一天三天551.390.74016.7250.9关于我国实施托宾税的效应探讨及构想徐田强（健雄职业技术学院商贸管理系，江苏太仓215411）摘要：托宾税通过对货币交易征税以维持汇率稳定并抑制国际游资的频繁流动。本文在介绍托宾税理论及It效应的基础上，通过对我国当前宏观经济坏境的分析，指出在流动性过剩、通货膨胀以及国际游资大最涌入的情况下,实施托宾税的必耍性,并进一步提出了实施框架。关键词：托宾税；国际游资；资本流动税中图分类号：F810.42：F810.42文献标识码：A620ttt纪90年代以来，以墨西哥、东南亚为代表的区域性金融危机，使人们意识到规模急剧膨胀的国际游资（热钱），如果不加干预或控制，其频繁的套利行为极易诱发金融动荡，危害国家金融安全和经济发展，特别是在该国金融体系不健全、金融环境恶化的情况下。托宾税所具有的汇率稳定功能，再次受到人们关注，同时也为我国解决流动性过剩、通货膨胀等宏观经济调控难题提供了新的思路。一、托宾税理论框架及实施效应（-）托宾税理论框架1971年布雷顿森林体系（TheBreton-WoodsSystem）的崩溃激起了众多经济学家对汇率制度的讨论,焦点是固定汇率制度与浮动汇率制度的效应与优劣。而詹姆士•托宾（James.Tobin）认为对汇率制度的讨论混淆了国际货币体系的木质问题，私人金融资木的国际问过度性游动才是问题所在，并于1972年提出征收货币交易税，即现在所称的托宾税（TheTobinTax）o其目的在于向“国际金融的车轮撒沙了”（Tobin,J;1978）,以实现外汇稳定及资本流动性Z间的平衡。托宾税的设计框架大致涵盖以下内容：第一，包括广义和狭义两种对象：狭义仅指对国内金融资产（股票、债券、期货、期权和其它金融衍生工具）的交易征税；广义则对国内外所有金融资产交易征税。第二,托宾税税率的确定与金融资产的特性和期限相关，也与资产到期的执行状况有关，如果仅实施单一从价税,则期限越短的金融资产的交易税越重，这种特性使托宾税在防II••热钱频繁流动时效果较好。第三，征税形式的灵活性，只要是以托宾税为蓝木，提高了资木流动成木的措施均可视为托宾税，如欧洲货币体系机制就是隐含型托宾税，当实际汇率偏离目标汇率区间（TargetZone）后，就可对目标汇率区与实际汇率的差额进行征税。（二）托宾税的实施效应1.抑制投机，稳定汇率托宾税通过对现货外汇交易（狭义用度）课征交易税，来增加短期交易成木或降低预期交易利润，进而压缩投机交易市场空间，以缓解国际资木、特别是跨境短期投机资木，频繁进出一国金融市场而引起的汇率剧烈波动。这点可从国际货币基金组织，1995年公布的有关数据看出，假设国内利率4%,不同投资期内进行套利所需要的国外税率，如表1所示。表1托宾税对可供套利利率的煤响Table1TheeffectofarbitrageinterestscausedbyTobinTax托宾税率=0.5%托宾税率=1%投资期------------------------------------------------套利行为所需国外利率（％）一周35677.2一月111&5一年56」数据來源：IMF,19952.增强货币政策作用空间，引导投资一国对市场货币供应量的调节，通常依赖存贷利率和货币准备金率的升降，但在为吸引投资而逐步开放国际收支资本项日的情况下，国际游资的频繁进出，弱化了货帀政策作用空间。而托宾税恰似一道过滤网，它不仅不会阻碍反而将有利于因生产率等基本面差异而引致的贸易和长期投资，有助于引导资金流向生产性实体经济。如智利政府以托宾税为蓝木，于1991年采取对特定短期资本流入实行为其一年的无偿准备金（URR）要求，取得了显著效果，在减弱大量短期资木冲击木国金融市场同时，将其中一部分转化成了长期投资。见下图1Fig.lThestructurefigofcapitalinflowinChileduring1990-1997数据来源：Edwards（1990）二、实施托宾税以管制国际游资的必要性分析（一）缓解流动性过剩，减轻通货膨胀压力随着我国经济的进一步增长，以及“新型”、“转轨”经济体制所具有的市场吸引力，特别是人民币升值预期，以及长期升值背最下的资产价格膨胀，吸引了大量国际游资流入。特别是2007以来，美国受次贷危机影响，不断调低利率，形成了中美利率的倒挂现象，10%-15%"价值洼地”，进一步增强了国际游资的...