报；约定期满后，项目设施无偿转让给所在地政府。简CONSTRUCTIONECONOMY建设投融资2009年第9期（总第323期）一个成功BOT项目融资案例分析■谢青波1，王文顺1，缪小龙1，赵燕2（1.中国矿业大学建筑工程学院工程管理研究所，江苏徐州221116；2.兖矿新陆建设发展有限公司，山东邹城273500）[摘要]通过对马来西亚南北高速公路项目的BOT融资结构、融资方案进行分析，总结出BOT项目融资模式的核心要素—项目发起人、项目直接投资经营者和项目贷款银行。同时，还分析了BOT项目融资模式成功实现的关键点。这些工作对相关方更好地认识BOT项目融资和进行相关实践具有一定意义。[关键词]BOT；项目融资；案例分析Abstract:ThispapersummarizesthemajorfactorsofBOTprojectfinancing-theprojectsponsor,directinvestorandoperatoroftheprojectandtheinvestmentbankbyanalyzingBOTfinancingstructureandschemeofthenorth-southhighwayprojectofMalaysia.Meanwhile,itanalyzesthekeypointsofsuccessfulBOTprojectfinancing.ThesejobshaveacertainsignificanceforthestakeholderstohaveabetterunderstandingofBOTprojectfinancingandrelatedpractice.Keywords:BOT;projectfinancing;caseanalysis[中图分类号]F407.9[文献标识码]B[文章编号]1002-851X（2009）09-0023-03BOT投融资模式是在20世纪80年代投资衰退的大背景下发展起来的一种主要用于公共基础设施建设的项目投融资模式。其典型形式是：项目所在地政府授予一家或几家私人企业所组成的项目公司特许权利—就某项特定基础设施项目进行筹资建设，在约定的期限内经营管理，并通过项目经营收入偿还债务和获取投资回[1]一可取的途径。在众多方案中，马来西亚政府选择了BOT融资模式。经过历时两年左右的谈判，马来西亚联合工程公司（UEM）在1989年完成了高速公路项目的资金安排，使得项目得以重新开工建设。BOT项目融资模式在马来西亚高速公路项目中的运用，在国际金融界获得了很高的评价，被认为是BOT模式的一个成功的范例。而言之，BOT一词是对一个项目投融资建设、经营回报、无偿转让的经济活动全过程典型特征的简要概括。马来2项目融资结构西亚南北高速公路建设项目对BOT融资的应用是一个典型的成功案例，本文对其BOT项目融资的实践进行深入分析，以求更全面地认识BOT项目融资，更好地指导项目融资的实践工作。1987年初开始，经过为期两年的项目建设、经营、融资安排的谈判，马来西亚政府与当地的马来西亚联合工程公司签署了一项有关建设经营南北高速公路的特许权合约。马来西亚联合公路公司为此成立了一家项目子公1项目背景[2-7]司—南北高速公路项目有限公司。以政府的特许权合约为核心组织起来项目的BOT融资结构（见图1），由三部分马来西亚南北高速公路项目全长912公里，最初是由马来西亚政府所属的公路管理局负责建设，但是在公组成：政府的特许权合约、项目的投资者和经营者以及国际贷款银团。路建成400公里之后，由于财政方面的困难，政府无法将项目继续建设下去，采取其他融资方式完成项目成为唯2.1政府的特许权合约马来西亚政府是南北高速公路项目的真正发起人和[作者简介]谢青波（1984-），男，河南方城人，中国矿业大学建筑工程学院工程管理研究所在读硕士，研究方向为工程项目管理。23CONSTRUCTIONECONOMY2009年第9期（总第323期）建设投融资政府的特许权合约不仅构成了BOT项目融资的核心，也构成了项目贷款的信用保证结构核心。2.2项目的投资者和经营者项目的投资者和经营者是BOT模式的主体，在这个案例中，是马来西亚联合工程公司所拥有的马来西亚南北高速公路项目公司。在这个总造价为57亿马来西亚元（21亿美元）的项目中，南北高速公路项目公司作为经营者和投资者除股本资金投入之外，还需要负责项目建设的组织，与贷款银行谈判安排项目融资，并在30年的时间内经营和管理这条高速公路。特许权合约结束后的拥有者。政府通过提供一项为期30年的南北高速公路建设经营特许权合约，不仅使得该项目由于财政困难未能动工的512公里得以按照原计划建马来西亚联合工程公司作为工程的总承包商，负责组织安排由40多家工程公司组成的工程承包...