关于储蓄类国债的发行前景分析逯涛(中国人民银行齐齐哈尔市中心支行,黑龙江齐齐哈尔161006)摘要:伴随金融经济的不断发展,中央财政部发行的凭证式国债在发行和兑付过程中存在一些弊端。中国人民银行要对凭证式国债的发行机制及现状进行细致的分析研究,只有不断改进和完善国债发行机制,建立新的国债发行体系,开发新的国债品种,充分发挥中央银行的监管职能,才能积极有效地实施财政政策,增加中央财政资金的。关键词:储蓄类国债;发行体系;发行机制:F830.91文献标识码:A:1009—2234(2006)01—0140—02在我国,凭证式国债自1994年诞生以来,10年累计发行17000亿元,在弥补财政赤字、筹集建设资金、支援国家经济建设、进行宏观调控、满足居民投资等方面发挥了重要的作用。但是10年的发展历程中,凭证式国债市场也积累一系列问题亟待改革。一、凭证式国债存在的问题凭证式国债:以填具“国债收款凭证”(凭证上记载购买人姓名、发行利率、购买金额等内容)的形式记录债权。目前凭证式国债存在的问题主要有:超发风险;利率将面临浮动调整;产品结构单一,不能适应业务发展的需要;发行和兑付模式不合理,商业银行的风险和收益不对称;现有销售模式不利于发行监管和债权管理。二、储蓄类国债是国债改革的方向储蓄国债:是指财政部面向个人投资者发行的不可流通的记账式国债,是以吸收个人储蓄资金为目的、满足长期储蓄性投资需求、较多偏重储蓄功能而设计发行的一种债务品种。最大的特点是:主要针对个人;不可流通性;有最低持有期限制;可提前兑付,但要扣除一定的利息;票息的确定较为市场化,利率设计上有一定的灵活性;方便而多样化的购买机制;无利率风险;税收优惠。1.从节约成本和便于管理的角度出发,推进凭证式国债由有纸化向储蓄国债无纸化发行的过渡。电子化网络化的程度较发达,在登记托管、发行交易等环节基本都实现了无纸化,这为储蓄国债的无纸化发售奠定了扎实的基础。实现储蓄国债的无纸化,除了可以节约成本以外,还有利于发行人实时监控储蓄国债的销售和流通情况,有效杜绝违规行为,同时可以在各代销机构、各地区之间灵活调配发行额度,提高发行效率。2.逐步改变目前凭证式国债发行中的承购包销机制,在储蓄国债的发售中实行纯粹的代销制度。凭证式国债的发售,名义上是承销商代销凭证式国债,但实际上与发行人之间构成了一种买卖契约关系,在本质上与承销商购买记账式国债并无二异;发行完毕后,承销商要独力承担销售、提前兑付、流动性等风险。这种发行模式加大了承销机构的负担,对承销商的积极性会造成一定的挫伤。承销制的弊端有以下几个方面:一是国债发行的初衷是受惠于民,如果大量额度被动集中于承销商手中,无法体现财政部的本意。二是造成了承销机构不必要的经营压力,尤其在利率上升的时期,面临的提前兑付压力增大,会极大地干扰自营债券投资行为。三是由于各承销商都是在确定的额度和地区内进行销售,不利于销售额度在各地区之间进行合理的调剂,影响国债发行的效率和效用,导致地区间的供需失衡。四是由于财政部并不直接面对投资者,在利率、销售额度的确定等方面容易形成收稿日期:2005—12—10作者简介:逯涛(1979—),男,黑龙江齐齐哈尔人。现为齐齐哈尔市人民银行国库科工作人员,主研城市金融。—140—以解决以上问题。代销机构仅充当代理人的角色,负责国债的代销售、代兑付等工作,国债买卖行为为发行人与投资者之间的直接利益关系。实行代销制,除了可以净化代销商的职能以外,还可以节约财政的发行成本,提高发行的时效性,此外也有利于扩大代销机构队伍进而扩大销售范围。3.准确定位储蓄国债的受众群体,在此基础上扩大储蓄国债的代销机构的销售范围。目前,我国的居民储蓄存款已超过10万亿,但考虑到财富的相对集中问题,其中只能有部分存款转化为储蓄国债的资金。由于大部分储蓄存款集中于中产阶级手中,这一阶层的投资理财知识相对较为丰富,对风险的承受能力又相对较强,因此一般而言,储蓄国债只会成为投资组合的一部分。从这几年凭证式国债的销售情况来看,一些发达城市,销售业绩与财富含量相比很不成比例,就是这种反映;相对而言,中低收入群体的本金安全意识较高,对国债的认同感较强,应该加强对这一群体的宣传和...