哈继铭：中国经济和资产价格的展望wwsina2007年08月27口21:07新浪财经2007年8月26日，“2007卓越理财财富论坛”第二站在杭州举行。新浪网全程图文报道了本次大会的盛况。以下为会议实录。哈继铭：尊敬的各位领导、主持人、尊敬的汇丰银行的客户及嘉宾们下午好，我同时也问自己好，因为我也是汇丰卓越理财的客户。我今天要讲的题目比较大，“中国经济和资产价格的展望寫这个大的题目我相信和大家息息相关的微观理财、个人理财是紧密相连的。那么中国的经济增长和资产价格在未来一段时期里而将是一种什么样的走势？这个我想应当从许多方面看。这里面我想谈的主要是宏观层面上的判断，未来中国经济增长的速度如何？面临的风险在哪里？是不是由经济木身产品的一些风险？是不是有政策调控上面给市场带来的波动？另外还有全球经济的走势以及金融市场的波动是不是会对中国经济和资本市场也带来相应的一些影响？大家最关注的就是美国的“次按”带来的影响，我也想给大家做一个汇报。在这里我就宏观经济和资产价格走势做一些自己的判断，之后稍做一些个人理财方面的展望。中国经济遇到最大的风险就是通货膨胀。最近一段时间通货膨胀从CPI的数据来看不断的攀升，到了7月份已经达到5.6%。是不是会导致中国未来通货膨胀失控？为什么有这个问题呢？如果政府也认为未来的通货膨胀会很高的话，一定会紧缩货币政策，尤其要把利率水平提上去。这样对资本的价格有一个向上推动。那么无论是企业还是个人，融资成木都会提高，这样经济发展的速度以及消费都会受到一些影响。对这个问题我们是这么看的，我们认为中国的通货膨胀是会比前一两年要高，这是毫无疑问的，但是绝对不会失控。很难说目前的通货膨胀会使得明年、后年的通货膨胀不断上升，最后导致通胀失控，政府需要不断的加息，这个我们认为不会的，中国会小幅加利息但是不会大幅加息。为什么这么说呢？我们从物价结构来看，基本上全都是食品价格造成的通胀。非食品的价格（就是左边图的红线），可以看到非食品通胀还是在1%以下。我们最近公布的7月份的数字现实只有0.9%,而年初的时候只有1%左右，所以没有从1一下子跳很高，反而温和的下降了。但是食品价格上升幅度很快，这需要我们做出一个分析，未来的食品价格是不是还会继续往上走，还是说最近的食品价格往上走是一个暂时的现象。我们可以看到非食品价格和工业品的价格都是往下走的，在1月份的时候还是3.3%。接下来我们就要看为什么这段时间食品价格会大幅上升。我们发现今年夏天的时候气侯情况非常异常，有的地方该下雨不下雨，不该下雨的时候拼命的下雨。所以有的地方是干旱、有的地方是水灾，使得农产品（21.90,0.00,0.00%）的价格大幅上涨。这里有一张图（大家不一定看的清楚），各个省市的降雨量和历史平均水平的对比，历史平均水平是100的话，现在有的高很多、有的低很多，就是季节气侯非常的反常造成农产品的价格上升，当然这是一个暂时的因素。除了蔬菜、水果的价格反常之外，还有猪肉的价格，最近一个时期我们都看到价格涨的非常快。这背后是饲料的价格上涨推动的。确实去年低的时候玉米的价格上升很快，使得养猪成本越来越高。我们可以看到猪肉和玉米的比价长期在6倍左右，6倍不到一点。但是去年的夏天达到4.5倍，也就是说猪肉相对于饲料来说太便宜了，养猪是亏本。所以猪肉的价格在近年以来涨很多。到目前来看,猪肉的价格和玉米价格比已经接近达到8.5倍，就使得养猪很赚钱，但是供应的增加需要时间。所以我们感觉到猪肉价格现在比较高也是一个暂时现象，如果有更多I］寸间，可能未来六个月、未来十二个月猪肉/玉米比价会可能明显下降。事实上最近两个星期猪肉价格已经开始有所冋落。那么玉米价格还是大幅上升呢？所以我们有必要看一下玉米价格。从右边这个图可以看到，无论是国际预期期货价值还是中国自己的玉米价格，最近这一段时期要么就是持平、要么就是往下走。去年4季度的时候有一个大幅的跳跃，但是到现在基木上看到是往下走。原因在哪里？就是左边这个图全球的玉米库存在发生很大的变化。去年玉米库存有大幅的下降，但是今年（这是美国农业部的预计），估计玉米库存有所上升...