商业研究_______________________COMMERCALRESERCHDOI:10.13902/.cnki.s5yj.201LC6.0212011/05总第409期_______________文章编号：1001—148X(2011)05—0036—07中小企业融资理论综述朱坤林(河南工业大学经济贸易学院，郑州450001)摘要：冃前，中小企业己经成为推动经济和社会发展的重要力量，但是融资难依然是制约其发展的难题。关于企业融资的理论研究，资本结构理论在现代经济学中居于主导地位该理论主要侧墜于定暈研究，而金业金融成长周期理论则更侧重于从动态的角度解释企业在不同成长阶段所需要的不冋融资需求。本文通过对西方的运本结构理论和企业金融成长周期理论进行梳理和综述，以期对中小企业的成长和发展具有-定的理论指导意义。关键词：屮小企业；资本结构理论；企业金融成长周期中图分类号：F75.1文献标识码：八TheReviewof3MEs'FinancingTheoryZHUKu-in(ShPOlOfEcornmissandTradeHenanUniversityofTechnologyZhcnghOU450001China)AbstractInChinamalandmediun—sizedenterpriseshavebecomehemPortantfDreeopnemOtethedcvclAimentofeconomyandsocietyH(w\h'iearestillmanyconstrainth'trestrainhedtxclAimentofsVE.seSpeciaiyhefinancingpioblemCurrentlycapitalstuCtuicheOyPlaysamotmPOrantolcjnmoderncOnamicsabcuthere_searchonhecOp)OratefinancingthcOryanditfocusesprinarilyonquantitativeresearchThetheoryofcorporategowhcyclesmoeocusedonexplaininghedifentfnejigneedsndifrentdevelopnenttagssfremhedynmLicaspectsTherejorIhispaperrevjewshewesterncap让alstructurethcOryandheiheOiyofcorporatefinancialgiowlhcyclenorderopremotereferenceordeveopmentofChna"sS/IEsKeywordsS/IEsaptlstructurehecrycorioratefniancia[growthcyc|e从理论溯源上來看，资本结构理论主要是运用微观的定量方法来研究企业融资理论的，而马克思主要是运用抽彖的方法对其进行研究。马克思的企业融资理论主要是建立在信用制度的基础之上，认为随着信用（尤其是银行信用）的发展，中小企业会逐渐被大企业所兼并，资本会不断趋于集中，直至走向垄断。产业革命之后，资本集中的趋势比以往更加强烈，因而马克思也未对中小企业进行具体研丸。尽管这与现实中少量大企业与大量中小企业同时并存这一现象不相符合，但马克思关于企业融资的思想对当今中小企业仍具有一定的扌旨导意义。在现代经济学中关于企业融资的研丸，西方的资本结构理论居于绝对的主导地位，虽然其研充对象多收稿日期，20以大企业为主，但对中小企业融资也有较强的理论意义。而企业金融成长周期理论则是从动态的角度来解释企业在不同成长阶段所需要的不同融资需求，在解释中小企业融资结构方面具有重要的理论指导意义。一、资本结构理论为了达到市场价值最大化，企业往往需要寻求最佳的融资结构。山于各种融资方式的资金成本、净收益、税收以及债权人对企业所有权的认可程度等存在差异，在给定投资机会时，企业就需要根据自己的目标函数和收益成本约束來选择相应的融资方式，以实现最佳的融资结构，进而使企业10—12—05AcademicJournalElec&omcrubTisning作者简介：朱坤林（1980—）男，河南夏邑人，河南工业大学经济贸易学院教师，经济学博士，研究方向：国际贸易与产业经济。基金项冃：河电工业大学呼丄茎金项冃"《中国对外贸易摩擦及其对策研究R项冃编号：2（D9BS43河南省豉府决策研尧招掠课题《促进中小厶业发農的政策环境研究$项冃编号：B5671994-2016LlhinaHo"%妍”卿何reserved.□虹脚聽賤LRESERCH业的总价值也保持不变。根据此理论，最佳的资本即息税前盈利固定不变，所有利润全部作为股利的市场价值最大化。融资结构不仅决定着企业的市场价值，同时对企业的融资成本、产权分配、治理结构以及通过资本市场对经济增长等方而都有一定的影响。这就是企业融资理论，亦称资本结构理论。西方主流的企业融资理论主要是围绕如何形成最佳的资本结构而展开的，其发展先后经历了三个发展阶段，即早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论。（-）早期资本结构理论如果企业只采用权益资本和负债两种融资...