引言引言实物期权对于企业的评估、投资决策等都具有传统方法无可比拟的优点，实物期权理论经过二十多年的发展和实践，已经形成了一个较为合理的理论体系。目前，实物期权理论在发达国家已逐渐深入人心，取得了人们的认同，而且在实业界开始应用实物期权定价方法或思想进行投资决策并获得了很好的经济效益。但在我国，实物期权研究较晚，且在认识上与发达国家存在很多误区。因此，研究实物期权在实业界的应用对我国的经济发展有着重要意义：第一,有助于寻找一个适合的方式帮助企业根据自身条件作出正确决策。实物期权较传统的评估方法具有很强的灵活性，可根据项目前期的预测结合期权思想适时作出调整投资的决策；使得企业能够在变化多端的竞争市场中适时调整竞争战略，作出正确决策，获得最大收益。第二,有助于企业正确评估自身价值；期权在国内外都在发挥着它的无可比拟的优越性，在国内国外的企业都会多多少少购买一部分期权来进行投资或者降低风险。在期权被购买的同时，期权还会自身产生成本和价值，这就要求企业在进行项目投资评价中运用能够将期权考虑在内的计量方法进行评估，正确的计算企业自身真正市场价值。第三,有助于国内的实物期权理论形成一个系统个理论体系，从而促进实物期权的发展与利用，促进我国经济发展。目前，我国的实物期权理论尚未成熟，还没有形成完整的理论框架，这对于实物期权在我国实业界的应用是没有帮助的。在实业界应用实物期权理论可以帮助企业将一些传统方法没有考虑到的因素充分考虑进去，计算出真正的企业价值。而且，应用实物期权理论还可以与国外企业接轨，实现跨国合作或者进行跨国合并等等，带动我国经济的大发展。1第一章实物期权概述第一章实物期权概述1.1期权的概念1.1.1期权的基本概念期权是一种合约，也是一种未来选择权。期权给予期权持有人在某一时间或者在该时间之前的任何时间以固定的价格购进或出售一种资产的权利。例，小王在2011年12月买入了一套价值100万元房子，并且和某公司签订了一项期权合约，该期权合约规定小王可以在2012年12月31日之前的任何一天可以以120万元的价格将该房子出售给该公司。那么，在2012年12月31日之前，若该房子的市价为200万元，小王可不执行期权，自己持有或者以市价卖出；若该房子的市价为120万元以下，小王可执行该期权，以120万元的价格卖给该公司。需要注意的是，第一，期权是一种被赋予的权利，持有人只享有权利而不履行义务；第二，期权必须有标的资产，而期权出售人不必真正拥有资产，只要到期日按价差补足价款即可，即可以“卖空”；第三，期权在“到期日”之后行使无效。1.1.2期权的分类第一，按照期权合约授予期权持有人的权利的类别，期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权，是合约授予期权持有人在到期日或到期日之前，以固定的价格“买入”某种资产的去权利。相反，看跌期权，则是“卖出”某种资产的权利。第二，按照合约对执行时间的规定，分为美式期权和欧式期权。美式期权，是合约规定期权的执行时间为到期日之前的任何时间的期权，而欧式期权是合约规定期权的执行时间只能是到期日那一天的期权。第三，按照合约规定的标的资产性质，分为实物期权和金融期权。1.1.3布莱克——斯科尔斯期权定价模型在例子中，假如小王花费了40万元的代价来和某公司签订期权合同，而最后小王选择执行期权，也就是说，假如不考虑期权成本，小王是净赚20万元，但是考虑到40万元的成本，小王最后是亏损了20万元的。所以，如何计算期权的价值对公司来说是非常重要的。然而，由于期权的风险依赖于标的资产的市场价格，而市场价格是随机变动的，又加上期权的投资报酬率处于不断变动之中，期权的价值很难以简单的现金流量折现法来计算自1973年，布莱克——斯科尔斯期权定价模型（简称B-S模型）的提出该人们带来了一个实用的期权定价模型，具有非常重要的意义。（一）B-S期权模型的公式为：2第一章实物期权概述C=S*N(d1)−Le−rTN(d2)d1==+d2=d1-σ其中：C—期权的当前价格L—期权的执行价格Pv(L)---期权执行价格现值S—标的股票的现价T—期权有效期r—连续复利计年度无风险利率σ2—连续复利计的以年计的股...