浙江师范大学本科毕业设计(论文)外文翻译---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除------本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---译文：中国上市公司偏好股权融资：非制度性因素国际商业管理杂志2009.10摘要：本文把重点集中于中国上市公司的融资活动，运用西方融资理论，从非制度性因素方面，如融资成本、企业资产类型和质量、盈利能力、行业因素、股权结构因素、财务管理水平和社会文化，分析了中国上市公司倾向于股权融资的原因，并得出结论，股权融资偏好是上市公司根据中国融资环境的一种合理的选择。最后，针对公司的股权融资偏好提出了一些简明的建议。关键词：股权融资，非制度性因素，融资成本一、前言中国上市公司偏好于股权融资，根据中国证券报的数据显示，1997年上市公司在资本市场的融资金额为95.87亿美元，其中股票融资的比例是72.5％，，在1998年和1999年比例分别为72.6％和72.3％，另一方面，债券融资的比例分别是17.8％，24.9％和25.1％。在这三年，股票融资的比例，在比中国发达的资本市场中却在下跌。以美国为例，当美国企业需要的资金在资本市场上，于股权融资相比他们宁愿选择债券融资。统计数据显示，从1970年到1985年，美日企业债券融资占了境外融资的91.7％，比股权融资高很多。阎达五等发现，大约中国3/4的上市公司偏好于股权融资。许多研究的学者认为，上市公司按以下顺序进行外部融资：第一个是股票基金，第二个是可转换债券，三是短期债务，最后一个是长期负债。许多研究人员通常分析我国上市公司偏好股权是由于我们国家的经济改革所带来的制度性因素。他们认为，上市公司的融资活动违背了西方古典融资理论只是因为那些制度性原因。例如，优序融资理论认为，当企业需要资金时，他们首先应该转向内部资金（折旧和留存收益），然后再进行债权融资，最后的选择是股票融资。在这篇文章中，笔者认为，这是因为具体的金融环境激活了企业的这种偏好，并结合了非制度性因素和西方金融理论，尝试解释股权融资偏好的原因。二、上市公司的融资成本和股权融资偏好按照西方融资理论，债务融资的成本要比股权融资的成本低得多，因此企业首先应选择债---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---当这类企业面临着很大的金融风险时，就没有办法来解决其资产出售的问题。此外，因为对抵押贷款资产转变成现金的能力的关注，债权人将提高利率水平，降低金融合约其他项目的债务人规则，这些都将提高代理成本和降低公司价值。美国高通公司是无线数据和通信服务供应商，它是CDMA的发明者和用户，也占据了HDR技术。2000年３月底，其股票的市场价值在1120亿美元，但长期负债的数量是零。为什么呢？原因可能是有一些在市场上拥有类似技术的竞争对手和高通公司管理层采取保守态度的融资活动。但最重要的因素可能是高通公司拥有大量具有较低质量的可兑换无形资产将，它没有足够的资金来支付其债务时，公司的价值会下降。在中国，许多上市公司是由国有企业改造而来的。在转型中，上市企业接管了国有企业的高效优质资产，但随着我国经济的发展，有些项目未能配合市场供求下降相应资产价值。另一方面，新的高科技公司也有许多无形的资产。国有企业和高科技公司是资本市场的大部分地区。我们可以得出结论，上市公司的资产质量却很低。这一点是P/B指数（股价与账面价值）支持的，这通常作为可以衡量的上市公司的资产质量最重要的指标。据深圳证券信息公司的统计数据，截至到2003年11月14日，共有412个公司的P/b小于2，占在中国发行A股的上市公司的比例的30％，其中，有150家公司的P/b小于1.53，而股市的加权平均P/ｂ为2.42。资产质量低意味着债务资金会带来更多的成本，并降低上市公司的总价值。因此，在中国进行外部融资是，上市公司更倾向于股权。四、盈利能力和股权融资偏好财务杠杆理论告诉我们，在公司利润的小变化可能使公司的每股收益发生巨大变化。就像杠杆，我们可以通过使用它扩增行动。债券融资可以充分利用这个作用，这些公司有较高的盈利水平将得到更高的每股收益水平，因为债券...