中小企业成长研讨会征文题目正规金融、非正规金融与中小企业资本市场的建立——中小企业融资问题的理论分析RegularFinance,Non-regularFinanceandtheEstablishmentoftheCapitalMarketfortheSmallandMiddleSizedEnterprise------TheoreticalAnalysisoftheFinancingofSmallandMiddleSizedEnterprise作者李学峰LiXuefeng工作单位南开大学金融学系FinanceDepartmentofNanKaiUniversity通讯地址天津市卫津路94号南开大学金融学系邮编300071电话022－27461706E-Maildoctorli@public.tpt.tj.cnAbstract:Therearestillsomeproblemsintheresearchonthedifficultiesinfinancingofthesmallandmiddlesizedenterprises:First,tounderstandtheconnotationofthesmallandmiddlesizedenterprises’financingdifficulties,therearesomedeficiencies.Second,theproblemoffinancingofthesmallandmiddlesizedenterprisehavenotbeenintegratedintothesameframewithregularfinance,non-regularfinanceandcapitalmarketinthestudies.Thisarticletriestoconnectregularfinanceandnon-regularfinancewithcapitalmarketandtoanalyzethesourcesthatmakeitdifficultforsmallandmiddlesizedenterprisestoraisecapital.Furthermore,Ialsogivesomepiecesofadviceonpolicyinthearticle.KeyWords:financingofsmallandmiddle-sizedenterprise;regularfinance;non-regularfinance;smallandmiddle-sizedcapitalmarket1正规金融、非正规金融与中小企业资本市场的建立——中小企业融资问题的理论分析南开大学金融学系李学峰内容提要：现实中广泛存在的“中小企业融资难”问题，成为了限制我国中小企业成长的瓶颈之一，从而也成为制约我国中小企业在经济增长中发挥更大作用的根源之一。然而，至今为止这方面的研究文献存在着如下不足：一是在研究中将中小企业融资难问题简单地理解为从银行（正规金融机构）得到的贷款难；二是在研究中没有将中小企业融资问题与银行、非正规金融和资本市场在一个统一的框架内给以阐释。本文的研究则力图对中小企业融资难的含义给以重新界定，并在此基础上，以一个混和策略博弈模型的将正规金融、非正规金融与资本市场联系起来，研究我国中小企业融资难问题的根源所在，并进而提出我们的政策建议。关键词：中小企业融资正规金融非正规金融中小企业资本市场一、引言目前，我国经工商注册登记的中小企业已经超过1000万家，占全国注册企业总数的99％，其工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额已分别占全国的60％、57％、40％和60％左右；中小企业还提供了大约75％的城镇就业机会，并成为了农民增加收入的主渠道之一①。从世界范围内看，亚太经合组织21个国家和地区的中小企业户数占各自企业数总量的97％－99.7％，就业占55％－78％，GDP比重占50％以上，出口总量占40％－60％。德国把中小企业称为国家的“重要经济支柱”，日本则认为“没有中小企业的发展就没有日本的繁荣”，美国政府更把中小企业称作是“美国经济的脊梁”。因此说，无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱。然而，现实中广泛存在的“中小企业融资难”问题，成为了制约我国中小企业成长的瓶颈之一，从而也成为制约我国中小企业在经济增长中发挥更大作用的根源之一。也正因此，中小企业成长过程中的融资问题引起了中外学者的广泛关注。至今为止这方面的研究文献大致可分为三类：第一类文献从银行（即本文所称的正规金融②）角度研究了中小企业融资难的原因所在，如张捷（2002）从银行的组织结构角度研究了中小企业融资难的原因；王霄和张捷（2003）从银行信贷配给方面揭示了中小企业融资难的成因。第二类研究则对中小企业融①农民从乡镇企业中获得的工资收入占农民人均纯收入的比重由1996年的29.86％上升到2002年的34.4％，截至2002年末，乡镇企业从业人员达到1.33亿人，占全国农村劳动力的26.8％，大大缓解了人多地少的矛盾。从这一角度而言，中小企业的发展对解决“三农”问题也有着积极的作用。②从我国现实来看，在正规金融中占据支配地位的，是四大国有银行和其他近10家的全国性的股份制...