中国IPO定价与国际市场比较摘要:IPO价格又称新股发行价格，是指获准发行股票上市的公司与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。在这一价格的确定程序中，相关的影响因素包括公司帐面价值、经营业绩、发展前景、股票发行数量、行业特点及市场波动状况等，而这些因素的量化过程会随着定价者选用方法的不同而出现很大差别。IPO定价是国际金融界公认的难题之一，因为最成功的IPO定价就是发行人能够以投资者可容忍的最高价格顺利发行，而发行失败或以过低价格发行则意味着定价的失败。好的定价制度可以形成真正反映市场供求状况的价格，从而使证券价格能正确引导资金的流动，提高证券市场的资源配置效率。我国A股市场存在着远高于其他国家股票市场的新股首日超额收益。政府对新股发行价格的管制和二级市场投资者的过度反应是造成我国股票市场IPO高折价的重要原因。本文将通过比较我国与国际市场的IPO定价方式，以及研究影响我国定价方式选择的原因，最终对我国证券市场式改革提出意见，以及所需改进的方面关键词IPO，新股，定价，我国，比较TheIPOPricinginChina’sStockMarketandComparisonwithitintheInternationalMarket---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---Abstract:Inthisthesis,firstly,IwilloverviewthetheoriesofIPOpricing,firstfromthePricingModelaspectandthenfromthepricingmechanismaspect.Then,IwilldiscusspracticeofIPOpricinginChinaandthefactorswhichaffectedit.Moreover,IwillcomparetheresultofIPOpricingbetweeninChinesemarketandindevelopedmarketbytheirfirst-daystockpriceperformance.Afterthat,IwilldiscusstheinfluenceandthefactorsofIPOunderpricing.Finally,IwillpresentabriefdiscussionaboutthewaystoimproveChineseIPOPricing.Concerningmyresearchmethodology,Iwillgetmyresults,firstbyreviewingandanalyzingexistingliterature,documents,essaysrelatedtoIPOpricingandcurrentregulationofChina’sstockmarket.ThenIwillbenchmarktheIPOperformanceinChinawithitinthedevelopedmarketbytwomeans.First,Iwillcompareexisteddata.However,regardingthelackstudyonunderpricingphenomenonafter2005reform,Iwilltakeasampleofall194IPOsissuedduring2007and2008inShanghaiStockExchange,calculatethefirstdayandlongtermperformanceandcompareitwith,ChinaandsecondbydiscussingtheexampleofaChinesecompany’sIPOPricing.Keywords:IPOpricingmethods,China,ChinaPetro,developedmarkets目录0导论---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---0.1研究现状IPO定价通常采取抑价方式，美国为15%左右，我国更高。然而按经典的资本资产定价理论（CAPM）、套利定价理论（APT）和有效市场假说（EMH），发行定价与上市交易定价遵循完全相同的原理，如果期间发行公司资产价值并没有发生任何变化，其价格也不应当有什么变化。而且，市场逐利行为和套利行为也将使得所有资本只能获得平均利润，超额收益不可能长期存在。对于IPO抑价发行国外有以下几种解释：AllenandFaulhaber(1989)、GrinblattandHwang（1989）把新股定价偏低视为发行公司传递内在价值的“信号”（signaling）。Welch(1989)认为新股抑价发行是因为发行公司想在将来增发股票时获得较高的价格。此外，还有研究认为发行抑价是发行公司出于吸引更多认购者，从而增加公司的小股东，使股权更加分散以增加股票的流动性并防止被收购的企图（BoothandChua，1996）。基于信息不对称的理论解释已成为日前的主流研究方向和方法。Baron(1982)、Chemmanur（1993）等人从公司内外部之间、发行公司和潜在投资者之间的信息不对称出发解释发行抑价。Rock(1986)则将拍卖过程中的Winner’scurse(赢者诅咒)假说应用于股票发行市场，他关注投资者之间的信息不对称问题。国内也有许多学者对我国股票市场新股发行定价做了大量的实证研究，对我国新股超额收益存在的原因提出了各自的解释，其中比较具有代表性的研究...