趟过“过剩之殇”的A股涅槃（一）吴璇/文伟大的智者和经济学家哈耶克曾说，“在我们竭尽全力自觉地根据一些崇高的理想缔造我们的未来时，实际上却在不知不觉地创造出与我们一直为之奋斗的截然相反的结果，人们还想象得出比这更大的悲剧吗?”FVgFDQhYV1cjAFdIW08AW18bWl0=以上这段话，离我今天的主题“产能过剩对A股市场的影响”貌似很远，但在聆听多位经济学先哲的理论教诲后，却发现，这是唯一能概括产能过剩的产生机理、影响，以及直接制造了当下A股困境的最为精辟的论断了。产能过剩背后的实质，是社会财富严重两极分化在经济领域里的直接体现，是内在矛盾的广泛的、定期的、根本性爆发。这种潜在的不稳定性，导致投机主义和相机抉择盛行，信仰缺位。而建立在如此根基上的A股市场，其信心之不坚定、心态之不理性可想而知，对未来的恐惧和对过去的悲观，常常使得A股市场“风雨未闻”，而“楼先塌”。放眼望去，似乎A股市场都是估值极低的产能过剩的蓝筹板块，和“伪”高成长、却有无限“套现”需求的中小企业，我们无所适从。QFsFWlxeVV51BVZHWhYADAtPBg8=中期行情：补库存周期能否展开？从预期上，产能过剩或成为未来A股中期行情的最大隐忧。此前我在《走在曲线之前：中期行情潜行狙击》中曾指出：拉长时间看，从2010年4月份开始的汽车业去库存，到2011年10月开启的钢铁等大量中游行业被动去库存，传递到今年6月份，则是煤炭等上游行业的快速去库存过程。由下游可选消费品（汽车、房地产），至上游（煤炭、大宗商品），整条产业链的去库存已几近完整的轮替了一个周期。RAtUWlMLUFpyVVlFVUoACl8eB10=而“上游行业去库存结束，往往预示着一轮去库存周期的完毕”，再“基于库存24-36个月的周期长度，可预期2013年4月应基本结束这一波去库存周期，从明年二季度开始，进入补库存周期。”股指很可能在补库存的小周期支撑下，走出一波行情。FVhXVltdWVlzUVlCBkhSWFsWAFY=然而，短期的需求复苏信号还不明确；而中期看，地产需求被压制，政府基建投资的重启最终会制造更多的产能过剩。令人担忧的是，存量和新增的产能过剩，是否有足够多的需求来消化吸收？补库存周期还会如期展开吗？实际上，如果仅就产能过剩本身而言，是不值得过分担忧的，十年以来中国就从未完全摆脱产能过剩的阴霾，这阻碍了中国经济高增长和A股牛市的辉煌吗？上个世纪以来美国至少经历了4次严重的产能过剩，以及如影相伴的经济衰退，这成为了道琼斯指数螺旋状上升的拦路虎吗？因为经济领域里，产能过剩只是相对概念——相对有效需求的过剩——需求足够多，就能吸收过剩产能的释放。然而，这一次，需求前景暗淡使产能过剩似乎成为迈不过去的坎：一方面，外需的复苏仍然乏力，2010年以来全球面临大范围内的产能过剩，国际贸易争端不断情况下，通过扩大出口、大量贸易顺差消化国内过剩产能的想法，并不实际。另一方面，国内房地产需求被压制；政府投资期望带动需求，但在无法启动民间投资、缺乏杠杆撬动效应下将制造出新的产能过剩。摆在我们面前的是一道无解的难题。产能过剩的本质是生产力与财富关系矛盾的爆发但在我看来，以上探讨虽然是眼下中国经济最真实的痛，却未触及“痛极之处”。也无法解释股指长期下跌的趋势预期。我认为，产能过剩虽然是经济现象，其本质却是财富严重两极分化的体现。从政经学理论看，它根本就是少数人对多数人的剥削，垄断阶级对国家财富的豪夺，它是内在矛盾的广泛的、定期的、根本爆发。对于产能过剩，卡尔•马克思曾一针见血指出：“过剩危机的最根本原因，总不外乎群众的贫苦和他们有限的消费。”第二次世界大战以来，美国大致经历了10多个经济周期，从未摆脱生产过剩的周期性危机。20世纪80年代以来，美国先后经历了三次较为严重的产能过剩。从流通领域考察，生产过剩是因为生产的商品不能变现，找不到需求，生产过剩就成为生产和消费矛盾的产物。西斯蒙第认为，生产和消费是互相决定的。保持生产和消费的平衡是社会经济稳定发展的必要条件。资本主义制度之所以无法保持生产和消费之间的平衡，根本原因是由于生产无限扩大的趋势和消费日益缩小的矛盾。一方面，资本主义的生产只以财...