当前文档修改密码：金融化对油价形成的影响马瑾1InfluenceonCrudeOilPricingbyFinancialCommodityMarketsJinMa【摘要】：通过对原油实际供求、经济实际运行和未来发展预期、美元汇率以及期货市场资金量等四个影响油价的因素进行理论和实证分析，发现在2003年到2008年，影响纽约商品交易所的WTI原油价格涨跌的基础因素依然是原油市场的真实供求状况，2006年以来，汇率和对未来经济的预期对原油价格形成的影响力显着增加。在短期内，原油价格将维持总体下降的态势；中期里，油价将重新回到由供求确定价格的基本面上；长期里，如果国际原油交易的计价和结算工具发生改变，原油的名义价格就要受到新计价工具的制约和影响。【关键词】：原油价格；供求因素；汇率；原油期货。[JEl]G13[文献标识码]A【Abstract】:Byatheoreticandstatisticanalyzeontherelationshipbetweencrudeoilsupplyanddemand,factandanticipateofmacro-economy,exchangerateofUSdollar,fundmountinfuturesmarketwithoilpricing,sinceJan2003toOct2008,wefindthestatusofsupplyanddemandinspotmarketsistheimportantinfluencefactorforSweetoilpriceatNYMXE.Butform2006,theinfluenceforceofexpectationformacro-economyandexchangerateisbeingincreased.Sotheoilpricewouldstillreduceinshort-termfuture,andwouldbefixedonthebasiccircsinspotmarketsatmiddle-termfuture.Infuture,oilnormalpricewouldbeshapedaccordingwithnewsettlementmoney,iftheUSdollarisnomoreasthecleaningandsettlingtoolforinternationaloiltrade.1文中所述观点仅代表作者本人意见，与所在单位无关。【KeyWords】：OilPrice;theFactorofDemandandSupplement;Exchangerate;CrudeoilFutures；作者简介：马瑾，大连商品交易所博士后，研究方向：原油期货品种开发，邮编：；电话：0411—、；邮箱：majin@dce.com；通信地址：大连会展路18号大连商品交易所品种部。金融化对油价形成的影响一、导言从2003年开始，在全球经济进入发展繁荣周期的带动下，大宗商品价格持续四年半的上涨，在2008年中期，随“金融危机”的全面爆发，整个国际市场的次、初级产品价格开始大幅回落，在这轮商品价格波动过程中，表现最为突出的是原油价格。数据显示，纽约商品期货交易所（NYMXE）交易的WTI原油价格从2003年1月31美元/桶的价格启动，在2008年7月最高升至147.25美元/桶，随后又在金融危机冲击下，油价迅速回落，到2008年12月WTI盘中价格曾一度跌破35美元/桶1。原油不仅是现代经济中一项重要的基础能源，同时也是农药化肥、橡胶助剂、合成材料等众多化工产品的基础原材料。基于原油在整个国民经济中的基础地位，国际原油价格的上扬和大幅波动，不仅对原油的生产、炼制、加工、贸易、流通厂商带来极大的不确定性，而且作为国民经济产业链中的基础产业，油价波动会迅速传递到一、二、三产业当中，增大整个国民经济的价格风险，危害经济安全和稳定。在这种情况下，讨论影响油价形成的主要因素和相互作用的内在机制，对更准确的预测和判断原油未来的价格走势，更深层的认识和了解商品定价规律都有重要意义和积极作用。世界原油产地众多，品质差别大，生产厂商的生产规模和生产技术各异、贸易协定的储运和交货方式也不尽相同，因此原油采购协议定价一般采用基准油品价格加一定程度的升贴水得到，这样在国际原油购买协议中实际只约定定价公式和升贴水额度，最终的成交价格随基准原油价格的变动而相应变动2。按照目前的交易惯例，纽约商品交易所（NYMEX）和洲际交易所（ICE）分别推出的西得克萨斯中质（WTI）原油和布伦特（Brent）原油期货的交易价格是确定基准原油价格的重要参考指标3，代表国际原油价格。由于原油期货价格制约和决定着全球原油现货贸易的实际价格，所以原油期货价格的形成一直受到经济学家的普遍关注，但迄今为止，“持有成本套利定价（CostofCarryArbitrage）”理论和“现货溢价（NormalBackwardation）”理论都没有在理论和实证方面得到普遍的支持，其中一个重要原因就是这两种理论都忽略了原油期货合约作为金融工具的特性，因而没有考虑到...