我国宏观政策对金砖国家的溢出效应研究我国宏观政策对金砖国家的溢出效应研究：未知摘要：随着“一带一路”建设的国际合作不断深入，金砖国家机制对接“一带一路”建设已是大势所趋，需要在宏观政策方面进行国际协调，以增强宏观政策的整体效果。本文梳理了我国宏观政策对金砖国家溢出效应的渠道，在此基础上，进一步测算和分析了我国宏观政策对金砖国家的溢出效应。分析结果表明：我国经济增长和贸易结构变化对金砖国家的溢出效应要强于我国货币政策的溢出效应。具体表现为，我国的经济增长速度和贸易结构对金砖国家经济增长、出口具有显著的正向影响，而货币供应量的扩张对金砖国家的物价、利率和资产价格具有显著正向效应。通过实证分析，可以更好地理解以我国对金砖国家的宏观政策溢出效应，建议从加强金砖国家间宏观政策协调、推进人民币在金砖国家跨境使用、强化金砖国家间的贸易关系等方面，提升我国宏观政策的综合效果，增强我国宏观政策的应对能力，进而实现金砖国家机制与“一带一路”建设的更好对接。关键词：宏观政策；溢出效应；金砖国家：F127.8文献标识码：B：1674-0017-2018（4）-0027-05宏观政策溢出效应实质上是宏观政策的外部性，是指一国制定的宏观政策不仅可以通过金融市场渠道、贸易渠道、大宗商品价格和信息渠道等对本国国内目标经济变量发挥作用，而且会影响到其他国家金融市场的稳定性和实体经济的发展。随着我国对外开放和金融市场化改革的不断深入，我国经济已经更深层次地融入全球经济。作为全球第二大经济体，我国在应对国内外经济金融形势变化过程中，采取的宏观调控政策会通过一些渠道对全球经济产生影响。随着金砖五国间的联系日趋密切，有必要研究我国宏观政策对金砖国家的溢出效应，从而为金砖国家间的政策协调和强化合作提供参考。一、我国对金砖国家宏观政策溢出的主要渠道关于溢出效应渠道的研究，主要有两个方面：一是借助蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型（M-F-D）和新开放经济宏观经济学模型（NOEM），从理论模型层面对宏观政策的溢出效应进行分析；二是以数据为导向，借助VAR、SVAR、FAVAR等模型，通过实证研究探索宏观政策溢出效应的渠道并进行溢出效应测算和分析。在研究对象上，多数学者的研究集中在发达经济体宏观政策对我国的溢出效应，而我国宏观政策对于新兴经济体的溢出效应研究不多。作为金砖国家的重要成员，我国的宏观政策调整对其他金砖国家会怎样的溢出效应，也是很好的一个研究视角。由于理论模型层面的溢出效应已经较为成熟，而当前的实证研究仍有较大空间，因此本文主要通过实证研究探索我国宏观政策对金砖国家的溢出渠道和溢出效应。（一）贸易渠道。贸易是我国宏观政策调整对新兴经济体最主要的溢出效应渠道。中国作为全世界100多个国家的主要贸易对象国，在全球贸易中占据重要地位，在世界和区域性供应链中（例如进口中间产品和资本品、出口加工产品）扮演着关键角色。PaulCashin，KamiarMohaddes和MehdiRaissi（2016）在IMF的工作论文中借助GVAR研究了1981年至2013年中国经济增长放缓的影响，主要研究结论为，中国经济增速放缓1个百分点，短期内造成全球经济增长放缓0.23个百分点，尤其是对G20中新兴经济体有着巨大的影响。数据显示，我国贸易条件指数与进口之间存在一定程度的反向变动关系，即进口的持续快速增长恶化了我国的贸易条件1，并因此对新兴经济体产生溢出效应（见图1）。巴西、马来西亚、俄罗斯以及南非等新兴经济国家的出口，基本上与我国进口增长保持一致趋势。可以将这一渠道梳理为，我国进口的持续增加，在恶化我国贸易条件的同时，对新兴经济体产生溢出效应，促进了这些国家的出口（见图2）。（二）大宗商品价格渠道。中国是许多大宗商品的主要进口国。2015年，中国进口的金属数量占全世界总需求的比重接近40%。我国的宏观政策调整和经济变化将会对众多以大宗商品出口为支柱产业的新兴经济体产生重要的溢出效应。数据显示，我国经济增长与国际大宗商品价格的一致性较强，特别是2008年至2013年这一时期，我国GDP增速与国际大宗商品价格的相关性高达0.74。世界银行2016年1月份的大宗商品报告显示，中国GDP...