创新项目股权众筹融资绩效的影响因素研究郑海超1，黄宇梦1，王涛1，陈冬宇2(1.西南财经大学经济信息工程学院，四川成都611130;2.苏州大学东吴商学院，江苏苏州215006)摘要:基于互联网平台的股权众筹为创新项目融资提供了新的渠道，本文研究众筹项目融资绩效的影响因素，这是创业者和平台共同关注的重要话题。作者基于信号理论从不确定性、投资风险、人力资本3个维度构建理论模型，采集我国知名众筹平台大家投的运营数据检验假设。结果显示项目动态更新次数、项目估值、员工人数、股东人数显著地影响众筹项目融资绩效，因此有效地传递项目质量和创业者能力的信号有助于项目融资成功。关键词:股权众筹;融资绩效;信号理论;不确定性中图分类号:F832.48文献标识码:A文章编号:1002－9753(2015)01－0130－09AntecedentsofEquity-basedCrowdfundingSuccessforInnovationProjectsZHENGHai-chao1，HUANGYu-meng1，WANGTao1，CHENDong-yu2(1.SchoolofEconomicInformationEngineering，SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics，Chengdu611130，China;Abstract:Internet-basedcrowdfundingprovidesnewfundingchannelforinnovationprojects.Thisstudyaimedatidentifyingtheantecedentsofcrowdfundingsuccess，whichisanimportantissueforbothentrepreneursandcrowdfundingplatforms.Basedonsignalingtheory，theauthorsdevelopedaresearchmodelfromthreedimensions，i.e.，uncertainty，venturerisk，andhumancapital.WecollecteddatafromDajiatou，onewell-knowncrowdfundingplatforminChina，totestthehypotheses.Theresultsindicatedthatprojectnewsnumber，projectvaluation，staffnumber，andstakeholdernumberaresignificantpredictorsforcrowdfundingsuccess.Thuseffectivelysignalingprojectqualityandentrepreneur'scapabilityishelpfulforcrowdfunding.Keywords:equity-basedcrowdfunding;fundingsuccess;signalingtheory;uncertainty转变增长方式、提高国家竞争力的中心环节，把建设创新型国家作为面向未来的重大战略选择。中小微企业为我国技术创新做出了重要的贡献，从专利和新产品开发总量来看，我国中小企业在发展过程中表现出了较强的活力，约65%的发明专利和80%以上新产品开发由中小企一、引言建设创新型国家是我国重要而长远的目标。2006年通过的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006－2020年)》明确提出要更加自觉、更加坚定地把科技进步作为经济社会发展的首要推动力量，把提高自主创新能力作为调整收稿日期:2014－09－21修回日期:2014－12－16基金项目:教育部人文社科项目(12YJCZH306);国家自然科学基金(71302186);国家自然科学基金(71302008);中央高校基本科研业务费专项资金资助(JBK120505);社科重点项目(11AZD077)作者简介:郑海超(1983－)，男，汉族，河南淮滨人，西南财经大学副教授，博士，研究方向:互联网金融、创新、创业。130企业管理创新项目股权众筹融资绩效的影响因素研究由于其拥有的有形资产较少，且处于种子期的创新项目面临的风险较高，因此在创立初期很难吸引外部资本。基于互联网与民间资本的大众筹资模式(简称众筹)是实现我国金融服务创新的有效途径，为解决中小微企业融资难问题带来新的机遇。众筹指创新项目发起人基于网络平台发布项目并设定融资目标金额，利用社交网络面向社会大众筹集资金的融资模式［2］。根据回报形式，众筹分为捐赠型、奖励型(产品众筹)、借贷型(P2P借贷)、股权型、收益分享型［3－4］。本文的研究范围是股权型众筹，这种模式中资助人根据资助金额度可以获得发起人公司的一定股份。股权众筹的典型代表是美国的Angelist平台，国内也已出现了多个股权众筹平台，例如天使汇(www.angelcrunch.com)、大家投(www.dajiatou.cn)等。截至2014年8月13日，在天使汇融资成功的项目有150个，融资总金额达3亿元人民币，知名的创业项目包括皇太吉、滴滴打车、下厨房等(参考http://www.angelcrunch.com/home/completeitem)。基于网络平台的股权众筹是风险投资行业的新鲜事物，它主要聚焦于种子期和天使期的投资项目。虽然这种模式能降低...