煤化工行业发展趋势与授信风险煤化工产业目前正处于投资集中爆发的前期。目前全国煤化工投资热情非常高，央企、地方国企、民企等都在参与。为保证煤化工行业的有序发展，国家相关部门多次出手抑制煤化工，但煤化工火热发展势头始终未见明显消退，山西、内蒙古、陕西、新疆等煤炭主产区纷纷提出“十二五”期间将大力发展现代煤化工产业。短时间内煤化工持续升温将导致相关产品的产能出现过剩以及企业之间的恶性竞争。一、煤化工产业发展趋势——从传统向新型的转变（一）传统煤化工产能过剩传统煤化工指的是煤焦化和技术成熟的煤气化，下游主要是：焦炭（炼钢）、合成氨（化肥）、电石（PVC/BDO/PVA等）。1、炼焦产业链炼焦行业指主要从硬煤和褐煤中生产焦炭、焦炉煤气、煤焦油、粗苯等副产品的炼焦炉的操作活动。焦炭是最主要的产品，此外产品还包括煤焦油、焦炉煤气、粗苯。炼焦行业的盈利状况主要取决于焦炭产品。2008年金融危机以来，焦炭价格连连下挫，一级焦炭价格由2008年每吨最高3400元，跌到目前1900元。加上我国焦化行业发展一般伴随着严重产能过剩、产业格局“多小散”及利用粗放等问题，导致市场过剩、企业经营困难。2、电石化工产业链电石化学名称为碳化钙，由生石灰和含碳原料（目前主要是兰碳）在电石炉内，依靠电弧高温熔化反应而生成的。电石水解后的产品是乙炔，乙炔是制取很多化工产品的原料。我国电石主要用于生产聚氯乙烯，约占消费量的75%以上，生产金属切割用的乙炔类产品约占10%，其余用于生产氯丁橡胶、聚乙烯醇（PVA）、石灰氮及衍生物等产品。我国电石企业规模小，技术装备落后，并随着有严重的产能过剩。受成本激增、产能过剩、下游需求萎缩等诸多不利因素的影响，全国电石企业总体微利。一季度，由于下游氯碱企业开工率严重不足，电石需求量大幅萎缩，加剧了电石市场供大于求的矛盾。近两年大量上马的大型密闭电石炉集中在今年下半年和明年上半年投产，将导致全国电石产能过剩率由目前的30%左右增大到50%以上，对电石后期走势将构成长期隐患。作为重要的子行业，PVC产品的生产需求直接影响到电石市场，而受到房地产调控以及经济下行的影响，PVC企业开工率低下，直接影响电石的价格走势。2011年底，全国PVC产能已经达到2162.2万吨（其中电石法PVC占比超过75%），PVC年产量1295.2万吨，行业全年平均开工率仅60%。即便如此，西部地区今年仍有众多新建PVC项目投产，产能过剩将更加严重，市场竞争会更加激烈。那些规模小、工艺落后，能耗高、又无资源优势的企业将被淘汰出局。3、煤气化产业链煤气化是指以煤为原料生产合成气（一氧化碳和氢气）的过程。从合成气的下游来看，目前主要的产品是合成氨和甲醇。合成氨要压缩成液体进行运输，产品存在一定的运输半径。大多数合成氨产品只是一个中间产品，合成氨目前主要下游是尿素。传统煤化工产业的总体情况是：产能过剩、规模较小、技术落后。目前的发展趋势为：向西部转移，淘汰落后产能、降低物耗与能耗、提升装备与规模。图表1：煤化工产业链资料来源：银联信整理（二）新型煤化工发展潜力大新型煤化工目前的发展重点为：煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等五类。发展特点为：资源密集、技术密集、资金密集，经济性与石油价格紧密相关。经过近几年的发展，上述五类煤化工产业的发展情况及未来前景迥异。1、煤制乙二醇。国内聚酯产业迅猛发展，拉动乙二醇需求逐年上升。中国目前乙二醇产能有限，贸易依存度极高，发展煤制乙二醇将有助于缓解国内需求压力。但是国内的煤制乙二醇的大规模工业化技术为世界首次，工艺技术以及装置的稳定性方面还存在各种不确定性。2、煤制天然气。近年来随着天然气在环保及节能等方面的优势逐渐凸显，我国天然气需求量迅速增长。然而与之对应的却是国内天然气的传统开采产量受储量有限影响无法大幅度增加，同时从中亚及俄罗斯等国进口天然气成本较高，发展煤制天然气有助于改善我国多煤少气的能源格局。煤制天然气技术相对成熟，同时一些项目已经具备可观的盈利前景。3、煤制烯烃。煤制烯烃既可解决甲醇过剩的问题，又能缓解国内烯烃的供给不足。《烯烃工...