经理管理防御测度指标筛选研究李秉祥李明敏吴建祥摘要：基于经理管理防御的现有研究成果，选择经理管理防御的行为表现作为表征指标，影响因素作为预测指标，依据预测指标与表征指标的相关性对预测指标进行筛选。从经理人自身因素、内部治理结构及外部市场环境三个方面初步选取23个预测指标作为测度经理管理防御的初始指标，以321家A股上市公司2010～2014年的面板数据为样本，根据数据的不同特征分别采用正态分布检验、两个独立样本及K个独立样本的非参数检验、独立样本T检验、方差分析、Pearson及Spearman相关性分析方法对初始指标进行筛选，最终将筛选出的21个指标纳入经理管理防御的测度指标体系中，并指出其中的14个指标应在构建经理管理防御测度指标体系时优先考虑。关键词：经理管理防御；指标筛选；显著性检验；相关分析DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2016.07.28：F27291；F224：A：1001-8409（2016）07-0128-05Abstract：Basedontheexistingresearch，thispaperselectsmanagerialentrenchmentbehaviorascharacteristicindicatorsandchoosesinfluencefactorsaspredictiveindicators，whicharescreenedaccordingtothecorrelationofbetweencharacteristicindicatorsandpredictiveindicators.23indicatorsareselectedfromsuchthreedimensionsasthemanagerpersonalfactors，thecorporateinternalgovernancefactorsandtheexternalmarketenvironmentalfactorstoberegardedasinitialindicatorsofmeasuringmanagerialentrenchment.Bynormaldistributiontest，twoindependentsamplesnonparametrictest，Kindependentsamplesnonparametrictests，independentsamplettest，analysisofvariance，PearsonandSpearmancorrelationanalysis，whicharechosenaccordingtothecharacteristicofsampledata，21indicatorsarescreened，usingthepaneldataof321Asharelistedcompaniesfrom2010to2014.The21indicatorsareincludedintheindicatorsystemofmeasuringmanagerialentrenchment.Anditpointsoutthat14ofthe21indicatorsshouldbepreferredwhentheindicatorsystemofmeasuringmanagerialentrenchmentisbuilt.Keywords：managerialentrenchment；indicatorscreening；significancetesting；correlationanalysis引言随着企业不断发展，所有权与经营权分离已经成为现代企业的重要特征。股东大会选举董事组成董事会，董事会聘任经理。股东保留最终控制权，将剩余控制权委托给董事会，董事会保留决策控制权，将决策管理权委托给经理。经理掌控的决策管理权以其职位安全为前提，经理离职会失去管理权，并且必须承担再就业所带来的工作转换成本，如现有的高管报酬与在职消费，离职导致的声誉损失，以及学习和熟悉新工作需要付出的努力等[1]。因此，经理往往会维护现有权力，避免被解聘，由此产生了强烈的职位固守动机，进而导致管理防御行为[2]。所谓管理防御，是指经理人在公司内、外控制机制下其职业生涯中会面临被解雇、企业破产、被接管等所带来的威胁与压力，经理人在这些压力下选择有利于维护自身职位并追求自身效用最大化的行为[3]。经理自利性的管理防御动机势必会通过企业的投资、融资、股利政策选择等方面表现出来，如过度投资、投资短视、敲竹杠投资、股权融资偏好、低现金股利政策等，而这些防御行为必然会损害企业的整体利益及其他利益相关者的利益，因此，企业必须控制经理管理防御行为的发生[4]。本研究有助于经理管理防御水平测度指标体系的构建，为经理管理防御水平的动态监测奠定基础，利于企业实时掌握经理的管理防御水平，进而为企业防范或控制经理管理防御提供理论依据。1文献回顾现有文献中，对于经理管理防御的研究已经涉及到经理管理防御的动机、行为后果、影响因素及其水平测度等几个方面。自利性是引发经理管理防御行为的根本原因，职位固守是经理管理防御的外在动机。经理管理防御的行为对外表现为反接管、反并购，对内表现在财务政策选择方面，如非效率投资、股权融资偏好、低现金股利支付、盈余操纵等，以及因循守旧的经营管理模式[5]。对于经理管理防御影响因素的研究，学...