资本结构与企业经营绩效关系研究综述周家文+王婷娜摘要：资本结构与企业经营绩效关系研究是企业财务研究的一个重要课题。在市场经济条件下，企业要实时实施资本结构的动态优化，唯此才能促使企业经营顺利开展。所以，将资本结构与企业经营绩效结合起来进行研究具有特殊的意义。据此，对资本结构与企业经营绩效关系进行研究综述，以期为后续研究打下基础。关键词：资本结构；企业经营绩效；企业财务理论：F83：Adoi：10.19311/jki.1672-3198.2016.33.091资本结构的研究是一个具有重大理论价值和实践意义的课题，自ModiglianiMiller（1958）提出资本结构理论后，学界对此理论的研究进入了全新阶段，对于资本结构和企业经营绩效关系的研究也一直是国内外学者探讨的热门话题。资本结构可以很大程度上反映出企业的经营策略。对一个企业而言，资本结构的优劣对其企业价值具有重大影响。随着经济的不断发展、市场机制的不断健全和完善、理论知识的不断创新、技术水平的不断提升，资本结构问题已经成为影响企业生存与市场拓展的重要环节。在市场经济条件下，企业要实时实施资本结构的动态优化，唯此才能促使企业经营顺利开展。所以，将资本结构与企业经营绩效结合起来进行研究具有特殊的意义，尤其是对行业内资本结构及经营绩效的关系研究具有一定的针对性，有效帮助企业优化资本结构，可以提高企业的经营效率，确保公司稳健经营。基于世界各国的政治、经济、文化差异，其市场环境也高度不同，所以，不同国家的企业资本结构也存有差异，这种差异不仅体现在其形成机制上，也表现在其对企业经营绩效的影响方式上。我国学者在研究企业资本结构与其经营绩效关系上，大都借鉴发达国家学者的现有研究成果基础上，结合我国国情进行了深入的研究的和探讨，虽有已取得很多研究成果，但行业、地区的差别对研究结果影响重大，不可完全照搬。本文旨在对资本结构与企业经营绩效关系进行研究综述，以期为后续研究打下基础。1国外研究动态国外学者们是在提出诸多假设的基础上展开对公司资本结构与企业经营绩效关系的研究的，从现行文献看，国外研究大体上分为两个研究阶段：“企业价值与资本结构从无关到有关”的研究阶段以及“资本结构与企业绩效存在或正或负的相关性”研究阶段等两个阶段。1.1资本结构与企业经营绩效存在相关关系Piet和Roger（2005）的研究发现，债务的存在可以显著地发挥税盾效应，即公司资本结构与公司绩效具有正相关的关系；Bergen和Patti（2006）以美国银行业为例，研究了资本结构与公司绩效间的关系，研究结果显示：公司绩效与企业资本结构间呈正相关；Yang和Chau-Chen（2010）等人重复研究了Titman和Wessels提出的问题，利用的是MIMIC模型和多方程估计的方法，得出了相同的结论：公司资本结构与绩效之间存在负相关关系；MahfuzahSalimDr.RajYadav（2012）利用来自马来西亚证券交易所的237家上市公司的面板数据，分析了1995-2011年的财务数据，得出的结论是企业绩效取决于资产报酬率、净资产收益率和每股收益，而企业绩效与所有的债务（包括长期负债和短期负债）呈负相关关系。1.2资本结构与企业经营绩效不存在显著的相关关系Modigliani和Miller（1958）在出版的《资本成本、公司财务与投资理论》的文中，提出了著名的MM定理，他们认为不存在完美的资本结构，资本市场完全有效性导致企业价值与其资本结构无关，该理论为现代资本结构的理论的研究奠定了基础；Baker和Wurgler（2002）在前人理论基础上加以分析综合，提出了市场相机抉择理论。该理论指出，企业最完美的资本结构是没有的，资本结构是企业在不断发展过程中由企业有利的市场选择逐渐积淀而成的结果；NguyenRamachandran（2006）以越南企业为例，分析了企业价值与资本结构的关系，结果显示企业的资本结构正相关于企业的抗风险能力和成长能力，而工业盈利能力关系不大。纵观国外的文献，学者对企业资本结构问题的研究大都集中于在以下几点：引起企业资本结构变化的因素有哪些；资本结构是否会影响公司的经营绩效，影响程度如何，是否存在最大化企业价值的最优资本结构。2国内研究动态国内关于资本结构与公司绩效关系的研究...