银行流动性囤积行为探析动因、演化过程及影响摘要：银行流动性囤积行为对金融、实体经济及货币政策产生了重要影响，一方面放大了金融市场与实体经济遭受的流动性冲击，另一方面阻塞了货币政策的流动性传导机制，导致大量中央银行救援资金滞留银行内部。中央银行应重视银行流动性囤积行为所造成的资金转移效应、冲击放大效应，做好流动性管理以及把握好流动性救援时机。关键词：流动性囤积；交易对手风险；安全投资转移效应:1003-4625(2015)06-0022-06:F832.33文献标识码：A一、引言银行流动性囤积行为是一个极端经济现象，在以往金融危机中较为鲜见。Ramos(1996)指出20世纪30年代末，银彳亍被要求按照存款的一定比例增加准备金，银行做出的反应是以超出法定准备金的数量增加自愿性准备，出现了早期的流动性囤积现象。在此之后，随着银行间市场和资本市场的快速发展，银行可以从货币市场融入短期资金，或者将非流动资产在资本市场变现获得流动性，银行流动性囤积行为随之减少。银行流动性囤积行为发生需耍具备一定的外部条件，但凡金融危机爆发，金融机构总会陷入某种程度的流动性危机，其应对流动性危机的措施无非是：(1)变卖非流动资产；(2)向货币市场借款；(3)自己囤积流动性。一般而言，式来应対流动性危机。从丿力次金融危机看，货币市场融资功能和资本市场变现功能对银行流动性囤积行为有着重要影响。20世纪30年代的大萧条时期，尽管美国资木市场已经获得一定的发展，但货币市场发展还较为滞后，当资本市场遭受冲击时，银行难以通过资本市场和货币市场两大渠道补充流动性，只有通过自己囤积流动性来应对挤兑风险，这是大萧条时期出现了普遍的流动性囤积现象的主要原因。20世纪60年代以后，随着金融创新步伐的加快,货币市场获得了快速发展，银行缓解自身流动性危机的渠道大为扩宽，一旦遭遇流动性危机，银行除了可以将非流动性资产在资木市场出售以外，还可以从货币市场获取融资来充实自身的流动性。由于这一时期尚未实施资产证券化，货币市场与资本市场流动性渠道存在一定的界限，尽管这一时期金融危机屡有发生，但对货币市场冲击有限，一旦资本市场遭受冲击,银行可以从货币市场补充流动性。因此，这一时期的金融危机并没有伴着明显的银行流动性囤积行为。21世纪以来，欧美发达国家人力推进资产证券化，货币市场与资本市场的界限在逐步打破，一旦爆发金融危机，资产市场遭受的冲击会逐步传递至货币市场，导致货币市场出现流动性枯竭。这时，银行既难将非流动性资产在资本市场上低成本变现，也难以从货币市场获得流动性，只能依靠囤积流动性的方式来应对流动性危机。尽管银行流动性囤积行为早在20世纪30年代已经出现过，但最近儿年才引起理论界与实务界的广泛关注。国内学者对银行流动性囤积的研究还较为鲜见，万志宏和曾刚(2012)最先在国内引入银行流动性囤积概念,化过程及影响缺乏深入分析。由于木次金融危机银行流动性囤积行为特征十分明显，因此，弄清银行流动性囤积行为的动因、演化过程及其对金融部门、实体经济部门造成的影响，对于货币当局在非常态下应对流动性危机具有重耍意义。二、银行流动性囤积行为形成的动因本次金融危机的新特征是资产证券化市场崩溃波及至银行间市场，导致银行间市场资金冻结，银行I'可借款利率升至创纪录的丿力史水平，从银行间市场获得借款变得异常困难，客观上为银行流动性囤积行为的产生创造了一定的外部条件(Strahan,2008；Brunnermeier,2009)oGorton(2010)认为当资本市场和货币市场遭受流动性冲击时，银行从外部获得流动性极度困难，而自身又面临严重的风险暴霧，为了预防这些风险带来的冲击，银行大量增持流动性资产。当流动资产持有量超出正常范围时，就出现了流动性囤积行为。有很多证据表明次贷危机期间银行的确存在强化现金头寸的倾向(Ashcraftetal,2011；AcharyaandMerrouche,2013)。银行流动性囤积行为的动因基本可以归结为三个方面:一是内在的预防动机，银行担心未来获取流动性的能力遭受损害，提前做好预防流动性冲击的准备；二是投机动机，银行希望在危机期I'可大量低价收购金融资产，以获得高额收益(GaleandYorulmazer,2013)...