我国跨境资本流动规模与渠道分析[摘要]2014年下半年以来，受美元加息预期增强、新兴市场经济下滑等国际经济金融环境的影响，人民币汇率贬值，我国存在资本流出现象，市场波动较大。文章从国际收支平衡表中的资本和金融账户角度，梳理了2004年至2016年期间我国跨境资本流动的情况，着重分析了2016年资本流出的规模和主要渠道。通过分析，对外直接投资、外债偿本付息、个人海外旅行是我国目前面临短期资本净流出的主要原因。长期来看，跨境资本流动将呈现有进有出，双向波动趋势。[关键词]跨境资本流动；国际收支平衡表；对外直接投资[DOI]1013939/jcnkizgsc2017190262014年以来，国际主要经济体货币政策和经济走势分化，受英国脱欧、美联储加息等诸多不确定性因素增多影响，市场主体避险情绪升温，海外资产配置需求增加，我国资本呈现净流出态势。2016年我国涉外收付款、银行代客结售汇持续逆差，外汇储备下降，非储备性质的金融账户资本净流出4170亿美元，较2014年增加700%，资本流出进一步加剧。目前对于资本流出的分析角度不一，更多突出资本流出对微观经济的影响。鉴于国际收支平衡表中的资本和金融账户可以全面反映一个国家或经济体对其他国家或经济体的资本流动状况，本文将从国际收支平衡表中的资本和金融账户角度，全面分析我国资本流动的规模状况和主要渠道，以反映我国资本流出的具体去向和规模，并在此基础上对资本流动未来趋势做出研判。1我国跨境资本流动规模和主要渠道2004―2014年，资本和金融账户基本保持顺差。2014年二季度，非储备性质的金融账户[ZW（]资本和金融账户分为两个：一是资本账户；二是金融账户；其中非储备性质的金融账户即市场关注的资本流动。非储备性质的金融账户主要包括直接投资、证券投资和其他投资。[ZW）]由过去长期顺差转为逆差，资本流出出现拐点，由净流入转为净流出。国际收支平衡表显示，2014―2016年，我国跨境资本净流出累计达14万亿美元，相当于过去十年资本净流入之和，其中，2016年资本净流出达4592亿美元。较大规模的资本流出主要源于我国非公共部门（包括企业和个人）主动增持对外资产、偿还境外债务和个人海外旅行三个方面。2004―2016年我国资本项目资金流动情况[ZW（]资料：2016年国际收支平衡表，国家外汇管理局网站。[ZW）]（1）直接投资。国际收支平衡表显示，我国对外直接投资加速增长始自2014年，2015年达1744亿美元，2016年达2172亿美元，同比增长25%。外商来华投资由增长转为下降也是始自2014年，2015年为2425亿美元，2016年为1707亿美元，同比减少30%。长期以来，直接投资是我国稳定的资金净流入，但在2016一季度开始转为净流出，主要是因为对外直接投资快速增长已经高于外商来华投资。（2）证券投资。目前跨境证券投资的合法渠道主要包括合格境内（境外）机构投资者制度、沪港通、香港与内地基金互认等。2014年我国海外证券投资仅108亿美元，2016年快速升至1034亿美元，沪港通等呈现净流出。2014年非居民在华证券投资达932亿美元，2015年受股市异动影响锐减至67亿美元，2016年随着股市走稳和债市开放开始出现正增长（412亿美元）。（3）外债还本付息。从我国偿还对外债务看，受人民币贬值预期影响，境内主体加快偿还外债，2015年我国外债余额十多年来首次下降，但随着偿还压力逐渐释放，2016年又开始出现正增长，达142万亿美元，比2015年增加377亿美元。（4）对外放款。对外放款主要是我国金融机构和企业给非居民提供的贷款。2004―2011年，我国对外放款保持平稳。2011年政策放宽后，以每年平均630亿美元增加。2016年，对外放款资金流出1147亿美元。（5）跨境存款项下资本流出。跨境存款项下的资本流出包括两个方面：一是境内主体将资金存到境外。2011年以来，该项下平均每年资金流出850亿美元。二是非居民减少在我国金融机构的存款。2014年非居民在我金融机构的存款增加813亿美元，2015年转为减少1225亿美元，2016年又转为流入102亿美元。此外，经常项目中服务贸易长期逆差，其中主要由个人海外旅行（含海外旅游、教育等）逆差贡献。2016年服务贸易逆差2442亿美元，其中个人海外旅行逆差2167亿美元；个人海外旅行与...