香雪制药 掘金现代中药定稿1124

中信建投证券研究发CHINASECURITIESRESEARCH新股投资价值分析报告掘金现代中药现代化中药先行者及标准制定者作为现代化中药的先行者,公司首创抗病毒口服液指纹图谱,在抗病毒口服液用于红眼病、手足口病等新适用症方面的研究工作已取得了重大的突破。一流企业做标准,公司是10版药典中抗病毒口服液的标准制定者参与者。5次提高标准令公司始终以行业领军者的姿态出现于市场。标准的提高可使公司扩大自己在各省药品招标中的话语权,更利于公司在外省的药品招标中争取单独定价,而更大的利润空间又给经销商带来拓展市场的动力。集成创新系统和原始创新能力助推持续高速发展作为现代中药的先行者,公司在质控、前提取、灌装、等环节充分发挥了集成创新的优势。公司最先在抗病毒口服液中应用指纹图谱质控技术,从源头控制了产品的内在质量,提高了产品的技术壁垒,形成了企业自主知识产权,有力地增加了该产品的市场竞争力。公司对产品管线的储备显示了管理层的高瞻远瞩,具有一定的战略高度。透皮控释剂技术平台具有国际领先性,如果研发成功不仅可以搭载石杉碱甲贴片还可搭载其他药品。双龙保心方是公司对小复方药战略开发的开始。新产品线的搭建为公司今后成长成为优秀的大型现代中药企业做好了铺垫。强大品牌加有效畅通的营销渠道实现产品价值品牌价值对OTC企业的重要性毋庸置疑。香雪不仅是广东省家喻户晓的品牌,在整个华南乃至全国范围内也具有很高的影响力。渠道价值是OTC企业的核心价值之一。公司在广东省销售通路建设很好,终端控制得力,广东省内零售终端的渗透率高达95%。有效畅通的营销网络保证了公司存货周转率高、渠道价格控制得当。品牌与渠道有效实现了产品价值,2007-2009年三年抗病毒营收复合增长率为40%,高于行业平均水平。盈利预测及估值预计公司2010-2012年将实现营收5.05亿、6.57亿和8.78亿,实现净利润0.75亿、1.20亿和2.03亿,净利润复合增长率为65%。以可比上市公司二级市场平均估值计算,合理的估值区间为43.64-51.58倍,按2010年预测EPS合理股价区间为26.45-31.26元。预测和比率2009A2010F2011F2012F主营收入(百万)378.63504.47656.69898.02主营收入增长率28.43%33.23%30.17%36.75%净利润(百万)50.9274.59119.59203.43净利润增长率41.63%46.50%60.32%70.11%HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN香雪制药(300XXX)罗樨luoxi@csc.com.cn010-85130957执业证书编号:S1440108051823发布日期:2010年11月23日合理估值区间:26.45-31.26元发行数据发行价格(元)发行规模(万股)3100发行后总股本(万股)12300发行方式网下询价配售+网上定价发行发行日期上市日期主承销商中信建投证券主要股东昆仑投资34.80%募股资金投向项目名称金额(万元)现代中药制剂技术改造项目9,800中药提取生产线建设技术改造项目8,500区域营销中心建设技术改造项目6,000中药饮片标准化技术改造项目6,000工程技术研发中心技术改造项目4,000抗病毒口服液循证医学、药物经济学评价技术改造项目3,000总金额37,300中信建投证券研究发CHINASECURITIESRESEARCHROE15.88%7.15%10.28%14.88%EPS(元)0.4140.6060.9721.654HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN香雪制药目录投资亮点...................................................................................................................................................................1股价催化因素...........................................................................................................................................................1股权结构分析...........................................................................................................................................................2行业背景...................................................................................................................................................................3公司主要品种市场容量分析............................................................................

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