供给侧改革下的前瞻性指引货币政策摘要：在经济新常态供给侧改革的大背景下，我国的经济发展模式急需转变，相应的货币政策操作手段应该与时俱进，适当采用例如前瞻性指引新的非常规货币政策手段，通过预期引导和信号渠道发挥作用，支持经济的转型与发展。关键词：供给侧改革货币政策前瞻性指引：F821.0本世纪前10年，中国的经济保持了飞速增长，创造了一个又一个“中国奇迹”。但是自2012年以来，我国经济遇到了一定的问题，增长速度有所放缓，预计未来还会有一定的下滑压力。2014年5月，习总书记在河南省考察时说：“中国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当前中国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态[1]。”首次对于中国经济的发展，提出了“新常态”这一定性描述。伴随着我国经济进入新常态的发展时期，经济结构调整和供给侧改革成为我国经济发展的出发点和着力点。经济新常态客观上要求我们有稳定的宏观政策、精准的产业政策导向、灵活的微观配置政策和与之相匹配的货币政策。在新的经济形势之下，要有效保障经济的稳健运行、质量和资源配置效率的提高，就必须着力于供给侧改革，保障经济增长的可持续性，实现经济增长动力由要素推动向创新驱动转型。在此背景下，对我国货币政策的传导与操作提出了新的要求。宏观货币政策环境的现状近几年，我国综合物价指数伴随着国内生产总值增速持续下行，国家统计部门发布的数据，2015年第四季度，我国GDP数值跌下7%，为6.9%，并且非常罕见的当年连续三季度都维持了6.7%的非高位增长率，这个数据与几年前相对华丽的增长数据形成了鲜明的对比。目前经济发展步入改革的深水区间，面临着前期刺激政策未完全消化、经济结构急需转型阵痛期和增长速度放缓期三重压力。从消费领域和生产领域来看（图1），CPI始终在低位波动，甚至多次接近于1%或低于1%，根据国际货币基金组织的标准，CPI涨幅连续三个月低于1%就可以认定为潜在通缩，说明消费领域的拉动力不强；PPI表现则更不尽如人意，2012年以来该数值同比一直为负值，表明生产行业的推动力不足。根据统计局最新的数据显示，2016年10月我国CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨0.9%，表现出了一定的回暖迹象。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---图1从世界范围来看，首先世界经济情况整体下滑导致全球通货紧缩。目前，多数分析师下调了世界经济增长速度预期，认为实际产出远大于潜在的产出，一些国家依然遭受着金融危机后产生的高杠杆、低就业水平等的影响。与此同时，人口红利消失、工业企业劳动生产率较高但增加潜力不足致使世界经济潜在动力不足以及物价总水平下滑。美元的强势导致了输入性通缩。国际市场上大宗商品几乎都是以美元标价，美元价值与大宗商品价格成反向变动。美联储货币政策逐步收紧回归正常的过程中，美元升值将通过“进口价格-生产领域PPI-消费领域CPI”的路径影响我国物价总水平，美联储2015年底的加息和持续的加息预期，可能会加剧未来一段时间我国的通缩压力[2]。2012年来，央行多次降准降息，目前的利率水平已经处于一个比较低的水平（图2），并且央行不会一味地降低利率或者实行量化宽松政策超发货币，以维持同一个合理的通胀水平。近日央行《2016年第三季度货币政策执行报告》中明确指出了，要坚持实施稳健的货币政策，防系统性风险，防资产价格泡沫。图2从货币政策传导的角度来看，传统的货币政策三大工具在现阶段都出现了一些问题。2008年金融危机以来，人行的再贴现、再贷款政策主要通过扩大再贴现的对象和范围、创---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---设支农再贷款和支持小微企业再贷款，引导资金和信贷流向县域、“三农”和小微企业、高新创新型企业，支持相关国民经济薄弱环节，与调结构、求转型和“创业、创新”基调相吻合。在执行的过程中，传统的再贴现、再贷款逐渐被新的常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等相对“新型”再贷款政策替代。但是，再贴现政策有着与生俱来的一些缺点。央行在再贴现过程中处于被动...