云天化(600096)回购案例1999年4月1日，云天化公布协议回购计划，计划协议回购云天化集团有限责任公司所持国有法人股中的20000万股，协议回购价格为2.01元。回购股份占云天化总股本的35.2％。协议回购价格按照1998年末每股净资产2.01元确定。回购完成后，云天化总股本由56818.18万股减至36818.18万股，云天化集团有限责任公司的持股比例降至72.84％，社会公众股比例上升为27.16％。2000年10月回购开始进行，此时的回购价格每股2.83元。对于回购的原因，公司解释为：实施战略性结构调整；改善公司股权结构，优化公司资本结构,提高盈利水平，符合国家关于西部开发的政策,为国家西部开发做贡献。从回购前后的财务报表分析，可以看出回购降低了大股东股权比例，提高了财务杠杆，增加了每股收益和净资产收益率，改善了公司的历史业绩。进一步的分析，我们发现在财务状况改变背后还有更深层次的原因：云天化回购前后财务指标对比股份回购前股份回购后云天化集团股份占比82.40%72.84%资产总额（万元）181560.45124960.45流动资产79018.2822418.28负债总额19749.4719749.47股东权益160777.95104177.95净利润10504.3510504.35每股收益0.1850.285每股净资产2.832.83净资产收益率6.53310.08资产负债率10.87815.8资料来源：公司公告，申万研究股本结构改善程度有限。回购前云天化集团占比82.4％，并没有违背《证券法》中股份有限公司上市“公司公开发行的股份达到公司股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元，公开发行股份的比例为10％以上“的规定。回购后云天化集团占比72.84％，仍然是第一大股东，从其余股东的占比来看，第二大股东占比到07年年报时也只达到3.44％，股权结构高度集中在第一大股东手中，其余股东难以形成对大股东的限制力量。因此股本结构虽然表面上有所改善，但实质上并未改变大股东一股独大的局面。上市不到两年即计划回购，大股东套现巨额收益。云天化1997年7月上市，上市前公司净资产47372万元，每股1.01元，上市后净资产108072万元，每股1.9元，实施回购时每股净资产2.83元。按照回购价格与上市时每股净收益相比，收益率达到50％，如果加上97－99年云天化的大比例分红所得，收益率达到153.77％。上市时承诺项目没有实施，空置大量现金。1997年发行时募集资金60700万元，承诺投资项目12个，项目总投资58623万元。但是直到1999年底，实施的承诺投资的项目只有8个，募集使用资金26602万元，闲置资金近35000万元。而在这时却通过股份回购的方案，向大股东支付接近56600万元回购。云天化回购前留存近50％募集资金,上市当年分红率100%199719981999募集资金余额（万元）607004350034098每股净资产（元）1.932.012.64利润分配率100%00现金红利(万元）9659.0900资料来源：公司公告，申万研究从这些迹象来看，我们认为回购的部分目的，在于大股东利用上市公司平台将部分投资升值套现。这与我国资本市场发展的初期，融资本位制盛行是密切相关的。云天化（600096）开辟股份回购新篇章发布人：圣才学习网发布日期：2009-10-24浏览次数：309[大][中][小]说明：云天化的股份回购在中国证券市场属首例回购事件，具有一定的示范作用。由于其回购工作尚在进行中，为了让读者更好地了解股份回购的相关知识，本文以云天化为背景结合发达国家证券市场股份回购规定，从理论上对股份回购进行论述）云天化（600096），公司全称：云南云天化股份有限公司，于1997年7月9日在上海证券交易所挂牌上市。这是一只工业板块股，经营范围是：化肥、化工产品、化工原料。98年公司每股收益0.467元/股，每股净资产2.01，净资产收益率为23.26%。从中可以看出，云天化具有较强的盈利能力。但是98年下半年的股价走势图表明，该股的市场表现平平，价格在9.5元/股左右徘徊，成交量也较少。可见市场对该股反映颇为冷淡。情况从99年3月始有了改观。股价和成交量都有了较大幅度的拉升。这之后的背景是99年3月9日，公司98年报公布；但恐怕引起市场关注和更重要的题材是公司5月20日、6月3日、和6月7日的三次关于公司股份回购的公告；公告的主要内容是：99年5月11日召开的股东大会，审议通过了由本公司向...