新加坡→香港：“旺旺”异地转板记从新加坡交易所退市，到香港联交所上市。蔡衍明和他的旺旺是如何一步步走过来的？200天时间，从新加坡交易所退市，又到香港联交所上市。蔡衍明和他的旺旺，快速、高效地完成了这“惊险一跳”；同时，将旺旺的总市值从退市前的30亿美元，提升到再上市后的51亿美元。股价低估，寻求异地上市蔡衍明的异地上市冲动，源于旺旺在新加坡股市持续低迷的市场表现。从1996年登陆新交所以来，虽然每年贡献了约16%的净利率，但“旺旺控股”（旺旺在新交所的上市公司）股票的交易量一直不高（2007年5月14日前12个月每日平均交易量仅93.6万股，只占其股本总量的0.07%），市盈率也只有15倍左右。而同年在香港上市的康师傅控股，净利率只及旺旺控股的一半，股价却突飞猛进，市盈率一度达到40倍。如此悬殊的资本市场表现，让“喜欢赢”的蔡衍明难以接受。在高盛、瑞银等多家投行和私募的轮番鼓动下，蔡衍明也渐渐产生了异地上市的念头。对于旺旺而言，目前约有90%的市场在中国大陆。蔡衍明也曾考虑过A股上市，但考虑到大陆旺旺无法与其在台湾的公司剥离，A股上市将涉及“同业竞争”的问题；加之香港“盘踞”着雄厚的国际资本，几番比较，还是选择了赴港上市。利用“杠杆收购融资”筹款从新加坡转移到香港上市，旺旺必需先回购新加坡市场的公众股份，完成私有化并摘牌退市；然后按照港交所相关规则对公司进行重组。回购公众股份需要一大笔资金。在“旺旺控股”的股权结构中，公众股东持股比例为26.6%，约3.43亿股。按照每股2.35美元（即在2007年5月11日“旺旺控股”的最后交易价2.05美元的基础上溢价约15%）计算，需要资金8亿多美元。这笔资金从哪里来？当时，港股正处于节节攀升的状态。精于算计的蔡衍明不忍利润分享，放弃了投行和私募，选择了国际上流行的“杠杆收购融资”的方式。“杠杆收购融资”是指某一企业拟收购其他企业时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分收购资金的一种财务手法。这种手法对于企业回购股权一样适用。在一般情况下，银行筹资可达收购资金总额的70％－80％。但蔡衍明却从包括瑞银、法国巴黎银行在内的12家银团筹到了8.5亿美元！这也是近两年来亚洲规模最大的“杠杆收购融资”案例。借款的成功，很大程度上要归功于资本市场的火爆，以及“旺旺”品牌强大的影响力。当然，利息也是惊人的，大概每天15万美元。回购与退市除了公众股东外，“旺旺控股”的其余股份由蔡衍明及其家族（占比68.4%）、岩冢制果（一家向“旺旺”提供米果技术的日本上市公司，可视为与蔡衍明关系密切的财务投资者，占比5%）所持有。总股本约13亿股。2007年7月27日，利用之前的银行借款，蔡衍明以每股2.35美元，总计将近8亿美元的代价，买下了3.4亿股“旺旺控股”公众股股权（约占总股本的26.35%），基本上完成了私有化过程。余下0.25%的少数公众股，由蔡衍明继续保持收购。2007年9月11日，“旺旺控股”从新加坡退市。仍按回购价（2.35美元）计算，退市前，“旺旺控股”的总市值约30亿美元（2.35*13）。重组与审核从新交所除牌后，蔡衍明对旺旺进行了重组。其重组过程大致可以分为三步：第一步、成立新公司“中国旺旺”，股东只有蔡衍明及其家族和岩冢制果。此时，“中国旺旺”可以看作一个完全私有的公司。与此同时，在蔡衍明的持续收购下，原“旺旺控股”少数公众股股东的持股比例进一步下降，至0.13%。新成立的“中国旺旺”占“旺旺控股”99.87%的股份。第二步、“中国旺旺”发行新股，与“旺旺控股”股东换股。2007年10月31日，“中国旺旺”与“旺旺控股”的股东（少数股东除外）进行了换股交易：“中国旺旺”发行新股，等额交换后者所持有的全部“旺旺控股”股票。这一步完成后，“中国旺旺”就成为了“旺旺控股”的控股股东（占比99.87%）。第三步、剥离非核心业务。当初在新加坡上市时，旺旺旗下的食品饮料、酒店、医院、地产等多个事业部共同捆绑，导致投资者对公司主体认识不清，对股价造成了一定影响。此次非核心业务的剥离，意在避免重蹈这样的覆辙。其具体做法是：将“旺旺控股”旗下原有医院、酒店、地产等非核心业务，注入到“旺...