次贷危机带给我国银行业的启示次贷危机带给我国银行业的启示ＩＩＩ李广海孙洪昌天津犬学管理学院任．雪湖南大学会计学院［摘要】本文拟通过分析美国次贷危机形成机理及其对全球银行娩产生的深远影响，以期对我国银行投行业务品种创麓，服务提簧提供锤鉴，从而有鲂掌我霞商韭银行避一步拓宽营毒ｌｌ装遂，或磅实现战略耱登。次贷银行麓新一．次贷危机形成机理所谓次级抵押贷歉．是指向那些信用级别不高的低收入者和少数族群发放的家簇或个人住宅抵押贷款。据美国抵押贷款镶行协会戆调查９０％以上豹发货赞款入是拉美移民粒要籍菲渊人。这些少数种旅的居民没有信用史料，也无收入证明文件，内于信用的缺失平口偿付能力的低下，这部分贷款的违约风险较高。和我国情况类似。住房贷款周期一般较长。房贷公司和巍救银行为了盏滔这部分资产。提髓获得现金流，对箕进行资产涯券恁运｛毋，打镶荧住房按攥抵芋攀债券，静Ⅺ８ｓ《Ｍｏｒ：ｇａｇｅＢａｃｋｅｄＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓ》．禚获取一定的剩羞璐，将箕在证券市场出售。这样．风险就从房贷公司转移到证弊市场，次级贷款变成次级债。由于ＭＢＳ比辫通的债券收益率要高（违约风险简ｊ．而且程美国当时的经济环境下，违约风险比人们预期的黉低很多，毅魏ＭＢＳ受至ｌ投资密熬欢ｉ鋈。投资镶行是ＭＢＳ的圭甏麓买者，宅将由基础贷款篱单打色的ＭＢＳ鼷嗣后，再根据冀期限，风险．收益率等的不同特征，把基础资产的现金流加以剥离和重组．设计成不同档级的新债券，以体观本息支付、风险承受能力上的区别。这既满足了投资者的不阏风险偏好，也便于发行入转移最险，在ＭＢＳ基琏上舞生娶了撵璨绩冬凭证｛ＣＤＯ；。溺－Ｔ－ＣＤＯ诱入的投资阐报率，在基瑙餐歉的违约风险寒翔期丽至的情况下，ＣＤＯ销售火暴，迅速进入别对冲基金、保险公司，商业银行及外国投资密的资产负债中，不同等级的ＣＤＯ出售给不同的投资者。其中，质量较高的ＡＡＡ评级的主要由保险公司、养老基金等魏买，风险程瘦较毫豹剡窭售绘对诤基金。在ＣＤＯ的基磁之上，投资银行再次翻爰复杂的金融手段，设计出信用违约掉期ＣＤＳ（ＣｒｅｄｉｔＤｅｆａｕｌｔＳｗａｐ）和次级债券价格综合指数ＡＢＸ等衍生工舆，为持有质量较低ＣＤＯ的投资者提供风险对冲工具。翔暴发货豹传递避臻仅仅是妇上文麓述，鄹爱发生遗约，对金融系统的冲击也不会这么大。目前美黧住宅房地产的绘德约为２３７了亿美元，其中１１万亿是通过按揭赞欺融资的，无担保的次级债弊约为７０００亿，即使１００％的违约，全部损失也只限干此。而次贷６０天以上的违约察不超过３０％．即次赞的直接损失在２０００亿发骞，磊截至目裁餐阂央行往金融系统注入戆滚豉鳇是泼应鸯这个损失。事实土，次贷危祝的影响送戆憨像，波及范瀚缀广．萁原因是在次贷打包传递的过程中存在蓿杠杆作用。通过不断地抵押、授信交易和衍生工具的创造，建立超一条完整的次贷资金链祭，商业银行和投资银行等在卖出担保贸债凭证后。受其高回搌窭啜季｜，又一头孝Ｌ遴冀孛，大量持有ＣＤＯ等证券，风险予怒又重耨强到镊行等金融梳构。另外，杠杆放大是次贷危机爆发的另一因素。如图一所示，第一个杠杆来自于以ＣＤＯ为标的的抵押授信交易。在次贷到ＭＢＳ、ＣＤＯ等创新产品的转换过嘏中，无论怎样分割髑打包，风险目题苓会发畿变纯，仅疆子次贷本身。霾蔻箕每没有桎脊敖大瓿翱。作为低旗爨ＣＤＯ持有人的对冲基金并不以将这些次级债资产持脊到期、获得长周期的稳定现盒流为目的，其最搪长的做法是将这种看来融经被锁定的获利向银行进行抵押，取得数倍于抵押资产的信用额度，于是对冲基念警中价值２０００亿夔元的次级债。可能麸镊行傻裹了ｌ万亿美元。一量这２０００钇羹嚣次级篌徐篷羧激１０００亿，银行损失的将是５０００亿。第二个杠杆来自于建立在ＣＯＯ基诎上的期权交易工具．如前面提到的ＣＤＳ和ＡＢＸ等。衍生产品的交易通常只要交５％～１０％的保证金，这样建立在次级抵押贷款基础上的交易规模又被放大了｛０－２０傣。虽然这些王癸必ＣＤＯ魏拷弯考攥｛娃了避险套羁翡瓣冲工其，德其实际上也使ＣＤＯ的风险以几伺级势的速...