展期套期保值策略研究第33卷第1期电子科技大学学报Vol.33No.12004年2月JournalofUESTofChinaFeb.2004展期套期保值策略研究伍海军，马永开(电子科技大学管理学院成都610154)分析了展期套期保值者头寸的价值变化量，研究了展期套期保值的修正基差和基差风险，根据展期套期保值者头寸价值变化量的分析，建立了展期套期保值模型，得出了展期套期保值的最优套期保值比率和最小展期套期保值基差风险，并应用精算学中的分摊方法，给出对展期套期保值进行动态跟踪调整的策略。关键词展期；套期保值；分摊；动态调整；展期基差中图分类号F832.5文献标识码AOnRollingStrategyofHedgingWuHaijun，MaYongkai(SchoolofManagementScience,UESTofChinaChengdu600054)AbstractInthispaper,weanalyzedthechangeinthevalueofrollinghedger’spositionandstudiedthebasisofrollinghedgeandbasisrisk.Therollinghedgemodelisestabilishedbasedonthechangeinthevalueofrollinghedger’spositionanddroveouttheoptimalhedgingratioandtheminimumrollingbasisrisk.Thedynamicadjustmentwasdiscussedinthepaperonthebasisofthesharingideafromactuarialscience.Keywordsrolling;hedging;sharing;movableadjustment;rolloverbasis利用期货合约对资产进行套期保值是生产者和投资者转移、减少或分散现货资产价格波动风险的有效手段[1]。由于期货市场对期货资产的种类和期限都有明确的规定，使交易者无法获取期限足够长的合约，或者出于流动性的考虑而将期货合约向前滚转，即为展期套期保值[2]，文献[3～5]的研究涉及了这类多阶段套期保值问题，本文则对展期套期保值策略进行研究。1套期保值的展期策略分析考虑一个公司，在时刻希望运用空头套期保值来减少时刻收到现货资产的价格波动风险，如果存在个期货合约(不一定所有合约在时刻都有交易)，到期日逐个后延，则采用如下展期策略：0tntn0t0t时刻，以价格卖空期货合约10G1t时刻，以价格平仓期货合约1，同时以价格卖空期货合约21F1G#nt时刻，以价格平仓期货合约nnF对于多头展期套期保值，其展期过程可以类似得出。从分析展期过程发现，在整个套期保值期间存在个不确定性的来源，在时刻期货合约的价格与现货资产价格之差存在不确定性。另外，在nntn1?n个展期时刻，新开仓合约价格与前一个合约平仓价格之差也存在不确定性，这种不确定性是由于期货合约向前展期收稿日期：2003?05?05基金项目：国家杰出青年科学基金资助项目(79735002)作者简介：伍海军(1974?)，男，硕士，讲师，主要从事金融投资与金融工程方面的研究.本文来源：网络收集与整理，如有侵权，请联系作者删除，谢谢！