个体心理会影响家庭风险性金融资产选择吗王恩泽逯进摘要：家庭财富规模在急剧扩张的同时衍生出家庭资产配比失衡等一系列问题，其中风险性金融资产比例过低尤为突出。在此背景下，本文以中国家庭追踪调查（CFPS）问卷组合而成的两套面板数据为基础，讨论了个体心理对家庭风险性金融资产持有广度和深度的作用特征及其影响机制。研究结论为：（1）作为个体心理的两大构成要素，人格特征与认知能力分别会对家庭风险性金融资产选择的广度和深度产生显著影响。（2）人格特征与认知能力对风险性金融资产选择产生的影响在城乡和东中西层面存在异质性。（3）人格特征与认知能力的交互作用会对家庭持有风险性金融资产的广度和深度产生显著作用。文章客观地评价了个体心理在家庭风险性金融资产配置中发挥的作用，为改善我国家庭风险性金融资产配置比例过低提供了有益的政策建议。关键词：个体心理;风险性金融资产;CFPS：F830文献标识码：A：1674-2265（2019）06-0022-10DOI：10.19647/jki.37-1462/f.2019.06.003一、引言改革開放40年以来，我国家庭数量保持稳步增长态势，《2018中国家庭金融市场分析报告》预测，至2020年末，中国家庭数量将达到4.52亿户。就财富规模来看，瑞士信贷《2018全球财富报告》显示，截至2018年中，中国家庭财富规模达到52万亿美元，仅次于美国位列全球第二。伴随着家庭财富规模的快速增长，中国家庭的可投资资产规模也保持了较快的增长速度，《2018中国家庭金融市场分析报告》显示，中国户均可投资资产从2011年的17万元增长至2018年的45.05万元。但是据摩根《环球市场纵览》统计，截至2017年一季度，中国家庭的现金及储蓄的比例高达72%，风险性金融资产比例则只有9%，而同期美国家庭持有现金及储蓄的比例只有14%，风险性金融资产比例则高达42%。上述系列数据意味着，虽然我国数量庞大的家庭拥有的家庭资产规模在持续上升，但是其资产结构仍与合理结构差异巨大，一方面，收益水平较高的风险性资产的持有比例明显偏低;另一方面，房产投资的比例过高，使得家庭在承受着潜在巨大风险的同时，资产性投资的渠道被大幅压缩。因此，这种不合理的资产配置结构无法促进家庭财富的有效积累，特别是在金融市场、房产市场发生动荡时会恶化家庭财富积累，并可能成为引发系统性金融风险的催化剂。因此，聚焦于全面解析中国家庭资产配置的倾向与意愿，深入探讨影响中国家庭资产配置的主要因素，对于藏富于民、安居乐业、化解风险都有重要的意义。二、文献回顾依据世界公认的合理资产配置方式——标准普尔“4：3：2：1”模式，风险性金融资产应当占据家庭总资产的30%左右。在该比例下可以使家庭在规避重大风险的同时实现财富的保值增值;同时无论盈亏，其造成的影响都不会影响家庭正常生活。这一比例表明，合理配置风险性金融资产是家庭资产配置的重要内容。正因如此，近年来有关这一论题的研究丰富活跃。总体看，研究内容主要有如下几个方面：第一，家庭人口结构与金融资产配置的关系。首先，从年龄层面看，吴卫星（2013）发现随着年龄的增长，中国家庭对于股票投资的参与率逐渐下降，而该参与率与相应的参与度及年龄呈现出倒U形特征关系;Fagereng等（2017）利用挪威的数据也证实了这一结论。其次，从性别和婚姻看，Bertocchi（2011）发现，婚姻对于女性参与风险资产配置具有显著的正向影响，而对男性则没有显著影响。Christiansen（2015）在此基础上进一步发现，婚后女性会增加诸如股票等风险性金融资产的投资比例，但在离婚后减少，而男性则与女性行为相反。值得一提的是，Grant（2017）发现，经历过离婚的个体相对于其他持有小型投资组合的家庭，会拥有更低的风险性金融资产回报率，离婚造成的意外流动性需求和注意力的分散可能是导致该现象的重要原因。第二，家庭人口素质与金融资产配置的关系。众多学者主要从金融素养、受教育程度等方面对其进行了研究。Chu等（2017）将家庭按照金融素养高低进行分类，发现不同分类的家庭对于风险性金融资产的偏好有所不同，金融素养水平高的家庭通常更倾向于投资共同基金，而对金融素养拥有更高自信程度的家庭更偏向于只持有股票。吴锟（2017）...