寻找大国军工的“主力军团”《红周刊》特约作者何岩军工行业在中国从无到有，从弱到强，不断前行与崛起。由于行业特殊性，国有色彩、保密色彩一直是军工行业独特标签。在当前军民融合大战略下，国有军工必将担负更大职责，也必将体现出更高价值。从投资的角度，通过对比国有各大军工集团实力与前景，寻找军工领域最有“战斗力”的“主力军团”，寻找更有潜力的投资机会。国有军工集团在军工领域的地位我国经济高速发展为国防建设奠定了财政基础，国防预算近6年占GDP比重1.2%-1.3%，相对稳定。2016年我国国防预算接近万亿元，同比增长7.6%，而军改之后，真正可以用到装备上的费用也会间接提升。另外，我国对于军工企业的支持与发展，不仅仅体现在军费上面，在军民融合大背景下，在各种制度改革红利支持下，中国军工行业依旧是有极其明确成长空间。结合未来战争与国防需要，我们未来将重点研究海军、空军、火箭军、国防信息化等领域。在军费无明显增加的前提下，结构性需求还是十分旺盛。针对投资而言，就要寻找到量价齐升的细分领域。我国军工企业是国家投资为主建立，西方国家大多是民营企业发展起来的。在我国，随着军民融合上升为国家战略，国有军工企业不但要发展高精尖武器装备，还要担负将部分军工技术转化为民用，支持国家高新技术产业化，加快产业升级步伐的重任。从企业数量上看，全国有不到三千家单位获得武器装备科研生产许可证，国有成分军工企业约占三分之二。但整体数量远远低于美国等发达国家。具体而言，我国大型军工集团目前有12家，最早成立的是1989年的电子信息集团，最晚的是2016年5月的航发集团。国有军工集团在整个国防工业中占据主导地位，核心军工技术与产品大多掌握在12大军工集团(具体详见表1)。国有军工集团总体实力与“含军量”比较中国军工产业目前走到以军民融合为战略，以军工资产证券化为抓手的重大战略阶段。目前已经建立起航天、航空、船舶、兵器、核工业、电子信息多类别比较完整的国防工业体系。随着国企改革，军工央企的再次合并也有望展开。十多年来，中国军工集团的规模连续保持15%~25%增长速度，而同期世界军工主要企业平均增长速度低于5%。一方面说明我们的起点低，空间大。也说明国外军备的实力早已经很强大。中国军工集团在最近几年大力发展军品的同时，民品也高速增长，在世界500强企业榜单中，有9家中国军工集团入围，具体见表2。业绩收入排名只是一个简单实力对比，各大军工集团的发展空间以及“含军量”还是有差异的。“含军量”是指公司业务在核心打击力量、总装方面的地位。如航天科技集团拥有中国运载火箭技术研究院、航天动力技术研究院等核心航天技术实体，在卫星、火箭、战略导弹、无人机等领域具有优势。尤其是航天优势无可替代。航天科工集团拥有飞航导弹研究院等核心战术导弹机构。巡航导弹几乎是科工的独家优势，以海防导弹、防空导弹为核心的战术导弹领域无人替代。航空工业集团拥有成飞、沈飞、西飞等多家航空生产研究机构。在歼击机、轰炸机、运输机、直升机、教练机、无人机等领域具备优势，是中国航空领域的绝对龙头。中船重工、中船工业集团担负潜艇、大型驱逐舰、航母建造重任。兵器工业以陆军装备为主，面对中国漫长边防线，本身很多功能难以替代。中国电科担负未来战争的雷达、电子对抗、网路安全等重大使命，是未来战争中难以替代的角色。其他，战略武器的中核工业，配套为主的航发集团，民品为主的中核建设、兵器装备、中国电子则“含军量”较低。我们看到，上述军工集团军工色彩有巨大差距，从投资角度，我们重点看好总装资质公司，重点看好产品方向需求旺盛的公司，也更加看好以战术武器装备为核心的公司。所以，中航工业、航天科工、中国电科、兵器工业对于投资而言，主观上看更具备优势。国有军工集团国企改革、资产证券化潜力分析我国国有军工企业面临两大体制改革机遇，一个是国有企业本身改革，跟随央企整体改革步伐进行，如央企合并、混改等。比如“两船合并”一直传闻不断。另一个是军工资产证券化的推进。军工企业股份制改造及上市是西方发达国家军工企业通用做法。发达国家军工资产证券率超过80%，...