工资上涨对通胀影响有限近期，富士康及本田等一系列事件可能对中国经济乃至世界经济带来的负面影响，引起了市场的担忧。但是，我们却乐观地认为，这是经济复苏扩大到生产家庭用品企业和行业的表现。并且，随着工资收入的大幅上升，居民消费可能继续保持较强势水平。房地产调控可能带来房价下跌，由此造成的财富缩水效应，会对消费有所影响；但相比较而言，收入增长显然对未来消费的走势更具决定性。消费增势平稳，加上目前在建基建项目对投资的支撑，将缓冲国内紧缩政策以及欧洲主权债务危机的冲击。由此，今年下半年乃至明年GDP增速仍将能保持9%的水平，我们对2010年全年GDP达到10%的预测保持不变。工资上涨对收入和消费的提振作用毋庸置疑，但在目前通胀压力较大的背景下，不免又引起人们关于工资上涨推动通胀上行的担忧。事实上，富士康为员工加薪30%仅仅是个案。从制造业平均工资增长水平来看，名义增速约14%，加上制造业就业人数3%的年增长速度，我国制造业的劳动力成本年增速为17%左右，不可谓不强劲。但如果与制造行业及全部工业产出增长分别高达30%和18%的水平相比，劳动成本的上升是与单位劳动成本下降相伴而生的。因而，目前的工资增长不会造成明显的成本推动型通胀压力。近期，不少地方政府也在致力于提高最低工资标准，但由于之前基数普遍较低，因而影响有限。而且，上调后的最低工资标准能否不打折扣的执行还要划问号。由于小型私营企业占中国总就业超过60%，这些企业通常很容易绕过政府规定，通过雇佣更少工人，或者减少工资之外的其他补贴来缓解最低工资上涨带来的冲击。鉴于此，我们认为最低工资标准的提高，至少在短期内不太可能产生显著影响。通货膨胀走势目前仍然处于上升通道，预计出现在第三季度的个别月份，CPI可能会高达4.5%左右。但通胀上行的主要原因仍然是前期过量的信贷投放、经济偏热以及食品价格波动。因而要抑制通胀，货币政策应当继续紧缩，仍主要运用数量型政策工具回收流动性，使经济逐渐恢复到9%左右的水平。当然，也不排除近来出现了部分企业和行业的实际工资水平增长快于劳动生产率上升的现象，这无疑将挤压这些企业和行业的利润空间。此外，如果富士康和本田事件的影响逐渐扩散，影响到劳动生产率增速相对较慢的服务业，则对通胀的推动将会有所显现。从政策角度看，继续紧缩以避免偏热的经济增长带来工资和通胀螺旋上升才是问题的关键。考察这一轮工资上涨，我们认为是周期性的，主要反映的是基建投资及出口强劲回升所带来的劳动力需求大幅上升。由于基建项目投资增长仍然强劲，不少农村劳动力都在中西部地区找到了工作。出口的迅速回升又构成了新的用工需求。这两方面的需求加在一起已经超过了每年农村劳动力供给增量，造成局部用工短缺和工资上涨的压力。从5月汇丰PMI走势来看，前几个月宏观调控政策的紧缩效果已经开始初步显现。预计基建投资和工业增加值增速可能继续温和放缓，GDP增速也可能在下半年放慢到9%左右。总需求降温将拉动劳动力需求回落，从而工资上涨压力可能有所缓解。我们预计，未来三到五年间平均工资增速可能逐渐回落至7-8%的水平。有不少人担忧中国廉价劳动力供给的优势可能面临转折，但我们不这么认为。诚然，工作年龄人口在过去几年已经开始微幅下降，2009年下降了0.7%，而且这一趋势仍将持续。但农村剩余劳动力的充足供给远未结束。对比中国和其他中等收入国家农业劳动生产率，我们所作的测算显示中国农村剩余劳动力仍在2亿左右。如果按照目前的城乡劳动力转移速度，中国还需要15-20年才会真正出现剩余劳动力消耗殆尽的情况。但从人口年龄结构来看，30岁以下的青年劳动力供给仍将继续下降。中国工厂只雇佣年轻工人的时代即将结束。从企业角度出发，未来工资的增长要与生产率的提升相一致。此前关于改革城乡户籍制度，鼓励农村转移劳动力在中小城市落户的政策，对于这批从农村转移到城市生活的人群来说意味着生活水平和方式的巨大变化。随着二代农村转移劳动力，对艰苦工作环境的容忍度相对其前辈明显降低，工资的期望水平无疑将有所上升。这也是我们认为未来三五年实际工资增长可能达到7-8%的部分原因。