关于经济增长中“流动性陷阱〞问题的思考一、什么是流动性陷阱在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币—经济增长〔包括负增〕原理，一个国家的中央银行可以通过增加货币供给量来改变利率。当货币供给量增加时〔假定货币需求不变〕，资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行靠增加货币供给量再降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的影响。经济学家把上述状况称为“流动性陷阱〞。根据凯恩斯的理论，人们对货币的需求由交易需求和投机需求组成。在流动性陷阱下，人们在低利率水平时仍愿意选择储蓄，而不愿投资和消费。此时，仅靠增加货币供给量就无法影响利率。如果当利率为零时，即便中央银行增加多少货币供给量，利率也不能降为负数，由此就必然出现流动性陷阱。另一方面，当利率为零时，货币和债券利率都为零时，由于持有货币比持有债券更便于交易，人们不愿意持有任何债券。在这种情况下，即便增加多少货币数量，也不能把人们手中的货币转换为债券，从而也就无法将债券的利率降低到零利率以下。因此，靠增加货币供给量不再能影响利率或收入，货币政策就处于对经济不起作用状态。从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要有三个特点：〔1〕整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重缺乏，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单凭市场的调节显得力不从心。〔2〕利率已经到达最低水平，名义利率水平大幅度下降，甚至为零或负利率，在极低的利率水平下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下调已经不能启动经济复苏，只能依靠财政政策，通过扩大政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。〔3〕货币需求利率弹性趋向无限大。二、我国经济是否进入流动性陷阱目前学术界对我国是否进入流动性陷阱，有两种截然相反的观点。一种观点认为，我国已经完全进入流动性陷阱之中，货币政策已完全失效。另一种观点那么认为，我国根本不存在流动性陷阱。笔者认为，这两种观点都有失偏颇。因为从流动性陷阱的概念及其特点来分析，只能说明我国经济已出现了流动性陷阱的某些趋势或迹象。然而，据此认为我国经济完全进入流动性陷阱就更缺乏根据。第一，从我国目前的宏观经济状况来看。经济尽管增长乏力，但并没有陷入严重的经济萧条之中。在面临全球金融危机的影响下，2000年和2001年我国经济增长仍然分别高达8%和7.3%。2001年的增长速度与2000年相比虽有所回落，但落差不大，也明显高于同期世界经济增长缺乏2%的速度。然而，我们也要看到，受世界经济衰退的不利影响，我国国民经济增长也出现了减缓趋势。与上年同期相比，2001年1季度gdp增长8.1%，2季度增长7.8%，3季度增长回落到7.2%，4季度增长进一步回落到6.6%。呈现出逐季回落低速走势。投资特别是更新改造投资增幅速度上升不大，将影响企业的产品结构调整和升级；价格没有明显上升，仍在低位运行，消费品市场增长缓慢，进出口增幅都出现了下落的趋势，需求缺乏的矛盾仍然比拟突出。这说明，人民币利率下调的投资、消费和出口效应还在发挥作用，但利率下调的经济效应不十清楚显，还远远不够。显然，就利率对经济的刺激作用正在减弱来看，我们不能不正视和警惕“流动性陷阱〞对经济的负面影响。当然，连续八次人民币利率下调属于被动的降息，带有明显的滞后性。加之，在运行中又受到较多的抑制因素，使利率下降的刺激效应遭到抑制效应的抵消：一是住房、医疗保险、教育体制改革的抵消。二是政府机构和国有企业改革过程中下岗分流的抵消。三是居民对收入和支出预期不确定的抵消。四是税收政策紧缩效应的抵消。五是物价仍在低位运行的抵消。六是体制改革尤其是金融体制改革深化措施不到位的抵消。七是证券市场的不稳定性和持续低迷影响的抵消。第二，从我国利率水平看。在开放的国际经济形势下，资本跨国流动不断提高，...