论中国债券市场孕育新发展论中国债券市场孕育新发展建立一个高效益低成本和具有高度流动性的债券市场是我国经济体制改革的重要任务。近几年来，我国资本市场有了很大发展，但是资本市场中仍然存在着债券市场和股票市场之间不平衡和一级市场与二级市场之间不平衡的问题，债券市场的现状远远不能适应中国经济发展的需要。从需要和可能两个方面来看，今后几年中国债券市场将面临着重大发展。经济改革和发展需要有一个具有高度流动性的债市（一）国债发行规模的进一步扩大需要资本市场的支撑由于财政政策的运用，近年来中央财政赤字的增加，国债发行规模迅速扩大。到11017年底，全部国债的余额只有6500亿元，而11018年发行的国债就有3229亿元，11019发行的国债为3715亿元，2000年为4180亿元。到2001年底，国债余额已经接近16000亿元。这说明国债规模的增长速度在不断加快。2002年国债发行额将达到5929亿元。同时随着债券余额的增加，到期债务本息也在增加，近几年借新还旧的部分就有2000亿元左右。这说明即使新发债券水平不增---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---加，仅维持还本息付，即借新还旧一项，债务水平就要达到2000亿元以上。今后几年，财政政策将继续在启动经济，刺激需求方面发挥作用。同时，财政对金融系统坏账所承担的连带责任也不断加大。因此，可以预见，今后若干年内国债的发行将保持较高水平，国债发行水平将处于居高不下的局面。（二）我国正面临融资方式从间接融资向直接融资的转变在大多数发达国家中，直接融资是企业融资的基本方式，但是我国企业融资基本上通过间接融资方式进行。据统计，我国通过银行贷款的间接融资占全部企业融资的90％以上，直接融资很不发达。2001年，我国的金融资产总量约为21万亿元，其中股票市值约为1.2万亿元，债券余额约为2.8万亿元，保险资产约为0.4万亿元，其余全部为银行资产。债券部分只点全部金融资产的21％。在全部债券中，国债和金融债占主导地位，企业债券余额只有800多亿元。通过股权融资和债券融资是企业直接融资的两种方式。2001年，全部直接融资部分占GDP的比重不足13％。我国企业债券占GDP的比重约为2％，而大多数发达国家为15－20％。近几年来，企业通过直接融资方式筹集资金不断增加。（三）公司债券将成为国有企业融资的主要方式国有企业的债---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---券融资是一种直接融资的方式。公司通过债券融资的优点是：可以减少融资成本，加强企业的硬约束，为市场提供新的工具。直接融资可以不再支付银行收取的利差，从而降低发行成本。由于企业是通过市场融资的，企业对于投资人的权利义务关系更为明了。企业每年支付利息，使企业更加强烈地感觉到偿还债务的义务。在通过银行间接融资时，国有企业通常认为银行是国家的银行，企业是国家的企业，既然都是国家的，也就无所谓偿还债务了。直接融资时，企业知道债权人不是国家，债务是必须偿还的，对自己会加强约束。企业债券是一种不规范的名称，为了能够真正反映这类债券的真实含义，应该称为公司债券。今后公司债券应该成为国有企业融资的主要方式。（四）地方政府正在探索一个稳定的融资渠道地方政府是一级预算，当地方政府发生预算赤字时，也应该有正当的渠道加以弥补。地方政府承担城市建设和地方基础设施建设，需要有稳定的资金。过去通过各地的信托投资公司来筹资，发行主体地位不明确，地方政府和发行体的法律关系和支持程度也使投资人迷惑。因此，地方政府有必要自己融资，弥补赤字和进行地方建设融资。地方政府融资应该主要通过发行债券。根据各国的经验，地方政府发债虽然比国债信誉低，但是比公司债信誉要高，因而也是受投资人欢迎的债券品种之一。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---（五）资产证券化要求具有多样化工具和高度流动性的债券市场近年来，资产证券化在亚洲国家获得了迅速发展。虽然在我国资产证券化还是一件新事物，但是国有企业改革中兼并、收购和上市使资产定价和提高资产流动性的问题显然越来越...