中国林业上市公司资本结构影响因素的实证探究摘要：以沪深两市17家林业上市公司2011年的年报数据为样本，运用统计分析的方法，具体分析了中国林业上市公司资本结构的影响因素，最终得出结论：企业规模、获利能力、成长能力、有形担保资产比率、经营活动现金流量、所得税税率与资本结构之间不存在显著的线性相关关系；资产营运能力、资产变现能力与资本结构之间存在显著的负线性相关关系。关键词：林业；上市公司；资本结构；影响因素：F830文献标志码：A:1673-291X(2012)30-0086-02一、样本的选取和数据的文章以2011年上海证券交易所和深圳证券交易所披露的17家林业上市公司的年报财务数据为样本，对中国林业上市公司资本结构的影响因素进行分析。文中所使用的数据均来自上海证券交易所网站(：//wwsse.com.cn/)和深圳证券交易所网站(：//wwszse.cn/)所公布的年报资料和数据。二、指标的选取(-)资本结构指标的选取资本结构是企业不同形式的资本（如贷款、债券、普通股、优先股、公积金等）在资本总额中的分布比例，其中最重要的是债务资本和股权资本的比例。资本结构直接影响企业投资者和债权人所承担的风险和取得的收益。最常见的表示资本结构比率关系的方法，一种是资产负债率；另一种是产权比率。文章在对资本结构的影响因素进行分析时，选取产权比率作为衡量资本结构的指标。（二）影响因素指标的选取文章综合以往学者的研究成果并加以分析，认为以下八大因素可能影响企业的资本结构：假设1:企业规模与产权比率正相关。一般而言，大企业具有较稳定的现金流量，抗风险能力较强，不易受财务困境的影响。因此，与那些中小企业相比，更容易取得借款来解决资金需求，所以产权比率一般较高。假设2：获利能力与产权比率负相关。在不对称信息下,企业的融资顺序一般是：内部资金、债务、可转换债券、股票。因此，获利能力强的公司拥有较多的保留盈余来满足公司的资金需求，从而可以减少债务融资的需求，因此，获利能力与产权比率负相关。假设3：成长能力与产权比率正相关。企业成长能力强,从而所需融通的资本就越多。对于这些企业，即使获利水平不低，但由于投资速度快于利润增长速度，所以仅仅依赖保留盈余是不够的。此外，成长能力强的公司一般发展前景良好，通过股权融资会稀释老股东的每股收益，并分散其控制权，所以老股东倾向于债权融资。因此，成长能力与产权比率正相关。假设4：有形担保资产比率与产权比率正相关。从资本结构破产观来看，固定资产比例较高的公司，破产成本较低,在其资本结构中保持较高的负债比例，可充分利用财务杠杆，获取更大的预期收益。同时固定资产比例较高的公司，信用较强，也更容易获得更多的负债。假设5：资产营运能力与产权比率负相关。资产的周转速度越快，资金的回收速度就越快，对周转性负债资金的需求就越少，负债就较少。因此，资产营运能力与产权比率负相关。假设6：资产变现能力与产权比率负相关。资产的变现能力越强，越能满足企业资金周转的需求，所以对外部资金的依赖性越小；并且企业资产变现能力越强，越容易取得借款。因此，资产变现能力与产权比率负相关。假设7：经营活动现金流量与产权比率负相关。根据优序融资理论，公司拥有大量的现金流，则依赖外部资金可能性减少，所以现金流量因素与公司产权比率负相关。假设8：所得税税率与产权比率正相关。中国企业正常的所得税税率为25%,但许多上市公司的部分或全部业务可以获得优惠税率。因此，文章用企业实际所得税税率作为所得税因素的衡量指标。一般来说，所得税税率越高，利息的抵税效果越明显，企业举债的愿望就越强。因此，所得税税率与产权比率正相关。对于上述八大因素，文章分别选取资产总额的对数、净资产收益率、总资产增长率、固定资产比率、应收账款周转率、流动比率、经营净现金比率、所得税税率八个指标对这些因素进行量化。三、研究方法（一）模型的建立为了检验资本结构与上述八大因素的关系我们设定以下模型：Y二B0+B1X1+B2X2+B3X3+B4X4+B5X5+B6X6+B7X7+B8X8+e其中，Y表示企业的资本结构，由产权比率来衡量；XI〜X8代表影响资本结构的八个因素，分别由资产总额的对数、净...