投资要点：光通信行业2005年下半年开始步入复苏。根据我们和多家光纤光缆企业的交流，2006年国内光纤需求量约达1900-2000万芯公里，将较2005年增长15-20%。此外，运营商统一招标模式使光纤光缆行业集中度更趋提高，截止2005年底光缆行业前三家的合计份额已超过60%（长飞约35%、亨通约16-17%、烽火约11-12%）。因此，在我们调研时，了解到三家公司均产销饱和，其中亨通增长最为突出,上半年光缆销售同比增长67%；武汉长飞（长江通信持股25%）作为国内最大的光纤光缆厂商，上半年光纤销售增长100%、光缆销售增长30%；烽火上半年光纤光缆收入增速也达20%以上。2006下半年光纤光缆业将维持增长格局，但增速将略降。此轮光纤光缆需求增长自2005下半年开始，与2005年底市场普遍预期3G将于2006年发牌并启动建设有关，四大运营商中两大固网运营商在南北补网、两大移动运营商特别是中移动对3G容量的预留，都推动了光通信（光传输、光纤光缆）的复苏增长。由于2005下半年已现增长，因此在度过了继续高增长的2006上半年，下半年增速将略降。如亨通上半年光缆增长67%、但预计2006全年光纤、光缆将同比增长39%、38%；武汉长飞上半年光纤销售同比增长约100%、但目前仍维持2006年光纤销量较2005年持平、光缆销售同比增长20%的保守目标。光纤光缆行业的复苏并未带来价格的上涨。从目前看，光纤预制棒价格自2005年底的180美元/公斤小幅上涨至190-195美元/公斤，光纤虽然供求紧张但价格仍旧维持在约90元/芯公里的低位。供求紧张但为何价格不能相应提高？我们在调研中了解到：（1）目前光纤光缆行业即使扣除虚置产能（产业集中被淘汰的企业），供需也基本平衡，因此行业份额居前的企业为了维持且提高份额不会轻易提高价格，我们在调研中了解到作为行业风向标的武汉长飞短期内无意主动上涨价格；（2）目前光纤光缆基本采取运营商统一招标，今年1-2月四大运营商都没有招标，中国移动、中国网通于3月招标，而此时经过前2月的匮乏定单以及对全年格局的不明朗，光纤光缆厂商大多处于弱势，因此价格仍旧位于低谷；预计中国电信、中国联通将于9月开始进行招标，从行业厂商了解，预计价格将略有上涨，但幅度很难超过5%。2007年-2008年3G建设将推动光纤光缆行业继续运行在温和复苏的格局中，但2008年后FTTH能否规模建设将决定光纤光缆行业能否持续且快速增长。根据光纤光缆行业协会的统计数据，3G将带动未来5年光纤需求年增长18%-24%；但推动光纤光缆行业快速增长的FTTH在2008年前难以展开规模建设，成本制约了短期内FTTH不可能代替ADSL成为中国宽带接入的主流方式。目前ADSL1每线成本目前在规模使用时可以达到600元人民币以内，而ADSL2/2+每线成本在使用初期也不会超过1500元人民币，而FTTH的成本包括设备成本和线路成本，请务必阅读正文之后的免责条款部分。电子及通信设备制造业[Table_Title][2006.08.21]烽火通信及长江通信调研简报——光纤光缆行业温和复苏、但盈利增长有限陈亮21-62580818-207chenliang@gtjas.com本报告导读：我们近日对烽火通信、长江通信（及其持股25%的武汉长飞）进行调研。光纤光缆行业温和复苏，但两家公司投资机会尚远。股票研究行业简报[Table_SubIndusList]光纤光缆上市公司投资评级G亨通谨慎增持G烽火中性G长通中性行业简报提供数据+语音+视频业务的FTTH的总成本在2005年仍达4500元，预计至2008年将下降至2000元，因此我们预计FTTH在2008年前不会展开规模建设。烽火通信2006年主业盈利增长空间有限，预计收入增速约为20%、净利润增幅约达10%。我们预计2006年、2007年EPS分别为0.12元、0.14元。烽火大股东武汉邮科院是国内光通信行业的发源地，但烽火的盈利增长前景并不明晰。（1）光纤光缆占烽火收入为35%，光纤光缆需求增长促使烽火光缆销量增长20%以上，但公司的多模光纤预制棒（多模光纤应用具有局限性、占全球光纤用量比例约为7-8%）产能远没释放，目前只有20%-30%的利用率，折旧费用的刚性使烽火光纤光缆业务毛利率低于同业，2006Q1毛利率自2004年的8.8%、2005年的11.3%增长至15.9%，但距离亨通22%的毛利率仍有差距。此外，目前光纤预制棒的价...