基于财务指标分析的企业并购整合研究以奥飞娱乐公司为例刘昱琪张波[摘要]随着互联网等新媒体的发展，动漫行业吸引了更多消费者的注意力，其商业化特质不断加重，市场化、产业化的特征也逐渐凸显。奥飞娱乐是中国最具实力和发展潜力的动漫及泛娱乐集团之一，近几年进行了频繁的并购活动，其发展趋势尤其值得关注。文章重点研究了奥飞娱乐并购四月星空事件，对奥飞娱乐自身竞争能力、并购动因等进行分析，重点就并购前后偿债、营运、盈利、成长能力类财务表现进行系统评估。研究发现，公司在并购后的协同效果不好，未能达到预期成效，甚至造成负面影响，文章针对此提出相关针对性意见。[关键词]奥飞娱乐;文化娱乐产业;并购;财务分析[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.12.0161奥飞娱乐发展历程奥飞娱乐股份有限公司成立于1993年，于2009年在深圳证券交易所作为中国第一家动漫公司挂牌上市（002292），坚守“以IP为核心，内容为王，精品化、数字化、国际化”的核心策略，致力发展有特色的动漫文化事业。自创立以来，历经了四个发展阶段。1.1专业化发展阶段（1993—2002年）：专注传统玩具从成立到2002年，主生产悠悠球、四驱车，凭借玩具的精细化生产以及玩具竞技大赛、搭建全国经销网络等营销手段，使“奥迪四驱车”闻名全国。在不少玩具业同行大力承接代工订单时，奥飞坚持做自主品牌的玩具，积累了竞争优势。1.2相关多元化阶段（2003—2009年）：布局“动漫+玩具”商业模式2003年开始布局“玩具+动漫”商业模式，明确产业运营与动漫形象创作相结合的发展战略。通过开展国际合作，逐步提升公司玩具与动漫的融合能力，并且自主开发动漫形象，于2004年成立奥飞文化，并通过动漫作品推动周边衍生产品销售的收益模式，创造了中国动漫周边第一波冲击。1.3纵向一体化阶段（2010—2012年）：构建动漫全产业链运营2010年，收购嘉佳卡通公司，借此构建内容、媒体、产业运营三者相结合的新商业模式，打造新媒体渠道布局。2011年，收购执诚服饰，增加了童装产品线。2012年，与玩具巨头孩之宝协定共同投资成立合资公司，股权参半，开发动漫玩具及相关衍生产品，在全球销售产品，实行品牌授权。同年，收购明星动画，加强动漫品牌运营。1.4多元化阶段（2013年至今）：打造泛娱乐文化产业平台（1）布局游戏开发和发行：2014年，以60%股权持有广州叶游信息技术有限公司;2015年向卓游科技投资1.2亿元。（2）切入影视行业：2014年，投资设立三家全资子公司，成立控股公司北京奥飞多屏传媒有限公司;2015年2月，斥资数千万元人民币战略入股剧角映画。（3）加强在互联网电视领域的战略布局：2015年7月，与日日顺、暴风科技、三诺数码影音成立合资公司，集中各方优势进行资源互补合作。（4）进入K12以上互动领域：2015年8月，收购全资子公司四月星空，进一步扩大其公司的IP矩阵，完善公司的全产业链生态战略布局。（5）开启“IP+VR”升级娱乐体验：2015年11月，战略入股泽立仕，享有优先投资权和多项业务优先合作权;2016年，以增资扩股方式投资全景视觉服务商“互动视界全景视觉”，成为TVR董事会成员，在VR内容制作和VR产业平台等方面获得支持。（6）布局体验业态：2016年，切入主题酒店、特色餐饮、室内乐园等众多领域，打造“内容+体验”新模式;2018年，与山水文园集团签署战略合作协议，将与六旗集团联手在浙江海盐打造以“超级飞侠”动漫形象为主题的高质量沉浸式主题乐园游乐区。截至目前，奥飞娱乐已囊括国内众多、全龄段、广泛知名度的IP群，海外业务也已覆盖超过40个国家和地区。未来，公司将继续围绕“内容为王”“国际化”以及“互联网”三大发展战略，聚焦效率、精品、变现，进一步加强优质IP阵容，巩固和强化生态屏障。2奥飞娱乐竞争能力分析利用SWOT分析工具，对奥飞娱乐的内外部竞争环境进行综合分析，如表1所示。奥飞娱乐需在现有市场环境下扬长避短，在保持现有战略地位的基础上，充分利用好核心竞争力，克服自身存在的短板，整合资源发挥其协同效应，抓住机遇。3并购动因泛娱乐化是当前文化娱乐产业的并购趋势，追求利润最大化，谋求企业发展，是并购的主要原因。北京四月星空网络技术有限...