德隆：坍塌帝国--论德隆系的并购融资问题一、背景资料：1．德隆国际战略投资有限公司是一家致力于整合中国传统产业，立足于资本市场与行业投资相结合的国际化战略投资公司。德隆已形成机电业、食品业、建材业、农业、旅游业、金融业等规模投资的行业领域。2．发展历程：1992年，注册成立新疆德隆实业公司，注册资本人民币800万元；成立新疆德隆房地产公司，开始进入娱乐、餐饮和房地产投资领域；1994年，成立新疆德隆农牧业有限责任公司，注册资本人民币1亿元，在新疆进行农牧业开发；1995年，成立新疆德隆国际实业(相关,行情)总公司，注册资本人民币2亿元；设立北美联络处，拓展国外业务；1996年，受让新疆屯河法人股，组建新疆屯河集团；1997年，受让沈阳合金法人股，进入家用户外维护设备、电动工具制造领域；受让湘火炬(相关,行情)法人股，进入汽车零部件制造领域；1998年，新疆德隆国际实业总公司改制为新疆德隆（集团）有限责任公司；成立深圳明思克航母世界实业有限公司，建成大型军事主题公园——＂明思克航母世界＂；成立中国民族旅行有限公司,进入旅游业；1999年，成立北京喜洋洋文化发展有限公司和北京国武体育有限公司，进入文体产业，成功举办＂中国武术散打王争霸赛＂常年赛事；2000年1月，在上海浦东注册成立德隆国际投资控股有限公司，注册资本人民币2亿元，控股新疆德隆集团和新疆屯河集团；同年8月，更名为德隆国际战略投资有限公司；同年10月，注册资本增至5亿元。3．德隆的坍塌2004年，股价大跌，债权人纷纷采取措施要求债权保护，德隆大量资产被冻结。为了自救解困，德隆陆续将旗下资产出售，但是由于德隆系问题不断暴露，德隆通过对所属上市公司进行资产重组取得变现的愿望落空。德隆系各公司在各方面压力下，为求自保，纷纷划清与德隆的界限，新疆屯河、合金投资和湘火炬相继以资金被挪用为由将德隆告上法庭，德隆系至此彻底崩溃。二、德隆系的并购融资1．何谓并购融资并购融资属于融资方式中的一种，是以拟收购的公司或公司化的资产为主体开展融资活动。2．德隆系并购融资的原因德隆融资的目的是为了投资于成熟产业，即通过杠杆作用充分利用资本市场的融资功能来壮大自己。德隆的产业战略思路是：以资本运作为纽带，通过企业并购，整合传统产业，为传统产业引进新技术、新产品，增强其核心竞争能力；同时在全球范围内整合传统产业市场与销售通道，积极寻求战略合作，提高中国传统产业产品的市场占有率和市场份额，以此重新配置资源，谋求成为中国传统产业新价值的发现者和创造者。因此，根据这一战略思路，德隆主要的投资力量在于农业、制造业、金融业和旅游业等成熟产业，很少投资高科技产业。他们认为高科技风险大，是风险投资的对象，但不是现金流的提供者和强大产业体系的支撑者，进行整合的空间较小。3．德隆采用的融资方式融资方式是指企业筹措资金所财物的具体形式，它一般包括股权融资、债权融资、可转换证券融资、认股权证融资、商业信用、杠杆融资。由于德隆的融资模式可简单地归纳为：一类是资产抵押-银行贷款-投资-再抵押-再投资的循环融资模式；另一类是资产担保（子公司之间的担保、母子公司之间的担保）-融资-投资-再担保-再融资-再投资的连环模式，因此德隆主要依靠的融资方式有：通过银行体系获得抵押贷款、通过体内担保获得贷款、通过控制的金融机构来获得资金。4．融入资金的流向在早期阶段，德隆借助股权融资来实现规模扩张，较好地发挥了资本的杠杆效应。但在尝到了资本市场和金融杠杆的神奇效应之后，德隆却迅速走上了一条快速扩张和高速融资的不归之路，以至在中期埋下了大量的债务隐患，因而在后期为巨大的债务负担拆西墙补东墙，最终逃不过融资的陷阱，避不开融资的风险。5．还款的以及存在的风险德隆借助上市公司进行大量抵押、担保、银行贷款；并借助金融机构挪用保证金、信托资金、民间非法融资，致使这样的德隆陷人了一个恶性循环的怪圈----年年的利润都被用来偿付高息，而所借的资金却越来越多，只要其中一环稍稍出现问题，就有全面崩溃的危险。三、与企业的经营和发展战略是否吻合唐万里担任德隆国际战略投资有限公司董事...