中国要大力发展公司债券中国要大力发展自己的债券市场，这是发展资本市场、优化资源配置、防止金融危机、推动公司治理的必然途径。笔者认为，中国深化债券市场的重点就是要大力发展公司债券。多年来的实际工作经验，使笔者深深体会到企业是一个经济社会的灵魂。一个地方，只有把当地的企业搞活了、搞好了，地方的各行各业就业、税收、消费市场等，才能兴旺发达起来。因此债券市场的当务之急是要大力发展企业即公司债券。继续扶持大型国有企业中国目前少有的公司债券中，基本上都是大型国有企业发行的。如最近国家发改委于2003年9月下达的共352亿元企业债发行额度就给予了如下15家企业国家电网公司、中国网络通信集团公司、中国石油化工股份有限公司、国家电力公司南方公司、中国电力投资集团、中国华能集团、鞍山钢铁集团公司、神华集团有限责任公司、中国长江航运集团南京长江油运公司、中国通用技术集团控股有限责任公司、中国节能投资公司、北京首都旅游集团有限责任公司、江苏交通产业集团公司、浙江省交通投资集团有限公司、河南高速公路发展有限公司。传统的观点认为大型国有企业是中国经济的最主要支柱，因此必须全力扶持与支持。笔者认同在现行中国社会主义经济体制下大型国有企业的重要性，但同时认为继续鼓励与支持大型国企发行债券，至少在客观上有两个方面的重要意义1融资证券化，减少银行呆、坏帐。大型国有企业家大业大，加上现行体制本身存在的问题，所以一方面在为国家做出巨大经济贡献的同时，也给社会带来了许多问题机构臃肿，包袱过重；人浮于事、效率不高；设备陈旧，效益甚低……；而其中，最大的一个问题就是给银行积压了大量的呆、坏帐！这就是目前中国进行企业及金融改革最感头痛的痛点企业的问题已经与金融的问题紧密地连在一起，已经是你中有我，我中有你，密不可分。稍一处理不好，不单是大型国企、国家的经济支柱倒垮，更重要的是连大批国有银行、国家的金融支柱也给拖垮。据1996年5月9日《人民日报》公布的国有企业清产核资的统计数据表明，在已完成清产核资的302万户企业中，资产负责率为710％。其中众多企业所需资金主要依赖于银行贷款，负债率高达80％。如此高的资产负债率势必造成国有企业偿还贷款和支付利息的沉重负担。而由于高资产负债率，国有企业只能靠借新债来还旧债，使之对银行的债务越来越重，资产负债率也因此越来越高。笔者认为应该鼓励大型国企发行债券，因为这最直接的效果就是减少了国企向银行贷款，从而减少了银行产生呆、坏帐的机率，减轻了银行的负担。从西方发达国家的经验来看企业融资证券化，直接到资本市场上去筹措资金，是一条比到银行贷款的间接融资形式更加行之有效的融资途径。企业在筹集到成本更低、期限更长的发展资金的同时，也减轻了对银行体系的依赖。同时，中国的银行不良资产的问题，已经到了非常严重的地步。如继续发展下去，一场中国式的金融危机随时有可能爆发。因此，在中国，鼓励大型国企发行债券，还有间接阻止和避免金融危机发生的深层含义。2增强透明度，提高公司管治标准。发行债券需要进行评级，需要达到一定的管治水平和盈利要求，还需要接受证监部门的监管，更需要接受投资者苛刻的挑选，因此，发行公司债券的另一个直接的效果就是增强了公司的透明度，有利于提高公司的管治标准。过去，大型国企的经济决策大都为黑箱作业，这给不少不法分子行贿受贿、贪污腐化提供了条件，也给上级部门的行政干预、企业内部的管理不善等提供了温床。黑箱作业的情况不但普遍存在于大型国有企业内，而且还普遍存在于已上市的国有企业间。现中国人民银行行长、原中国证监会主席周小川于2002年的一次讲话中就一针见血地指出信息披露、上市公司管治、募集资金用途，是三个监管重点。因此，对一个公司的约束机制不能仅仅依靠其内部的机制，还需要有外部的约束条件。亚洲的债券市场之所以发展得不好，主要原因之一就是大多数的亚洲企业仍属家族式管理，所以不太愿意接受发行债券所要求达到的透明标准；然而1997年一场金融风暴血的教训，使大家普遍认识到了发行债券的重要性。确实，亚洲金融风暴的经验教训值得我们好好地反...