次贷危机ABC人渣@2008-10-99:22:14阅读(605)评论(3)引用通告分类:未归类这是我两个星期前写的，有很多信息已经过时。因为受到篇幅的限制和对受众的考虑，很多事情也没有展开的说或者说的很精确，同时里面的一些说法未必是广泛接受的观点。原文发表于《瞭望东方》。本文系个人观点。华尔街，正在经历上世纪三十年代大萧条以来最大规模的金融危机。据报道，美国政府正在紧急出台数额高达7000亿美元的金融市场拯救计划，这还不包括之前拯救投资银行贝尔斯登时借给摩根大通银行的290亿美元，接管房利美和房贷美时承诺的2000亿美元以及上个星期借给保险巨头AIG的850亿美元。此时此刻，大概没有人能知道这次危机用何种方式收场，甚至没有人知道这场危机最根本的源头是什么，本文只是试图提供一些背景知识，帮助大家对这场注定要在经济金融史上写下一笔的危机有一些基本的认识。次贷危机的背景想去了解次贷危机，就必须得了解危机前空前繁荣的华尔街。在经历了911事件的重创之后，很快，华尔街的银行家们就发现自觉自己处于了一种异常友好的金融环境中。美联储为了刺激经济复苏，将联邦基金利率一降再降，在2003年6月到2004年6月的一年时间里，联邦基金利率降到了历史上从未到过的低点1％。这意味着，在长达几年的时间里，华尔街可以从市场上用低得惊人的成本获得资金。和以往有所不同的是，美联储宽松的货币政策并没有引起美国国内通货膨胀的上升，这在很大程度上恐怕要得益于大量廉价的外国产品，其中很大一部分是中国产品的涌入。总而言之，无论是联储还是华尔街，在很长的一段时间里都发现自己处于一种很舒服的状况中。联储可以尽兴的维持低利率，刺激经济却不用担心通胀。而华尔街则发现市场上充斥着便宜的资金，唯一要做的是把这些钱投到可以赚钱的地方――这一次是房地产。为了控制房地产贷款的风险，后面还会提到的房利美和房贷美(两房)对贷款人的资质其实有硬性的标准。只有达到一定资质的，两房才会愿意为这样的贷款人提供贷款担保。而那些没有达到这些硬性标准的贷款，就是这场危机的主角次级贷款。次贷由于风险较大，又没有两房这样的机构提供担保，过去从来不是华尔街追逐的资产。但这一次非常不同，华尔街现金充斥，对于所有可能赚钱的机会都不会放过。一些房贷机构开始追逐那些在正常情况下不可能获得贷款的客户，这些人可能没有信用记录，可能没有稳定的收入，甚至可能付不出首付。但为了争取这些客户，一些房贷机构可能开出异常优惠的条件，比如说很低的首付，开始几年很低的月供，于是很多做梦都没有想到自己能买得起房子的人一夜之间就拥有了自己的房子。房贷机构也并不全是自己持有这些贷款，而是将这些贷款用异常不透明的方式打包，再卖给那些现金充裕的华尔街投资者。因为不透明，使得没有人能够知道这些打包的贷款风险到底有多大。在现金不停流进房地产，房价不停走高的时候，所有的资产看上去都像是优质资产。一个正循环就这么形成了――次贷被当作优质资产得到了市场的追捧，于是次贷的规模不断的扩大，这就进一步抬高了房价，于是次贷就显得更加诱人，更加没有风险，如此往复，泡沫越来越大。当然，在泡沫破裂之前，很多人并没有觉得那是一个泡沫，相反，他们觉得这是金融创新带来的新的时代。如果仅仅只是泡沫，事情也许还不至于如此糟糕。资产价格起起落落，华尔街经历得多了，上一次泡沫破裂也就是8年以前。让事情复杂的是很多华尔街机构用异常高的杠杆率在进行投机。高杠杆率投机就是这么一种行为，比如说一个机构只有100块，但这个机构从市场上借来了3000块进行投资，这3000块如果有5%的净回报率，那这个机构就赚了150块，相对于这个机构的资本金而言，这就是150％的巨额回报。当然，如果这3000块有5％的损失，那就是损失150块，这个机构就资不抵债了。高杠杆率，可以让一个机构在上升的市场里获得超额的回报，但同时也会让一个机构在下降的市场里蒙受巨额的损失。这100块借3000块的数字并非凭空而来，根据不少人的估计，这次在次贷危机中被收购的贝尔斯登和倒闭的雷曼兄弟，就是在用如此高的杠杆率在市场中赌博。一些缺乏透明度的金融衍生产品的爆炸性增...