能源是关系全球经济和金融命脉的重要资源性商品。随着国际金融市场的迅速发展,能源逐渐脱离商品属性,进一步凸显金融属性。近十年来,在全球流动性泛滥、美元呈贬值趋势的背景下,发达经济体出现能源过度金融化的态势。我国已成为全球第二大经济体和第二大能源消费国,能源金融化却明显不足。我国在国际能源金融市场中缺乏定价和规则制定权,在国际博弈中处于不利地位。本文在研究全球能源金融化的基础上,提出了我国的对策和建议。一、国际能源金融化的演进及其特征能源的金融属性体现在能源现货市场与金融衍生品市场相互作用、相互影响的演进过程中。能源金融化是能源的金融属性产生、发展并不断深化的动态过程。能源金融市场的最早形成可以追溯到1886年,在威尔士的卡迪夫出现了世界上最早的——能源交易所—煤炭交易所,它运用金融交易模式对煤炭交易商的交易进行管理与运作。随后一个多世纪以来,金融市场的期货、期权等工具不断地应用在能源产品上。(一能源金融化的演进阶段作为最主要的能源消费品种,石油是不可再生资源,具有稀缺性和垄断性的天然性质。同时,石油作为国民经济的命脉,也具有重要的战略属性。石油金融衍生产品市场蓬勃发展推动了石油金融化,这主要体现为两个阶段:1.石油期货发挥价格发现职能阶段20世纪60、70年代以前,世界石油价格低且平稳;然而20世纪70年代的两次石油危机期间,石油价格上涨了近10倍(见图1。与此同时,由于政府管制的放松,石油现货市场十分活跃,交易量大,市场参与者增多,竞争性加强,石油现货市场的市场化程度不断提升。由于石油现货市场的价格波动相对加大,生产商、炼油商和消费者具有利用石油金融期货对冲现货交易中价格波动风险的强烈需求。石油期货市场产生、石油金融化起步的时机日趋成熟。全球能源格局下我国的能源金融化策略中国银行国际金融研究所课题组内容摘要:能源是实体经济发展的基础,随着国际金融市场的迅猛发展,尤其是期货市场诞生后,能源逐渐脱离商品属性,进一步凸显金融属性。能源的金融属性体现在能源现货市场与金融衍生品市场的相互作用、相互影响的演进过程中。当前,我国能源金融市场发展相对滞后,与我国作为全球第二大经济体、能源消费大国的地位不相称。我国在国际能源金融市场中缺乏定价及规则制定权,在国际博弈中处于不利地位,因此迫切需要适合我国国情的能源金融发展战略。关键词:能源金融化原油衍生产品交易能源金融安全:F831文献标识码:A作者简介:组长:黄志强,中国银行国际金融研究所所长;课题组成员:宗良,中国银行国际金融研究所副所长;钟红、边卫红、廖淑萍、甄峰、徐奕晗均供职于中国银行国际金融研究所。1978年11月,纽约商品交易所(NYMEX推出世界上首个成功上市交易的能源期货合约———取暖油期货合约。随后成品油、原油、燃料油为基础的期货合约相继推出。该阶段,石油期货市场的建立使得石油开始兼具金融产品的属性,石油金融化进程开始并不断加深,主要表现为:一是石油期货合约种类日趋丰富,石油期货市场体系逐步构建,为石油期货的交易创造了市场制度基础;二是大型炼油商、大型石油公司、国际投资者和金融机构逐步参与到石油期货交易中,繁荣了石油期货市场,使交易量上升至满足资本流动性要求的程度。“”能源的金融属性突显,主要表现在能源期货价格已成为国际能源市场定价的依据,其交易量远远超过现货市场的供需规模(见图2,成为国际石油价格形成机制的核心。2.美元流动性推动能源过度金融化进入21世纪,尤其是2003年以来,全球性的流动性充裕及美联储的低利率水平,驱使过剩的流动性不断寻找新的投资获利对象。2010年NYMEX原油期权、期货交易总值达25万亿美元,为1999年市场交易总值的34倍。原油场外交易所交易的产品是非标准化的金融合约,主要包括掉期交易、远期交易和场外期权交易,其市场规模比场内交易大。据Al-Je-bouri(2008估计,全球原油纸货市场的年交易量是实货市场的10-15倍。石油等能源资源产品价格在投机者①的操纵下,严重脱离供需基本面,能源价格波动性增大。衍生品交易的放大原理体现在衍生品交易的杠杆特性。期货合约中的初始保证金制度规定了合约交易者需要支付的初始费用,以保证交易者执行合约的能力。如果初...