２００７第４期改革与战略ＮＯ．４，２００７（总第１６４期）ＲＥＦＯＲＭＡＴＩＯＮ＆ＳＴＲＡＴＥＧＹ（Ｃｕｍｕｌａｔｉｖｅｌｙ，ＮＯ．１６４）社保基金参与公司治理的模式选择李淑娟（苏州大学商学院，江苏苏州２１５００６）［摘要］不同的机构投资者参与公司治理的意愿不同。在中国，社保基金无论从行为特征还是资金性质上都是参与公司治理的最合适人选。关键是选择一个正确的模式。模式的选择中应尽量避免行政干预和政府行为，以间接参与治理为主，注重对企业的监督而不是控制。［关键词］社保基金；行为特征；模式［中图分类号］Ｆ２７０［文献标识码］Ａ［文章编号］１００２－７３６Ｘ（２００７）０４－０１１３－０３２０世纪９０年代以来，活跃在西者的资金性质和行为特征进行分成本支出。（３）长期持股标准。机方证券市场上的许多机构投资者持析，指出社保基金是我国现有机构构实行长期投资，公司治理的改善股数不断增加，并纷纷放弃一贯信投资者中最有可能参与公司治理能“”为其带来长期收益。笔者依据奉的华尔街准则，开始以积极的，但这一过程是一个循序渐进、Ｃｏｆｆｅｅ教授的标准，对机构投资者股东的身份参与一些上市公司的治逐步推进的过程。其离不开上市公行为特征进行分析，找出最有可能理。如在美国，机构股东从２０世纪司整体质量的提高和证券市场的进参与公司治理的机构投资者。５０年代占所有权结构的６．１％增长到一步发展，并需要相应的制度及法１．证券公司和证券投资基２００２年已超过５０％；在欧盟，机构律环境相配合。金。证券公司是一级市场主体，主投资者拥有的资产在１９９２－１９９９年要从事证券业务的承销，高额的固间增长了１５０％（Ｇｉｌｌａｎ＆Ｓｔａｒｋｓ，一、社保基金参与公司治理的定佣金费率使其有强烈的经纪业务２００３）。随着规模的增大和所持股可行性分析偏好。我国自１９９２年成立全国性的份的增加，机构投资者开始在推进股份制证券公司开始，在市场上并公司治理方面发挥积极的作用。这机构投资者有广义和狭义之未有券商作为股东改善公司治理结一现象和趋势也影响到对我国证券分。广义的机构投资者不仅包括各构的传闻，倒有不少券商蓄意违市场发展和上市公司问题研究的动种证券中介机构、证券投资基金（投规、炒作股价的消息。违背了利益向。如很多人希望通过机构投资者资公司）、养老基金（公共养老基金冲突标准，证券公司无法真正起到的发展来解决我国上市公司治理中和私人养老基金）、保险公司，还包积极的股东主义作用。我国的证券广泛存在的内部人控制和控制股东括以储蓄性为主的商业银行，以及投资基金分为封闭式和开放式两侵犯中小股东利益的问题。中国证各种私人捐款基金会、社会慈善机种。开放式基金类似于国外的共同监会也于１９９８年“提出大力发展机构甚至教堂宗教组织；狭义的机构基金，其特点是具有较强的流动构投资者”的口号，并在最近发布投资者仅包括证券中介机构、证券性。出资人被赋予了在任何时候按的《上市公司治理准则》第十一条投资基金、养老基金和保险公司。照当天价格赎回基金份“额的权力，规定：机构投资者应在公司董事笔者在下面的分析中，主要采取狭在赎回的数量和时间问题上，投资选任、经营者激励与监督、重大事义概念。经理没有任何发言权。因此，”基金项决策等方面发挥作用。可见，（一）从机构投资者行为特征经理倾向于将共同基金的投资看作无论是学界、还是政策层都对机构看，社保基金最有可能参与治理抵押，以便可以兑现股东在任何时投资者寄予厚望。然而，现实的情Ｃｏｆｆｅｅ教授（１９９１）指出，分析候赎回基金份额的承诺。股东和共况是从２００１年社保基金在政策保护机构投资者参与公司治理、发挥监同基金之间的这种关系使得共同基下投资于股票以来的经营业绩看，督作用的可能性与可行性应当遵循金经理不能够卷入与长期有关的概至２００２年底社保基金在股票上的投三项标准。（１）利益冲突标准。机念中，因为投资者可能今天就蜂拥资亏损达３１６３亿元。社保基金不但构投资者与公司之间没有特殊的利而至要求赎回，他必须随时准备支没有实现保值增值，对上...