论巴西证券监管改革对我国监管转型的借鉴摘要：在市场化改革背景下，如何推动我国证券监管转型是亟待解决的关键问题。本世纪初，巴西证券监管的市场化改革成绩卓著，促进了其国内金融体系和资本市场的快速开展由于我国与巴西同为“新兴加转轨〞国家，且两国有着相似的市场开展模式、市场结构、开展瓶颈，及监管的“路径依赖〞问题，巴西监管改革的实践对我国证券监管转型具有重要借鉴意义。巴西的证券监管改革主要从在证券交易所推出“新板市场〞、增加巴西证监会自主权和执法力量，以及加强监管合作的“多重执法模式〞这三方面展开。据此，我国应该利用多层次资本市场的上市规则，强化公司治理水平；赋予证券监管部门更多的独立性，以加强监管执法力度；并积极与其他政府部门和自律组织开展监管合作，以提高监管执法效率。关键词：巴西证券市场；监管转型；监管执法；市场化改革；证券监管：DF438.7文献标识码：A：1002-3933(2021)07-0043-10收稿日期：2004-02-07该文已由“中国知网〞(wwwki．net)2021年5月25日数字出版，全球发行基金工程：国家社会科学基金工程?我国国际板证券发行监管制度的构建研究?(12BFX135)、教育部规划基金工程?我国证券市场国际板设立中法律问题研究?(11YJA820210)及对外经贸大学研究生科研创新工程?境外公司在我国发行证券监管制度研究?(202112)的阶段性成果历经20多年的开展，我国的资本市场已经在金融体系中发挥着举足轻重的作用，并成为全球最大的新兴市场，但这依然改变不了其“新兴加转轨〞的现实境况。2021年金融危机席卷过后，证券市场持续表现低迷；公司上市后经营业绩普遍下滑，证券市场上各类欺诈、内幕交易、操纵市场等违法违规现象层出不穷；投资者对证券市场信心缺乏，投机严重。因此，开展和完善证券监管已经成为当前我国证券市场和国民经济开展亟待解决的关键问题。随着党的十八大、三中全会以及中央经济工作会议的召开，提出要让市场在资源配置中发挥决定性作用。据此，证监会主席肖刚在?大力推进监管转型?中提出，证券监管的转型要处理好证券监管部门与资本市场的关系，充分发挥资本市场创新的内在活力和“晴雨表〞的根本功能。因此，建设法治市场、加强监管执法成为今后我国资本市场深化改革的重中之重。在这一改革过程中我们须学习国外的成功经验，从功能的视角洞悉外国证券监管的“形〞与“神〞，才能为我国证券监管转型提供必要的借鉴。其中，笔者经研究发现，巴西近年来对证券监管进行的市场化改革探索，促进了其国内金融体系和资本市场的快速开展，为全球舞台上新兴国家资本市场的监管转型提供了有益的参考。因此，笔者以巴西监管改革的实践经验为蓝本在评价与比较的同时，为我国此次的证券监管转型提出一些可供借鉴的措施。一、巴西证券监管改革的简介及其可借鉴性〔一〕巴西证券监管改革的背景与成果巴西证券市场是拉美最大的和全球主要的证券市场之一，巴西于1976年通过了?证券法案?，并成立了巴西证券交易委员会〔ComissodeValoresMobiliarios，CVM，以下称“巴西证监会〞〕等监管机构。在1999年年初，巴西爆发了严重的货币危机，致使其资本市场持续低迷，公司发行的股票和债券占国内生产总值的比重微缺乏道，从1997年7月到2000年12月，圣保罗证券交易所股票交易市值下降了46.76%，Ibovespa指数骤降34.32%①。面对严峻的挑战，资本市场的兴起已不能依赖于原有的制度条件。因此，从2000年开始，巴西将证券法实施过程中的监管执法作为其重点关注的领域，特别是于2021年巴西证监会制定和实施了新的执法机制，并转变成一个以“事后监管〞为主的执法驱动型机构。由于巴西证监会的执法活动有了显著提升，使得既存的证券法律制度恢复了活力，提升了小股东权益保护力度和市场信心，资本市场的各项经济指标有了明显的改善，圣保罗Ibovespa指数以及圣保罗市场交易金额开始持续上升，市场换手率、首次公开发行的数量与规模等也有较大提高。〔二〕中国证券监管转型向巴西借鉴的可行性分析当前，证券监管改革也已进入利益交错、矛盾交织的核心区域，如假设一着不慎，资本市场都将有可能沦为劣币驱逐良币的场所，和投机套利和监管竞次的盛...