公司内部控制质量对融资成本影响的理论分析沙桐[摘要]随着我国资本市场的不断发展改革，内部控制逐渐显现出其重要性，与此同时，债务融资和股权融资已然成为企业主要的融资渠道。文章系统地分析了内部控制信息质量与融资成本的相关性，同时提出政策建议，希望可以增强公司对内部控制重要性的认识，进而降低公司融资成本。[关键词]内部控制；信息披露；股权融资成本；债务融资成本[DOI]1013939/jcnkizgsc2017340291前言在信息化社会，作为信号调节分配的重要机制，内部控制信息质量的高低逐渐受到政学术界和政府监管部门的广泛关注。在这种背景下，我国逐步加强了对上市公司监管部门内部控制信息质量的监控。2008年5月和2010年4月，财政部与审计署、保监会、银监会、证监会依次发表了《企业内部控制基本规范》和20项企业内部控制建设规范的解释规章。这项规范确立了我国企业内部控制体系的基本建成，同时确立了公司内控自我评价有效性制度以及注册会计师评审制度，在此之后我国企业内控体系建设逐渐进入了法制化、规范化发展的新阶段。[1]2什么是内部控制简单地讲，所谓内部控制是指一个单位保证经营活动的效率性、经济性和效果性而在单位内部采取的自我规划、约束、调整、控制和评价的一系列措施、手续与方法。[2]内部控制包含控制政策及程序和内部环境。前者为公司针对其面临的主要风险做出反应的具体措施；后者是公司内部控制文化以及其对内部控制重要性的认识。3什么融资成本融资成本本质上是一种资本补偿，该补偿由资金使用者提供给资金所有者。具体而言，融资成本分为债务融资成本和股权融资成本。[3]债务融资成本指债权人所要求的资本补偿率；股权融资成本指公司吸收社会资金后需支付给股东的报酬。由于债权人与股东所承担的风险不同，获取回报方式迥异，所以二者计量方式也就不尽相同。4内部控制如何影响融资成本41从股权融资成本角度分析内部控制是企业所有者对企业进行掌控、合理监督的有效方法。同时，根据信号传递理论，企业内部控制越高，消费者对该公司信心就越高。当越来越多的消费者愿意投资于某一企业时，根据供需理论，该企业的股权融资成本就会随之降低。反之，如果该公司内控质量较差，那么投资者将会面临不可预测的风险，如此一来，投资者便会就超额风险要求额外的回报，进而提高了该公司的股权融资成本。由此可见，上市公司增强内控有效性具有降低该公司股权融资成本的作用。除此之外，内部控制通过影响股票流动性影响融资成本。流动性强的股票可以提高转移风险的时效性，进而降低投资者风险；如若股票缺乏流动性，那么投资者会因其流动性降低而索要部分流动性溢价，进而拉高股权融资成本。从信息传递角度分析，由于股票买卖可以视作零和博弈，大宗投资者会利用信息优势，在股价有利的时点进行股票买卖；与此同时，散户投资者因其原有的信息劣势更容易同意与大宗投资者进行交易。在这种交易过程中，大宗投资者获得了利益而散户投资者失去了部分利益。假设信息劣势群体为理性的投资者，则其就很有可能拒绝与大宗投资者进行交易。也就是说，信息不对称可能会降低股票流动性，提高股权融资成本。42从债务融资成本角度分析由资本资产定價理论，风险越高，资产预期收益率就越高。目前，以银行为主的债权人评估客户的贷款风险的主要途径是年度财务报告，因此，内部控制质量是债权人衡量投资企业的重要因素。债权人与公司之间信息不对称现象可以通过内部控制质量的提高而降低，降低银行所需承担的风险，进而降低企业债务融资成本。优质公司更乐意将内部控制质量信息披露给债权人，以增加公司的正外部性。与此同时，较高的内部控制质量能够极大程度上降低代理成本，从而增强公司运作效率，使投资者获得一个较为乐观的市场预期，进而降低债务融资成本。总的来说，公司内部控制信息质量越高，债务融资成本也就越低。5政策建议51监管部门应增强监管力度，营造舆论约束氛围资本市场投融资活动必然受到外部监督力量的影响。监管可以从违规成本的角度入手。一方面，监管部门应通过制定合理有效的内部控制信息披露规范；另一方面，应建立合理处罚机制，对违规企业进行处罚，...