[2021范文]刚性兑付的法律治理西南政法大学金融法制与创新研究中心研究员，教授，法学博士：《金融法苑》总第97辑资产管理业务与监管专刊主办：北京大学金融法研究中心主编：洪艳蓉本辑执行主编：张彬中国金融出版社2021年8月出版，北大法宝V5期刊数据库、中国知网等期刊数据库收录，更多信息请登录北京大学金融法研究中心网站（wwfinlapku.edu）和关注微信平台（北京大学金融法研究中心、Pkufinlaw）查看摘要：刚性兑付是金融机构在利率管制和政治维稳环境下，基于不兑付可能招致的行政处罚和收益衡量而作出的决策，虽然受到长期和广泛的批评，却因经济利益和政治责任的考量而陷入多方博弈的困境。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》展现了监管层彻底打破刚性兑付的决心，但要把该指导意见落到实处，还需充分认识刚性兑付问题的复杂性和深层原因，进一步深化利率市场化改革，厘清维稳压力与依法监管的关系，落实对合格投资者的穿透监---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---管，合理设置金融机构权责边界，进而实现对刚性兑付现象全面综合的法律治理。关键词：刚性兑付；资产管理；明股实债；法律治理引言近年来中国的资产管理业务发展迅猛，从2021年到2021年，金融机构广义的资产管理规模从18万亿元左右增加到100万亿元左右，[1]与银行业金融机构约250万亿元的总资产规模处于同一数量级。[2]在资管业务规模高速增长的同时，刚性兑付犹如挥之不去的阴影，成为社会经济发展的隐忧。尽管监管部门多次发文力图消除刚性兑付，但收效甚微，充其量不过是将刚性兑付从明规则变为潜规则。在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）出台之前，也有一些红头文件使用了刚性兑付的表述，但一直以来刚性兑付没有正式的定义。一般认为，只要一款资产管理产品的本金和收益的兑付不考虑实际投资业绩或底层资产的表现，即可视为存在刚性兑付行为。《指导意见》依然没有明确刚性兑付的含义，只是在第十九条采取列举加兜底的方式明确如何认定刚性兑付，这是监管部门第一次正式提出刚性兑付行为的认定标准：十九、经金融管理部门认定，存在以下行为的视为刚性兑付：（一）资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则，对产品进行保本保收益。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---（二）采取滚动发行等方式，使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益。（三）资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。（四）金融管理部门认定的其他情形。《指导意见》从定价原则、发行方式和偿付主体等方面对刚性兑付作出相对准确的认定，不过这只是治理刚性兑付问题的开始，能否真正实现打破刚性兑付的目标依然任重道远。在《指导意见》的制定者看来，打破刚性兑付似乎是金融业界的普遍共识，唯一担忧的不过是快速打破刚性兑付将引发客户大量赎回理财产品，触发流动性风险，加剧金融市场波动。[3]为此，《指导意见》相较征求意见稿又把过渡期延长了一年半，给予金融机构更充足的整改和转型时间。然而，果真如《指导意见》所规定的区分两类不同机构予以惩处，就能顺利地解决刚性兑付问题吗？刚性兑付的产生并非偶然，其内含复杂的权益结构，外有金融法律政策的影响，如果发布一份文件就能轻松解决，它也就不会存在如此之久。不理解促成刚性兑付的各种内外因素，只是简单破除而又不能建立起与之协调配套的法律治理机制，锐意进取的改革就可能陷入泥沼。这里至少可以提出以下疑问：何以金融机构愿意承担本不属于自己的兑付责任？产生刚性兑付的深层次根源究竟是什么？监管部门、金融机构以及投资者等相关主体对刚性兑付真的存在共识吗？一旦打破刚性兑付会有哪些后果以及如何防范最不---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---利的后果？对这些问题的认识和解读，不仅对《指导意见》有关刚性兑付规则的出台，而且对其具体适用和彻底...