：1、外汇储备资产单一化。中国外汇储备资产单一化主要表现为集中于美元资产，其中又以美国国债与以美元计价的机构债占绝大比重。美国次贷危机爆发，美国的整体经济下滑、美元贬值、金融资产价格大跌，必然导致以美元资产为主的中国外汇储备损失惨重。因此，应实现美元资产向其他币种的转化，将国债与机构债为主的资产结构转变为多元化的资产结构。2、缺乏科学、系统的管理及投资理念。自1994年人民币汇率改革以来，中国外汇储备规模不断加大，但对于外汇储备的管理依然停留在最初的思维和操作层面，只是机械化地将增加外汇储备投资于美国国债与长期机构债，管理思维僵...