透过流动性看中国近期的资本市场——兼谈2010年股市预测曹素生一、过度宽松的货币财政政策——不得不说的流动性2008年席卷全球的金融危机，这场金融危机来势凶猛，曾经将全球金融体系推向了悬崖边缘，资金市场一度断流，银行资本遭到重创，经济信心逼近崩溃。中国经济也受到了全球危机的严重冲击，从2008年第4季度开始，出口骤降，民间投资停顿，GDP增长出现了近17年来罕见的滑坡。为了防止全球金融体系崩溃，制止经济螺旋式下降，美联储毅然决然地向金融体系注入巨额流动性。央行增注流动性，在过去也发生过。为防止千年虫干扰银行运作，联储曾在1999年12月底将流动性增加30%。“911”恐怖袭击之后，联储更将流动性翻了一倍。不过这些与今天流动性暴涨15倍相比，绝对是小巫见大巫。而且千年虫、“911”时的流动性扩张，不过是几天、几个月的事情，而这次流动性狂宴已经持续一年有余，结束遥遥无期。为了对抗危机，多国政府和央行也采取了果断措施，各国央行采取了史无前例的货币刺激政策，向市场注入了天文数字的流动性，并大幅增加财政开支，及时拯救了金融体系和公众信心。中国政府也不例外，适时推出了激进的财政和货币政策，并在年初推出4万亿的投资计划来拉动内需，以保证国民经济的稳定增长，将经济重新推回上升轨道，据统计数据显示，今年前九个月，中国的银行总共贷出8.7万亿人民币的新增贷款。如此规模的信贷扩张，不仅在中国历史上前所未有，在有数据记载以来的世界经济史上亦无出其右。然而过度宽松的货币财政政策，引致充流动性泛滥，推动资产价格急速上扬，甚至已经显现泡沫现象。二、流动性过剩——资产价格加速上扬的第一推动力央行超宽松的货币政策使中国经济的内需部分在很大程度上得以恢复，却没有使消费物价指数明显上涨，反而带动金融等资产价格的急速上扬，甚至已经显现出泡沫的迹象。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---在流动性泛滥、风险意识改善，资金正在流出储蓄、国债等避险天堂，寻求高β（Beta，指高波动）高回报的风险资产（riskyassets）。超低的资金成本，令投机资金迅速增加，高杠杆地涌向商品市场、证券市场，房地产市场。1．商品价格失真----流动性过剩惹的祸非常规的货币政策和财政政策，使人们对货币的信心变弱了，面对通货膨胀压力，资金开始寻找替代的储蓄工具，商品的抗通胀性能，便其成为新的储蓄载体。出现商品价格与经济脱钩的现象。雷曼兄弟倒闭后，全球工业生产收缩7%（2009年10月与2008年10月相比）。工业生产是最常用的显示原材料工业需求的经济指标，其收缩意味着需求明显减少了。然而，商品的价格却并未因此大跌。铜价在同一时期上升65%，镍价升63%，黄金涨了43%，连石油价格也涨了14%，。在正常情况下，商品价格应该与需求走势相同，而波动的幅度大幅放大。可是如今，商品价格大有与工业生产、经济增长脱钩之势。2．房价上扬的背后推手---流动性过剩流动性泛滥是房市繁荣的首要原因。席卷全球的金融危机，使各国央行采取了史无前例的货币刺激政策，释放出巨大的流动性，中国也不例外。然而，尽管中国也受到了全球金融危机的打击，但是影响程度比美国和欧洲轻许多。中国的银行体系仍很健康，资本金并没有受到重创。广义货币供应量（M2）等于基础货币发行量乘以货币周转速度。在欧美各国，央行大幅增加了基础货币发行量，但由于银行惜贷，货币周转速度下降，两者相抵销使得M2保持稳定。但中国在基础货币发行量大增的同时，银行也在拼命贷款，货币周转速度也是上升的。中国的银行借贷意愿强烈，宽松货币政策所产生的乘数效应远比欧美国家高。2009年初，中国政府的房地产政策出现了较大转变。政府对房地产由打压转为扶持，政府对房地产市场的优惠政策，使开发商和消费者受益，更稳住了市场情绪。房市紧缩时期受到压抑的刚性需求在今年初得到一次性释放。中国消费者的借贷杠杆并不高，个人财富没有像欧美国家那样遭到摧毁。所以当房市转暖时，民间的高储蓄开始流入房地产领域。虽然以上因素共同导致了房价走高和交易量上升。然而，人们对于通货膨胀预期也为已经过热的房地产市场...